CPF ผู้ชนะเพียงหนึ่งเดียว
- What’s new
1) ราคาหมูที่แข็งแกร่งในประเทศ: ราคาสุกรในประเทศปรับตัวดีขึ้นเป็น 72.00 บาทต่อ กก. ในเดือนมีนาคม (+2.9% mom, -2.7% yoy) ทำให้ราคาเฉลี่ยในไตรมาส 1/63 อยู่ที่ 72.33 บาทต่อ กก. ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในไตรมาส 1/62 ประมาณ 1.4% อย่างไรก็ตามราคาสุกรในเดือนมีนาคมที่ 72.00 บาทต่อ กก. ยังสูงกว่าระดับราคาปลายปี 2562 ถึง 10.8% เราจึงคาดว่า CPF จะบันทึกกำไรทางบัญชี (Biological gain) ในไตรมาสนี้
2) คาดว่าราคาหมูในเวียดนามจะอ่อนตัวลง: ราคาหมูในเวียดนามปรับลดลงสู่ระดับ 73,000 ดอง ต่อ กก. ในเดือนมีนาคม (-1.5% mom, +77.9% yoy) โดยที่ราคาเฉลี่ยในในไตรมาส 1/63 อยู่ที่ 76,100 ดอง ต่อ กก.ซึ่งสูงกว่าราคาเฉลี่ยไตรมาส 1/62 ถึง 63.6% อย่างไรก็ตามราคาสุกรในเวียดนามเดือนมีนาคมอยู่ที่ 73,000 ดอง ต่อ กก. ต่ำกว่าระดับราคาสิ้นปี 2562 ราว 5.2% ดังนั้นเราจึงคาดว่าธุรกิจสุกรในเวียดนามจะบันทึกขาดทุนทางบัญชี (Biological loss) ในขณะที่รัฐมนตรีกระทรวงเกษตรฯ ของเวียดนามได้นัดประชุมร่วมกับผู้ผลิตเนื้อสัตว์ขนาดใหญ่เพื่อที่จะควบคุมการผลิตและส่งเสริมการป้องกันโรคระบาดในหมู รวมถึงการสร้างเสถียรภาพของราคาสุกร โดยผู้ประกอบการทั้ง 15 รายที่เข้าร่วมการประชุมได้มีมติว่าจะปรับลดราคาขายสุกรเหลือ 70,000 ดอง ต่อ กก. ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน ที่ผ่านมา
3) ราคาเนื้อไก่ลดลง: ราคาเนื้อไก่ภายในประเทศได้ลดลงเหลือ 34 บาทต่อ กก. ในเดือนมีนาคม (-2.9% mom, -2.9% yoy) แต่ระดับราคาเฉลี่ยในไตรมาส 1/63 ที่ 35 บาทต่อกก. ยังคงสูงกว่าราคาเฉลี่ยใน ไตรมาส 1/62 ประมาณ 5%
4) ราคาต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง: ราคาข้าวโพดภายในประเทศอยู่ที่ 8.50 บาทต่อกก. ในเดือนมีนาคม (+0.0% mom, -7.6% yoy) ราคาเฉลี่ยสำหรับในไตรมาส 1/63 อยู่ที่ 8.58 บาทต่อกก. ซึ่งต่ำกว่าราคาเฉลี่ยในไตรมาส 1/62 ถึง 10.1% ในขณะที่ต้นทุนถั่วเหลืองเฉลี่ยอยู่ที่ 13.67 บาทต่อ กก. ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในไตรมาส 1/62 ประมาณ 6.4%
- Analysis
คาดราคาสุกรภายในประเทศไทยและเวียดนามจะอ่อนตัวลงอย่างจำกัด: เราคาดว่าราคาสุกรจะอ่อนตัวลงจากความต้องการเนื้อสุกรที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ราคาจะปรับลดลงแบบจำกัดเนื่องจากภาวะขาดแคลนเนื้อสุกรอันเป็นผลต่อเนื่องมจากซึ่งจากไข้หวัดหมูระบาด นอกจากนี้ราคาเนื้อไก่ยังได้รับปัจจัยบวกในฐานะสินค้าทดแทนเนื้อสุกรทำให้ราคาเนื้อไก่ปรับลดลงอย่างจำกัดเช่นกัน เราคงสมมติฐานสำหรับปี 2563 1) ราคาสุกรภายในประเทศอยู่ที่ 70 บาทต่อ กก. 2) ราคาสุกรในประเทศเวียดนามอยู่ที่ 60,000 ดองต่อ กก. 3) ราคาไก่เนื้อภายในประเทศอยู่ที่ 36 บาทต่อ กก.
คาดว่าราคาวัตถุดิบจากยังคงต่ำต่อเนือ่งไปถึงสิ้นปี: ปริมาณการผลิตสุกรในประเทศจีนที่ลดลงจะลดความต้องการอาหารเลี้ยงสัตว์ ส่งผลให้ต้นทุนอาหารสัตว์ (ข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) มีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำไปด้วย ทั้งนี้ราคาวัตถุดิบที่ต่ำนี้จะช่วยให้กำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นด้วย
เราคาดว่าผลประกอบการของ CPF ในไตรมาส 1/63 นี้จะเติบโตขึ้น yoy จากกำไรการดำเนินงานที่ดีในเวียดนามและต้นทุนอาหารเลี้ยงสัตว์ที่ต่ำ: เราคาดว่าปริมาณขายที่ลดลง 5-10% yoy ในไตรมาส 1/63 จะถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของราคาไก่ในประเทศ 5% yoy และการเพิ่มขึ้นของราคาหมูในเวียดนาม 64% yoy ในขณะที่เราคาดว่า CPF จะบันทึกกำไรทางบัญชีราว 320 ล้านบาทจากราคาหมูในไทย และขาดทุนทางบัญชีราว 140ล้านบาทจากธุรกิจหมูในเวียดนาม
- Action/ Recommendation
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อหุ้นกลุ่มอาหาร โดยเลือก CPF (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 32.75 บาท) เป็นหุ้นเด่นสำหรับกลุ่ม
เราคาดว่ากำไรปกติของ CPF ในไตรมาส 1/63 นี้จะเติบโตขึ้น yoy หนุนโดยกำไรจากการดำเนินงานที่ดีจากธุรกิจสุกรในเวียดนามและและต้นทุนอาหารเลี้ยงสัตว์ที่ต่ำ ในขณะที่เราคาดว่ากำไรของ GFPT จะลดลง yoy จากผลกระทบจากเหตุการณ์ไฟไหม้โรงงาน และเราคาดกำไรของ TU จะลดลง yoy เช่นกันจากธุรกิจร้านอาหาร Red Lobster restaurant ซึ่งเป็นบริษัทย่อยในสหรัฐฯ ได้รับผลกระทบจาก COVID-19
