GFPT - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

ส่วนแบ่งกำไรน่าจะหนุนให้กำไรโต YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 274 ล้านบาท (+20.1% YoY, +9.2% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะไม่มีผลขาดทุนจากกรณีเพลิงไหม้ 55 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว และกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 269 ล้านบาท (+18.1% YoY, -14.3% QoQ) เราคาดว่ารายได้รวมของ GFPT จะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาทใน 1Q63 (-4.2% YoY, -5.1% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะกำลังการผลิตลดลง ในขณะที่รายได้ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะอุปสงค์ลดลงตามฤดูกาล เราคาดว่า GPM ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 13.7% เพิ่มขึ้นจาก 13.5% ใน 1Q62 เนื่องจากราคาขายในประเทศเพิ่มขึ้น และสัดส่วนสินค้าส่งออกดีขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไร ใน 1Q63 จะเพิ่มเป็น 88 ล้านบาท จาก 22 ล้านบาทใน 1Q62 เนื่องจากผลการดำเนินงานของ GFN ดีขึ้น

ปริมาณการส่งออกน่าจะลดลงตามกำลังการผลิตที่หายไป

เราคาดว่าปริมาณการส่งออกจะลดลงเหลือ 6.5 พันตัน ใน 1Q63 (-33.0% YoY, -3.0% QoQ) โดยการส่งออกที่ลดลงอย่างมาก YoY เป็นเพราะกำลังการผลิตที่หายไปและปริมาณการส่งออกไปจีนลดลง เพราะมีการเลื่อนคำสั่งซื้อเนื่องจากมาตรการ lockdown ในขณะที่การส่งออกที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ
เป็นช่วง low season ของตลาดส่งออกหลัก สำหรับในปี 2563 เราคาดว่าปริมาณการส่งออกจะลดลง 18.0% YoY เนื่องจากเหตุเพลิงไหม้ใน 4Q62 โดยเราคาดว่าบริษัทจะติดตั้งสายการผลิตใหม่เพื่อทดแทนสองสายการผลิตที่เสียหายจากไฟไหม้ (กำลังการผลิตเพื่อส่งออก 1พันตัน/เดือน) ได้ในปลายปี 2563
COVID-19 น่าจะกดดันผลการดำเนินงาน แต่ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงน่าจะช่วยหนุน GPM ใน 2Q63 เราเชื่อว่าการแพร่ระบาดของ COVID-19 จะส่งผลกระทบกับรายได้ของ GFPT ใน 2Q63 โดยเราคาดว่า ราคาไก่ในประเทศจะอ่อนแอตามอุปสงค์ที่ลดลงเนื่องจากมีการใช้มาตรการ lockdown ในประเทศไทย
ซึ่งเปิดให้มีการขายอาหารเฉพาะแบบ delivery/takeaway เท่านั้น แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าบริษัทน่าจะรักษา GPM ไว้ที่ระดับสูงได้เนื่องจากราคาข้าวโพด และกากถั่วเหลืองนำเข้ายังคงอยู่ในระดับต่ำ

Valuation & Action

ถ้าผลประกอบการ 1Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ก็จะคิดเป็น 23.5% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเรา ทั้งนี้แม้ว่าเราคาดว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ใน 2Q63 เรายังเชื่อว่า GPM จะได้แรงหนุนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2563F เอาไว้ที่
14.00 บาท

Risks

ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด ราคาไก่ต่ำเกินคาด และต้นทุนอาหารสัตว์สูงเกินคาด