3Q62 review & outlook: คาดกำไรไตรมาสที่ 4/62 จะทำ New High
Event
จากที่ประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายน ที่ผ่านมา มีประเด็นที่น่าสนใจดังนี้
i) ยอดสินเชื่อคงค้างรวมในปี 2562 จะเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกับไตรมาสที่ 3/62 จะทำให้รายได้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้นใกล้เคียงกับไตรมาสที่ 3/62 ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะ
เปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ส่งผลให้ส่วนต่างดอกเบี้ยทรงตัวในระดับสูง หรือเท่ากับ 5.0%
ii) NPL ไตรมาสที่ 4/62 จะไม่แตกต่างจากไตรมาสที่ 3/62 และสำรองสูงกว่า NPL 150% แทบไม่มีผลกระทบจากการใช้เกณฑ์ TFRS9 ในปีหน้า Provision ที่เพิ่มขึ้นมาจาก
บริษัทลูกจำนวน 30 ล้านบาท แต่ของ ASK อยู่ที่ 80 ล้านบาท
iii) กำไรไตรมาสที่ 4/62 มีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดต่อเนื่องต่อจากไตรมาสที่ 3/62 แต่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย
iv) การตั้งสำรอง 120 ล้นบาทในไตรมาสที่ 4/62 จะเป็นรายการสำคัญที่จะทำให้กำไรสุทธิปี 2562 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% จาก 870 ล้นบาท เป็น 833 ล้านบาท
v) ในปี 2563 ASK ตั้งเป้ ายอดสินเชื่อคงค้างขยายตัว 10-15% แต่ในสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน 7-10% น่าจะเหมาะสม
vi) การขยายตัวของสินเชื่อรวมมาจากการเร่งเปลี่ยนรถตู้เป็นคนใหม่ก่อนครบกำหนดเดือนมีนาคม 2563 ที่ผู้ประกอบการจะต้องเปลี่ยนมาเป็น Minibus ที่มีราคาสูงประมาณ 2
ล้านบาท เทียบกับรถตู้ที่มีราคา 1 ล้านกว่าบาท จะส่งผลให้สัดส่วน Minibus ใน Port สินเชื่อมากขึ้น นอกจากนี้การขยายตัวการก่อสร้างภาครัฐจะช่วยให้ยอดสินเชื่อรถบรทุก
ขยายตัวได้ในปี 2533
vii) เงินกู้ยืมที่ครบกำหนดในปี 2562 ได้ถูก replaced แล้ว ทำให้ไม่ได้รับประโยชน์มากนักจากที่อัตราผลตอบแทนตลาดพันธบัตรลดลงมาอยู่ในระดับต่ำมาก
viii) ASK จะได้รับประโยชน์จากการที่ กนง. ลดดอกเบี้ยรวม 0.5% เต็มที่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2563 เป็นต้นไป
ix) ปี 2563 จะมีเงินกู้ยืมจากธนาคารพาณิชย์และการออกตราสารหนี้ครบกำหนด 7,300 ล้านบาท จำนวน 1,100 ล้านบาทในไตรมาสที่ 1/62 จำนวน1,300 ล้านบาทในไตรมาสที่ 2/62 จำนวน 3,200 ล้านบาทในไตรมาสที่ 3/63 และ 1,700 ล้านบาท ในไตรมาสที่ 4/63 คาดว่าจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของเงินกู้ที่จะครบกำหนดลดลงจาก 3.03% เป็น 2.90%
lmpact
Provision ในไตรมาสที่ 4/62 จะเท่ากับไตรมาสที่ 3/62 จะทำให้ ASK มีกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้งในไตรมาสที่ 4/62 แต่เพิ่มขึ้นไม่มากจากไตรมาสที่ 3/62 โดยรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้นจะเป็นรายการหลักที่ให้กำไรสุทธิยังคงเพิ่มขึ้น แต่ Provision ที่ระดับสูงจะทำให้กำไรปี 2562 ต่ำกว่าที่เคยประมาณการไว้ 5% แต่ในปีหน้า ในเบื้องต้นคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นประมาณ 8% จากปี 2562 ที่ 833 ล้านบาท จะทำให้ Net profit ทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่ได้อีกแต่ราคาเป้าหมายยังคงอยู่ที่ 30.00 บาท
Valuation & Action
เราอยู่ระหว่างการปรับประมาณการกำไรปี 2562 ที่เคยทำไว้ที่ 877 ล้านบาท เหลือ 833 ล้านบาท จะทำให้เงินปันผลลดลงเหลือ 1.65 บาทต่อหุ้น ลดลงจาก 1.74 บาทต่อหุ้น และราคาเป้าหมายที่ 28.50 บาท (PBV of 2.0x, BVPS of Bt14.25 for FY2019) สำหรับผลประกอบการปี 2563 เบื้องต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% มีราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาท (PBV of 2.0x, BVPS ofBt15.4 for FY2020)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจที่มีผลบวกและลบต่อคุณภาพสินเชื่อและการตั้งสำรอง และ กระบวนการตามเก็บหนี้ เป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลกำไรของ ASK
