ประมาณการ 1Q63: คาดกำไรปรับตัวลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 1Q63
Impact
มูลค่าโครงการใหม่ใน 1Q63 ลดลง 17% YoY และ 3% QoQ
โครงการการของ PSH ที่เปิดใหม่ใน 1Q63 มีมูลค่ารวม 5.2 พันล้านบาท (-17% YoY, -3% QoQ) เป็นสัดส่วนโครงการคอนโดมิเนียมที่ 62% ทั้งนี้ ยอด Presales ใน 1Q63 ลดลง 46% YoY เหลือ 6 พันล้านบาท แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 3.9 พันล้านบาท (-46% YoY) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 2.1 พันล้านบาท (-47% YoY) โมเมนตั้มของ presales ยังคงอ่อนแอเพราะถูกกดดันจากภาวะตลาดที่ไม่เอื้อประกอบกับการที่กลุ่มลูกค้าเป้าหมายหลักของ PSH อยู่ในตลาดราคาระดับล่าง
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63F จะลดลง 46% YoY และ 50% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q630F จะลดลง 46% YoY และ 50% QoQ เหลือ 910 ล้านบาท เนื่องจาก i) ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยลดลงอย่างมากถึง 40% YoY และ 39% QoQ และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 18.1% ทั้งนี้ ในแง่บวก เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงอยู่ในระดับปกติที่ 35.9% (+140bps QoQ) เนื่องจาก PSH ไม่ได้ใช้กลยุทธ์ตัดราคาสู้กับคู่แข่งมากนักในไตรมาสแรกเราคาดกำไรสุทธิใน 1Q63F จะคิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา และ 21% ของ consensus
ยังคงมุมมองที่ระมัดระวังกับอสังหาริมทรัพย์ในตลาดราคาระดับล่าง
เรายังคงมองว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ในกลุ่มที่ราคาระดับล่างจะเป็นกลุ่มที่อ่อนแอในปีนี้ เนื่องจากอุปสงค์จะยังคงถูกกดดันจากอัตราการปฏิเสธสินเชื่อธนาคารที่สูง ในขณะที่ผู้มีรายได้น้อยก็มีความอ่อนไหวกับภาวะเศรษฐกิจที่แย่ลงมากกว่ากลุ่มอื่น ทั้งนี้ เนื่องจากโครงการแนวราบในปัจจุบันของ PSH ส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มที่ระดับราคาต่ำ (Figure 6 and Figure 7) เราคาดว่ายอด presales ของสต็อกบ้านที่สร้างเสร็จแล้ว และโมเมนตั้มการโอนของ PSH จะ underperform อุตสาหกรรมในปีนี้
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย ด้วยราคาพื้นฐานที่ 8.60 บาท อิงจาก P/E ปี 2563F ที่ 6.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5 S.D. เราคาดว่านักวิเคราะห์ในตลาดจะปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลงอีกมากกว่า 20% หลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการ 1Q63 แล้ว
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้าง และกำหนดโอนซบเซา
