อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H19 อาจจะสูงถึง 7% (TP Bt1.23, BUY)
แม้ว่ายอดเปิดโครงการใหม่ในปี 2019 ของ SIRI จะลดลงถึง 56% และยอด presales คาดว่าจะปรับลงถึง 58% แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิจะยังสามารถเพิ่มขึ้น 15% เนื่องจากมีกำไรพิเศษใน 3Q19 และคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 4Q19 โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q19 จะโตถึง 169% qoq และ 16% yoy เป็น 1.2 พันล้านบาทเนื่องจากมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ถึงกำหนดโอนถึงหกโครงการ ทั้งนี้ จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงใน 2H19 (ประมาณ 7% จาก DPS ที่ 0.07 บาท) เราแนะนำซื้อ SIRI โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 1.23 บาท
คาดว่าผลประกอบการ FY19 จะออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด
SIRI เปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่รวม 20 โครงการมูลค่าโครงการรวม 2.96 หมื่นล้านบาทในปี 2019 ลดลง 56% yoy ส่งผลให้ยอด presales คาดว่าจะลดลง 58% เหลือ 2 หมื่นล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ายอดโอนที่อยู่อาศัยจะไม่ได้รับผลกระทบในระดับเดียวกันเนื่องจากยอดโอน และ backlog ในงวด 9M19 คิดเป็น 90% แล้วของประมาณการของเราที่คาดว่าจะลดลง 9% เหลือ 2.76 หมื่นล้านบาท ในขณะที่ SIRI ก็มีบันทึกกำไรพิเศษ 400 ล้านบาทใน 3Q19 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิปี FY19 จะเพิ่มขึ้น 15% yoy เป็น 2.3 พันล้านบาท ในขณะที่ตลาดคาดว่ากำไรอยู่ที่ราว 2 พันล้านบาท
กำไรใน 4Q19 จะโตจากยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมใหม่หกโครงการ
ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 9M19 จะคิดเป็นแค่ 50% ของประมาณการกำไรปี FY19 แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q19 จะพุ่งขึ้นแรง 169% qoq และ 16% yoy เป็น 1.2 พันล้านบาท ซึ่งจะมาจากการที่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ถึงกำหนดโอนหกโครงการมูลค่าโครงการรวม 2 หมื่นล้านบาท ได้แก่ La Casita (2.4 พันล้านบาท) dcondo ปทุมธานี (950 ล้านบาท) The Line สุขุมวทิ 101 (4.7 พันล้านบาท) The Line ประดิพัทธ์ (6 พันล้านบาท) Khun by Yoo (4 พันล้านบาท) และ The Base สุขุมวิท 90 (1.5 พันล้านบาท) ซึ่งโครงการขนานใหญ่เหล่านี้จะเป็นปัจจัยหลักในการช่วยขับดันผลประกอบการในช่วงไตรมาสที่ 4 ของปี
แนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 1.23 บาท SIRI มีแนวโน้มปันผลงวด 2H19 ที่ 0.07 บาท/หุ้น
ใน่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นของ SIRI ถูกกดดันจากความกังวลว่าบริษัทจะไม่สามารถจ่ายปันผลที่ 0.12 บาท/หุ้นได้ในปี FY19 เหมือนกับที่จ่ายมาตลอดห้าปีที่ผ่านมา เพราะยอด presales ดูอ่อนแอกอปรกับภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และผลกระทบจากเกณฑ์ใหม่ของ LTV ทั้งนี้ ในกรณีฐานที่เราใช้ในสมมติฐานบนอัตราการจ่ายปันผลปี 2019 ที่ 60% ซึ่งหมายความว่า SIRI จะจ่ายปันผลงวด 2H19 ที่ 0.07 บาท/หุ้น หลังจากที่จ่ายไปแล้ว 0.02 บาท/หุ้นในงวด 1H19 เราเชื่อว่าหุ้น SIRI สมควรได้รับคำแนะนำซื้อ (ราคาเป้าหมาย 1.23 บาท อิงจาก PER ที่ 9x) เพราะ DPS ที่ 0.07 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H19 ที่สูงถึง 7% ทั้งนี้ สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2019 ของเรายังต่ำกว่าอัตราการจ่ายปันผลของ SIRI ในปี 2018 ที่สูงถึง 87% โดยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H19 อาจจะสูงได้ถึง 10% (0.10 บาท/หุ้น) ถ้าหาก SIRI รักษาระดับการจ่ายปันผลประจำปีเอาไว้ที่ 0.12 บาท/หุ้น ซึ่งจะช่วยจำกัดdownside ของราคาหุ้น
