KCE - ถือ

Event

อัพเดตแนวโน้มบริษัท

lmpact

Covid-19 ที่ระบาดในยุโรปน่าจะส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมยานยนต์

อุตสาหกรรมยานยนต์ในยุโรปน่าจะถูกกระทบจากการระบาดของ Covid-19 หลังจากที่ 50% ของประเทศในยุโรปมีการปิดประเทศ (Figure 1) ในขณะเดียวกัน ค่ายรถหลัก ๆ อย่างเช่น Ford,Volkswagen และ Daimler ก็หยุดการผลิตที่โรงงานในยุโรปชั่วคราว เราคาดว่าประเด็นนี้จะส่งผลกระทบกับยอดขายของ KCE เพราะ 70% ของรายได้รวมของบริษัทเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมยานยนต์และ 50% ของรายได้รวมมาจากยุโรป (Figure 6 - Figure 7) เราใช้สมมติฐานว่ามีการปิดโรงงานในยุโรป 3 เดือนในขณะที่การผลิตในที่อื่น ๆ ทรงตัว ซึ่งทำให้เราปรับลดสมมติฐานยอดขายปี 2563 ลง 17% และปี 2564 ลง 8% เพื่อสะท้อนถึงสถานการณ์โรคระบาด

เงินบาทที่อ่อนค่าลง และราคาทองแดงที่ลดลงอาจจะช่วยชดเชยยอดขายที่อ่อนแอไปได้บ้าง

ยอดขายที่อ่อนแอส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง และปัจจัยลบดังกล่าวก็มีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยบวกต่อไปนี้ i) แนวโน้มเงินบาทที่อ่อนค่าลง (ค่าเงินบาทเฉลี่ย Ytd อยู่ที่ ~31.00 บาท/US$ ในขณะที่เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทที่ 31.90 บาท/US$) และ ii) ราคาทองแดงลดลง (ราคาทองแดงลดลงถึง
20% เหลือ US$4,400/ton ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา) ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 3% เหลือ 20.0% ในปี 2563 และปรับลดสมมติฐานปี 2564 ลง 1.0% เหลือ 22.4%

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง 38% และ 14%

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ลง 38% และปี 2564 ลง 14% เพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมติฐานของเรา โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิของ KCE ในปี 2563 จะลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 55% YoY ในปี 2564 โดยมีสาเหตุสำคัญมาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ดีขึ้น

Valuation & Action

การระบาดของ Covid-19 ทำให้เกิด disruption ซึ่งจะส่งผลกระทบกับบริษัทอย่างน้อยก็ใน 1H63 ในขณะที่ margin ยังคงมีแนวโน้มดีขึ้น ดังนั้น เราจึงยังคงใช้ PER เท่าเดิมที่ 19.5x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม+1.5 S.D.) และขยับไปใช้ราคาเป้ าหมาย 1H64 ที่ 17.50 บาท จากเดิมที่ 22.50 บาท ถึงแม้ว่าราคาปิด
ล่าสุดจะยังเหลือ upside ถึงราคาเป้ าหมายอีกถึง 40% แต่เรามองว่าไม่จำเป็นต้องรีบซื้อหุ้น เพราะผลการดำเนินงานมีแนวโน้มจะอ่อนแอใน 2Q63 จากการที่อุตสาหกรรมยานยนต์หยุดการผลิตชั่วคราว เราแนะนำให้นักลงทุนจับตาดูสถานการณ์การระบาดในยุโรป ซึ่งจะเป็นตัวบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของธุรกิจ KCE ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งซื้อจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบและเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2563-64 ที่ 31.9 บาท/US$)