HANA - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q63 และปรับประมาณการปี 2563-64

lmpact

ประมาณการ 1Q63: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 287 ล้านบาท (+50% YoY, -37% QoQ) คิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรปีนี้ที่ 1.6 พันล้านบาท เราคาดว่ายอดขายจะลดลง ~5% YoY และ QoQ เหลือ 154 ล้านดอลลาร์ เพราะปัจจัยบวกจาก i) ลูกค้าของ HANA เริ่มสั่งซื้อตั้งแต่ 4Q62 หลังจากที่สต็อกเริ่มหมด และ ii) ยอดขาย semiconductor โลกโต 5% YoY ในเดือนกุมภาพันธ์ (เป็นครั้งแรกในรอบ 13 เดือน) เป็น 3.45 หมื่นล้านดอลลาร์ ถูกหักล้างไปบางส่วนโดยการผลิตที่สะดุดในประเทศจีนในช่วงเดือนกุมภาพันธ์จากการใช้มาตรการ lockdown ประเทศ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น 1.8ppts เป็น 9.6% ใน 1Q63 เพราะได้รับผลกระทบน้อยลงจากการที่ต้นทุนวัตถุดิบสูงเพราะสต็อกลดลง ทั้งนี้ ยอดสต็อกใน 4Q62 อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท ลดลงจาก 5.2 พันล้านบาทใน 4Q61 คิดเป็นจำนวน inventory day ที่ 97 วันใน 4Q62 ลดลงจาก 101 วันใน 4Q61

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง 15% และ 4% เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก Covid-19

จากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ Covid-19 ทำให้ทีมวิจัยของ KGI ไต้หวันเกิดความกังวลกับทั้งปัญหา supply chain สะดุด และภาวะอุปสงค์ที่ไม่แน่นอน จึงได้ปรับลดประมาณการยอดส่งออก smartphone ของทั้งโลกลง 5% ซึ่งเท่ากับว่ายอดส่งออก smartphone ทั้งโลกในปี 2563 จะหดตัวลง 10% YoY นอกจากนี้ ประเทศมาเลเซียซึ่งคิดเป็น 24% ของรายได้รวมของ HANA ก็ใช้มาตรการ lockdown ประเทศมาตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าธุรกิจของบริษัทจะฟื้นจากการเติบโตของเทคโนโลยี 5G โดยคาดว่า 5G penetration rate จะขยับเพิ่มขึ้นมาเป็น 33% ในปี 2564 ซึ่งเมื่อพิจารณาปัจจัยต่าง ๆ ข้างต้นแล้ว เราจึงปรับลดสมมติฐานยอดขายปี 2563-64 (ในสกุลดอลลาร์) ลง 11%และ 6% และปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น และค่าเงินบาทด้วย  ดังนั้น เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2563 ลง 15% และปี 2564 ลง 4% โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563 จะหดตัว 9% YoY ก่อนที่จะกลับมาโตถึง 33% YoY ในปี 2564

Valuation & Action

Supply chain สะดุด บวกกับอุปสงค์ที่ไม่แน่นอนจะกดดันแนวโน้มในระยะสั้น แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากระแส 5G จะยังมีในปี 2563-65 โดยเราคาดว่าธุรกิจจะฟื้นตัวใน 2H63 หลังจากที่กิจการในจีนกลับมาดำเนินการตามปกติ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจาก HANA จะได้อานิสงส์จาก mega theme โดยเราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 36.00 บาท ลดลงจากเดิมที่ 39.00 บาท โดยอิงจาก PER เป้าหมายเท่าเดิมที่ 18.0x (+1.0 S.D ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม) เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.9% และงบดุลที่แข็งแกร่งโดยมีสถานะเงินสด 6.8 บาท/หุ้นจะเป็นปัจจัยที่ช่วยค้ำราคาหุ้นไว้

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น วัตถุดิบขาดแคลนและเงินบาทแข็งค่าขึ้น