HANA - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ HANA ใน 1Q63 อยู่ที่ 204 ล้านบาท (-33% YoY และ -64% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 27% และ ดีกว่า Bloomberg consensus ถึง 120% แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 281 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q63 จะอยู่ที่ 485 ล้านบาท (+154%YoY และ +6% QoQ) คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ดีเกินคาดเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาดไว้

lmpact

ยอดขายอ่อนแอ

ยอดขายของ HANA ใน 1Q63 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (-10% YoY และ -6% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 1Q63 ลดลงอยู่ที่ 147 ล้านดอลลาร์ (-10% YoY และ - 9%QoQ) เนื่องจากยอดขายของโรงงานในจีนลดลง ~30% YoY (ยอดขายของโรงงานในจีนคิดเป็น
~15% ของรายได้รวม) ซึ่งเราคิดว่าเป็นผลจากการที่จีนปิดประเทศในเดือนกุมภาพันธ์เพื่อคุมการระบาดของ Covid-19 ทั้งนี้ ยอดขายในไตรมาสแรกคิดเป็น 24% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเราที่ 602 ล้านดอลลาร์ (-8%YoY)

อัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด

อัตรากำไรขั้นต้นของ HANA น่าประทับใจที่ 15.4% (+7.6ppts YoY และ +2.8ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่ 9.6% และดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 11.5% โดยอัตรากำไรที่สูงในไตรมาสแรกเป็นเพราะ ได้รับผลกระทบน้อยลงจากการที่ต้นทุนวัตถุดิบสูงเพราะสต็อกลดลง และ เงินบาทอ่อนค่าลงเป็น 31.3 บาท/ US$ ใน 1Q63 จาก 30.4 บาท/US$ ใน 4Q62

คาดว่าผลการดำเนินงานจะอ่อนแอใน 2Q63

ถึงแม้กำไร 1Q63 ดีดว่าคาด เราขอคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ที่ 1.4 พันล้านบาท (สมมติฐานยอดขายปีนี้ที่ 602 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 11.5%) เพื่อเป็น cushion กับผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน 1Q63 จาก การปิดประเทศจาก Covid-19 โดยเฉพาะในมาเลเซีย (คิดเป็น 24% ของรายได้รวมของ HANA)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากมองว่า HANA จะได้อานิสงส์ จาก mega theme โดยเราประเมินราคาเป้าหมาย 1H64 ไว้ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +1.0 S.D.)

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบเงินบาทแข็งค่าขึ้น