SAPPE

Event

กำไรสุทธิของ SAPPE ใน 4Q62 อยู่ที่ 50 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเราประมาณ 20% เนื่องจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นกดดันให้มาร์จิ้นลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 403 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY โดยที่รายได้เพิ่มขึ้น 17% อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้น 50bps และคชจ.ขายและบริหาร
(SG&A) เพิ่มขึ้น 20%

lmpact

Margin ลดลงมากกว่าที่คาดไว้ใน 4Q62

หากตัดผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลต่อรายได้และกำไรใน 4Q62 ออกไป รายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 22% YoY จากการส่งออกไปยังตะวันออกกลางและอินโดนีเซีย แต่อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 32% (-360bps YoY) และอัตรากำไรสุทธิ (net margin) ก็ลดลงมาอยู่ที่ 3.2% (-60bps YoY) ใน 4Q62 เนื่องจากมีการจัดโปรโมชั่น และเงินบาทก็แข็งค่าขึ้นเป็นประมาณ 30 บาท/USD

ผลประกอบการปี 2562

กำไรสุทธิปี 2562 ที่โต 15% เป็นผลมาจากการที่รายได้โต 17% และ GPM เพิ่มขึ้น 50bps แต่อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานก็เพิ่มขึ้นถึง 20% ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตของรายได้เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการวางตลาดสินค้าใหม่ ๆ ในขณะที่เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นตลอดปีที่ผ่านมาก็กดดันทั้ง EBIT มาร์จิ้น และอัตรามาร์จิ้นสุทธิ (NPM)

Valuation & Action

บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2562 ที่ 0.83 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5% เรามองว่าการระบาดของ COVID-19 จะกระทบกับทั้งอุปสงค์การส่งออก และอุปสงค์ในประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีน้ำหนักมากกว่าอานิสงส์จากการอ่อนค่าของเงินบาท เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร
และราคาเป้าหมายของ SAPPE

Risks

อุปสงค์ในประเทศและการส่งออกอ่อนแอ.