ผลประกอบการ 4Q62: ดีกว่าคาด
Event
กำไรสุทธิของ M ใน 4Q62 อยู่ที่ 656 ล้านบาท (+8.2% YoY, +19.4% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12.0% เนื่องจากรายได้สูงเกินคาด และมีการประหยัดต่อขนาดมากกว่าที่คาดไว้ ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+1.2% YoY)
lmpact
ผลประกอบการได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล
รายได้รวมของ M ใน 4Q62 เพิ่มขึ้นเป็น 4.5 พันล้านบาท (+4.4% YoY, +9.3% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากการขยายสาขา ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะมีจำนวนวันหยุดมากขึ้นใน 4Q62 นอกจากนี้ส่วนหนึ่งยังเป็นผลมาจากการรับรู้รายได้บางส่วนจาก บริษัท แหลมเจริญ ซีฟู้ด จำกัด (LCS) ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นของ M ใน 4Q62 อยู่ที่ 68.2% ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ในขณะเดียวกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายใน 4Q62 ก็อยู่ที่ 52.5% ลดลงจาก 53.3% ใน 4Q61 และ 55.3% ใน 3Q62 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายเผื่อผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมาย
คุ้มครองแรงงานฉบับใหม่
การขยายสาขาช่วยชดเชย SSSG ที่ฟื้นช้า
M ยังคงเดินหน้าขยายสาขาเพิ่มอีกใน 4Q62 โดยเปิดสาขาร้านสุกี้ MK อีก 8 ร้าน และเปิดร้านอาหารยาโยอิอีก 8 ร้าน ในขณะที่ปิดสาขา MK Gold ไปหนึ่งสาขา ทำให้เมื่อสิ้นงวด 4Q62 บริษัทมีจำนวนสาขาร้านสุกี้ MK รวมทั้งหมด 463 ร้าน (+3.3% YoY, +1.5% QoQ) และมีสาขาร้านอาหารยาโยอิรวมทั้งหมด 198 ร้าน (+7.6% YoY, +3.1% QoQ) ทั้งนี้ อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ยังคงฟื้นตัวอย่างเชื่องช้า โดย SSSG ของร้านสุกี้ MK ทรงตัวใน 4Q62 จาก -1.0% ใน 4Q61 และ -4.0% ใน 3Q62 ในขณะที่ SSSG ของร้านอาหารยาโยอิใน 4Q62 อยู่ที่ -7.0% จาก -0.8% ใน 4Q61 และ -9.0% ใน 3Q62
จ่ายเงินปันผล 1.30 บาท/หุ้น
M ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.30 บาท/หุ้นสำหรับผลการดำเนินงานปี 2562 โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 7 พฤษภาคม 2563 ซึ่งหากรวมเงินปันผลระหว่างกาลที่จ่ายในปี 2562 เงินปันผลทั้งหมดที่ 2.6 บาท/หุ้น จะคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 4.0% จากราคาปิดล่าสุด
Valuation & action
เราชอบ M ในแง่สถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งท่ามกลางสภาวะการบริโภคที่อ่อนแอ โดยมองว่า ประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีกเนื่องจากเรายังไม่ได้รวมผลการดำเนินงานของ LCS เข้าไว้ในประมาณการของเรา ทั้งนี้ เราอาจจะทบทวนสมมติฐานของเราใหม่หลังจากที่ได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ แต่ขณะนี้เรายังคงคำแนะนำ ถือ และคงราคาเป้าหมาย DCF เอาไว้เท่าเดิมที่ 71.50 บาท
Risks
Upside จะมาจากการขยายสาขาได้เร็วเกินคาด และ SSSG ดีกว่าที่คาดไว้ ในขณะที่ downside จะมาจากราคาวัตถุดิบที่แพงขึ้น และมีผลขาดทุนจากบริษัทร่วมสูงเกินคาด
