ประมาณการ 4Q62: กำไรจะโตแค่ YoY
Event
ประมาณการผลประกอบการ 4Q62
lmpact
แพ็คเกจใหม่จะกดดันกำไร 4Q62 QoQ แต่น่าจะยังโตได้ YoY
เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 1.65 พันล้านบาท (-7% QoQ, +8% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 2.08 หมื่นล้านบาท (+1.4% QoQ) เนื่องจากมีการออกโปรโมชั่นราคาถูกตั้งแต่เดือนตุลาคม 2562 ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้น และ iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร เพิ่มขึ้นตามการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายที่มากขึ้นในช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า ในขณะเดียวกันกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากการที่รายได้โต 16% YoY ตาม ARPU ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าบริษัทจะไม่มีรายการพิเศษใน 4Q62 ดังนั้น กำไรสุทธิใน 4Q62 จึงน่าจะเท่ากับกำไรหลักที่ 1.65 พันล้านบาท หรือลดลง 11% QoQ แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 4.98 พันล้านบาทใน 4Q61 ซึ่งเป็นไตรมาสที่บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษราว 6.5 พันล้านบาท
การลงทุนใหม่จะกดดันผลประกอบการในปี 2563
เราคาดว่าผลประกอบการในปี 2563 จะชะลอตัว เพราะผลจากการออกแพ็คเกจราคาถูกใน 4Q62 ซึ่งจะฉุดการเติบโตของรายได้จากการให้บริการ ในขณะเดียวกันคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารไม่น่าจะลดลงได้อีกจากระดับปัจจุบันที่ต่ำแล้ว นอกจากนี้การลงทุนในคลื่น 700 MHz ซึ่งสำนักงานคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช) จะจัดสรรใน 4Q63 ก็จะทำให้ต้นทุน และเพิ่มขึ้นอีก ในขณะที่รายได้จากคลื่นใหม่นี้ยังไม่น่าจะมากพอที่จะชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้
คงประมาณการกำไรปี 2562-63 เอาไว้ตามเดิม
ถ้าหากผลประกอบการ 4Q62 เป็นไปตามที่เราคาด ก็จะทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี downside ราว 2% ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 เอาไว้ที่ 6.4 พันล้านบาท จากที่เคยขาดทุนสุทธิ 4.4 พันล้านบาทในปี 2561 ซึ่งเป็นปีที่บริษัทยังต้องบันทึกค่าใช้จ่ายตามสัมปทานเดิมจนถึง 3Q61 โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2563 จะลดลง 21% YoY เหลือ 5.2 พันล้านบาทเนื่องจากทั้งต้นทุนและค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นจากการขยายโครงข่าย 5G
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2563 เอาไว้ที่ 59.00 บาท (DCF, WACC 10.9%) ซึ่งเหลือ upside จากราคาตลาดอีกไม่มากแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำเพียง "ถือ"
Risks
รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น