ประมาณการ 1Q63: กำไรกลับมาดีขึ้นจากฐานที่ตํ่าใน 4Q62
Event
ประมาณการ 1Q63
Impact
กำไรสุทธิใน 1Q63 จะดีขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 4Q62 แต่ทรงตัว YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 2.88 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 52% QoQ จาก 4Q62 ซึ่งมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจากผลขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ของ THCOM แต่ลดลง 1% YoY ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 2.88 พันล้านบาท (+13% QoQ, -1% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากส่วนแบ่งกำไรจาก บมจ.แอดวานซ์ อินโฟ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ที่เพิ่มขึ้น 10% QoQ ส่วนกำไรที่คาดจะลดลง YoY เพราะคาดว่าผลการดำเนินงานของ บมจ. ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB) และธุรกิจอื่นๆจะแย่ลง ขณะที่คาดว่าผลประกอบการของ ADVANC จะทรงตัว YoY
คาดว่ากำไรใน 2Q63 จะถูกฉุดจากทั้ง ADVANC และ THCOM
เราเชื่อว่าผลประกอบการของ INTUCH ใน 2Q63 จะถูกกดดันจาก i) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่น่าจะลดลงเพราะเป็นไตรมาสแรกที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 เต็มไตรมาส ii) ผลประกอบการของ THCOM ที่จะตกต่ำลงหลังจากที่สัญญาใช้งานดาวเทียมไทยคม 4 (iPSTAR) ที่ทำไว้กับลูกค้าหลักในญี่ปุ่นสิ้นสุดลงใน 2Q63 และ iii) กำไรจากธุรกิจอื่นๆ อย่างเช่นธุรกิจสื่อจะลดลงตามการบริโภคที่ชะลอตัวลงในช่วง lockdown
ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรายังมี downside อีก
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q63 จะคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรามองว่าประมาณการกำไรของเราที่ 1.21 หมื่นล้านบาท (+9% YoY) น่าจะยังมี downside อีกราว 7% - 8% เพราะเราคาดว่าจะต้องปรับลดประมาณการของทั้ง ADVANC และ THCOM ลงอีก เราโดยคาดว่าจะต้องปรับลด
ประมาณการกำไรของ ADVANC ลงเพื่อสะท้อนถึงผลกระทบที่หนักกว่าคาดจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและสถานการณ์ COVID-19 ขณะที่คาดว่าจะต้องปรับลดประมาณการของ THCOM เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนใน 1Q63 ซึ่งคาดว่าจะคิดเป็น 32% ของประมาณการผลขาดทุนในปีนี้
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมายของ INTUCH เอาไว้ที่ 76.00 บาท (อิงจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 257บาท และของ THCOM ที่ 4.20 บาท โดยให้ discount ที่ 22%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เนื่องจาก
i) คาดว่ากำไรจะทรงตัวในปี 2563 แต่จะดีขึ้นในปี 2564 หลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายไป
ii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะยังคงสูงอยู่ที่ราว 5% และ iii) ราคาหุ้นถูกซื้อขายด้วย
ส่วนลดสูง จาก NAV (ทั้งนี้ราคาหุ้น INTUCH ยังมีส่วนลดสูงถึง 34.8%เมื่อเทียบกับ NAV ที่คำนวณจากราคาปิดล่าสุดของ ADVANC และ THCOM)
Risks
ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้
