มีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง
Event
อัพเดตแนวโน้มกลุ่มโรงแรม
Impact
คาดจำนวนนักท่องเที่ยวปรับตัวลดลง 32% YoY ในปี 2563
เพื่อสะท้อนถึงความเสี่ยงด้าน downside เราจึงใช้สมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปีนี้แบบอนุรักษ์นิยมที่ 27.2 ล้านคน ลดลง 32% YoY (จากเดิมที่คาดว่าจะลดลง 11.4% YoY อยู่ที่ 35.2 ล้านคน) โดยเราได้ขยายระยะเวลาที่คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะถูกกระทบนานขึ้นจากเดิม 5 เดือนเป็น 7 เดือนเนื่องจากเรามองว่ายังมี downside เพิ่มอีกจากการที่ COVID-19 ระบาดออกไปนอกประเทศจีน
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ลง 38.2%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ของกลุ่มโรงแรมลงอีก 38.2% เพื่อสะท้อนการปรับสองสมมติฐานสำคัญ ได้แก่ i) downside ของกำไรอีก 18.5% จากการระบาดของ COVID-19 นอกประเทศจีน ii) downside ของกำไร 19.8% จากผลกระทบของการนำมาตรฐานบัญชี TFRS 16 มาใช้ สำหรับปัจจัยพื้นฐาน เราคาดว่า RevPar ของกลุ่มโรงแรมจะติดลบถึง -24% YoY ในปี 2563 และน่าจะดีดตัวขึ้น 22% YoY ในปี 2563 (Figure 9)
ราคาหุ้นน่าจะฟื้นตัวขึ้นก่อนที่จะคุมโรคระบาดได้อย่างเด็ดขาด
จากการวิเคราะห์ของเรา พบว่าหุ้นกลุ่มโรงแรมมีแนวโน้มจะผ่านจุดต่ำสุดไปได้เมื่อจำนวนผู้ติดเชื้อในโลกเริ่มชะลอตัว ซึ่งหากใช้สมมติฐานว่าจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ในประเทศอื่น ๆ เริ่มดีขึ้นช้ากว่าจีน 1-1.5 เดือน เราเชื่อว่าราคาหุ้นน่าจะสะท้อน downside ไปบางส่วนแล้ว และอาจจะแสดงสัญญาณการผ่านจุด
ต่ำสุดไปได้ในอีกหนึ่งเดือนข้างหน้า (ภายใต้สมมติฐานว่าไม่เกิดการระบาดขึ้นในประเทศไทย)
แนะนำให้นักลงทุนมองข้ามไปที่การฟื้นตัวในปี 2564
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของกลุ่มโรงแรมจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2564F เนื่องจาก i) การระบาดของ COVID-19 ในปัจจุบันเป็นปัจจัยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว และไม่ได้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในเชิงโครงสร้างกับการท่องเที่ยวของไทย ii) คาดว่าผลประกอบการของกลุ่มโรงแรมน่าจะดีดตัวขึ้นถึงเกือบ 80% YoY ในปี 2564F และ iii) ภาวะทางธุรกิจเอื้ออำนวยมากขึ้นจากการที่อัตราการเติบโตของอุปทานโรงแรมใหม่ลดลงอย่างมาก เราคาดว่า ERW น่าจะมีผลการดำเนินงานดีที่สุดในปี 2564F ในฐานะ pure play ในธุรกิจโรงแรม ในขณะที่ราคาหุ้นที่ตกหนักของ CENTEL ก็เป็นโอกาสให้
เข้าลงทุนเช่นกัน
ยอมพ่ายศึกเพื่อชนะสงคราม เรายังคงให้นํ้าหนักกลุ่มโรงแรมที่ Neutral
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงแรมที่ Neutral โดยเน้นประเด็นความคาดหวังว่าผลประกอบการจะฟื้นในปี 2564F เราเลือก CENTEL และ ERW เป็นตัวที่น่าสนใจเนื่องจากมี downside น้อยกว่าและพร้อมจะเก็บเกี่ยวผลประโยชน์เมื่อธุรกิจโรงแรมไทยพลิกมาเป็นขาขึ้นในปี 2564 สำหรับกลยุทธ์ระยะสั้นถึงกลางของ MINT เราแนะนำให้ switch เข้า CENTEL
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงอย่างมากจนต่ำกว่าสมมติฐานในกรณีฐานของเรา
