ประมาณการ 1Q63: ได้รับผลกระทบบางส่วนจาก COVID-19
Event
ประมาณการ 1Q63
lmpact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCC ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (-49.5% YoY, -17.0% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ i) spread ปิโตรเคมีลดลง และ ii) คาดว่าจะมีผลขาดทุนจากสต็อก 1.2 พันล้านบาท ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) ไม่มีรายได้เงินปันผลจาก JVs (Toyota และ Kubota Thailand) ii) อุปสงค์ปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้างอื่น ๆ ในประเทศอ่อนแอ และ iii) มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (ภาระหนี้ระยะยาวใน PT Fajar 182.5 ล้านเหรียญดอลลาร์สหรัฐ)
ธุรกิจเคมีภัณฑ์ (คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63F จะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (-62.1% YoY, -17.4% QoQ)) เราคาดว่า spread ปิโตรเคมีน่าจะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากมีการปิดโรงงานปิโตรเคมีนอกแผนในเอเซีย (Figure 3) โดย spread ของ HDPE และ PP เพิ่มขึ้น 32.6% และ 7.0% QoQ ตามลำดับ เราคาดว่าปริมาณยอดขาย polyolefins จะอยู่ที่ 420kT (-8.1% QoQ) เนื่องจากมีการ lockdown เพื่อป้องกันการแพร่ระบาดของ COVID-19 ในประเทศจีน ในขณะที่คาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนจากสต็อก 1.2 พันล้านบาทเ นื่องจากสต็อก naphtha (-8.1% QoQ)
ธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63F จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-60.0% YoY,-6.8% QoQ)) กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ความล่าช้าในการอนุมัติ พรบ. งบประมาณปี 2563 และ ii) เศรษฐกิจที่อ่อนแอลงส่งผลกระทบกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ เราคาดว่าอุปสงค์ปูนซีเมนต์ใน 1Q63 จะลดลง 5.0% YoY
ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q63F จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-33.6% YoY, -6.7%QoQ)) กำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ i) spread ของบรรจุภัณฑ์ลดลง (-24.6% YoY, -7.1% QoQ) เนื่องจากโควตาการนำเข้า OCC เพิ่มขึ้น 40% และ ii) มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้จาก PT Fajar (200 ล้านบาท) ในขณะที่อุปสงค์บรรจุภัณฑ์ของผลิตภัณฑ์ F&B และ FMCG (50% ของยอดขายรวมในสายบรรจุภัณฑ์) ยังคงแข็งแกร่ง
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 351 บาท โดยมองว่า downside ของประมาณการกำไรของเราจะมาจากผลกระทบของ COVID-19 ที่เกิดกับ i) ธุรกิจเคมีภัณฑ์ เนื่องจากอุปสงค์ปิโตรเคมีมักจะมีสหสัมพันธ์ในระดับสูงกับ GDP ในขณะที่ระดับราคาก็ต่ำเป็นประวัติการณ์ และ ii) ธุรกิจ
ปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างจากมาตรการ lockdown
Risks
ความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ ต้นทุนพลังงานมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์
