LH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q63

Impact

มูลค่าการเปิดตัวโครงการลดลง 71% YoY และ 48% QoQ

LH เปิดตัวโครงการแนวราบใหม่สามโครงการมูลค่ารวม 3.8 พันล้านบาทใน 1Q63 ลดลง 71% YoY และ 48% QoQ แต่แม้ว่าจะมีกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่น้อยลง แต่ยอด presales ยังออกมาน่าประทับใจที่ 5.6 พันล้านบาท (+2% YoY) ซึ่งยอด presales ประกอบด้วย i) โครงการแนวราบ 5.2 พันล้านบาท (+2% YoY, +14% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 400 ล้านบาท (-4% YoY, -79%QoQ) ทั้งนี้ โครงการแนวราบที่เปิดใหม่ใน 1Q63 ได้รับการตอบรับอย่างดีซึ่งเป็นเหตุให้ยอด presales โดยรวมภาพรวมออกมาแข็งแกร่ง

คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63F จะลดลง 43% YoY และ 75%QoQ

เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q63F จะลดลงถึง 43% YoY และ 75% QoQ เหลือ 1,044 ล้านบาท เนื่องจาก i) ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยลดลงทั้ง YoY และ QoQ ii) ฐานกำไรที่สูง QoQ เนื่องจากมีกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ถึง 2 พันล้านบาทใน 4Q62 และ iii) ส่วนแบ่งกำไรลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

เราคาดว่ายอดโอนที่อยู่อาศัยใน 1Q63 จะลดลง 9% YoY และ 21% QoQ เหลือ 5.2 พันล้านบาทเนื่องจาก i) ยอดโอนลดลงทั้งโครงการคอนโดมิเนียม และโครงการแนวราบ และ ii) ไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมโอนใน 1Q63 (Figure 6) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 32.4%

เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือจะลดลง 62% YoY และ 64% QoQ เหลือ 328 ล้านบาทกดดันจากผลประกอบการที่อ่อนแอลงของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB) (ดู Figure 5)

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563F ลง 23%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ลง 23% เพื่อสะท้อนถึงยอดโอนที่อยู่อาศัยที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือที่ลดลง

Valuation & Action

เราคงคำแนะนำ ซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP กลางปี 2564F ที่ 8.10 บาท (ประกอบด้วยธุรกิจหลักที่ 3.70 บาท และธุรกิจการลงทุน 4.40 บาท) เนื่องจากกลุ่มเป้าหมายโครงการแนวราบของ LH อยู่ในตลาดราคาระดับกลางถึงระดับบน จึงอาจถูกผลกระทบที่เบาบางกว่าจากภาวะเศรษฐกิจที่แย่ลง ในขณะเดียวกัน การวิเคราะห์ของเรายังแสดงว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ LH ผันผวนต่ำที่สุดในบรรดาหุ้นที่เราศึกษาอยู่ในรอบสิบปีที่ผ่านมา

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้างและกำหนดโอนซบเซา