ผลประกอบการ 3Q62 : ตํ่ากว่าที่คาด
Event
ผลประกอบการ 3Q62
lmpact
กำไรสุทธิใน 3Q62 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากธุรกิจเคมีอยู่ในช่วงขาลง
กำไรจากสุทธิของ SCC ใน 3Q62 อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (-34.5% YoY, -11.9% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 11.6% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 17.8%จากส่วนแบ่งกำไรธุรกิจเคมีต่ำกว่าคาด จากการปิดซ่อมบำรุงตามแผนของ PT Chandra Asri เป็นเวลา 55 วัน และกลุ่มธรุกิจบรรจุภัณฑ์จากต้นทุนทางการเงินสูงกว่าคาด ในไตรมาสนี้มีรายการพิเศษ คือ i) การกลับรายการ deferred tax asset (1.0 พันล้านบาท) ของธุรกิจเคมี และ ii) ขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ (0.76 พันล้านบาท) โดยกำไรสุทธิงวด 9M62 คิดเป็น 72.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ spread ปิโตรเคมียังคงอ่อนแอลงอีก ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรลดลง
Key highlights
i) กำไรของธุรกิจเคมีภัณฑ์ (55.2% ของกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62) ลดลง 40.8% YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ spread ปิ โตรเคมีอ่อนแอ ในขณะที่กำไรที่ทรงตัว QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจเคมีที่ลดลงถูกชดเชยด้วยกำไรจากสต็อกน้ำมัน 150 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.15 พันล้านบาทใน 2Q62) และการกลับรายการ deferred tax asset
ii) กำไรของธุรกิจวัสดุก่อสร้าง (19.0% ของกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62) ลดลง 3.6% YoY และ 16.8%QoQ โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) อุปสงค์ปูนซีเมนต์ และกระเบื้องเซรามิคในประเทศลดลง 1.0% YoY ii) ราคากระเบื้องเซรามิคลดลง 7% จากการดำเนินงานของกิจการใน ASEAN ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จากอุปสงค์ที่อ่อนตัวลงจากน้ำท่วมในภาคอีสาน
iii) กำไรของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (19.0% ของกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62) ลดลง 11.1% YoY แต่ดีขึ้น 11.1% QoQ โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นจากการซื้อกิจการ PT Fajar Surya Wisesa และ Visy Thailand ii) spread ของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ลดลง (-18.8% YoY, -11.1% QoQ) ในขณะที่กำไรที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะมีการรวมผลการดำเนินงานของ PT Fajar และVisy เข้ามาในงบรวมของบริษัท
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q62 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q62 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก spread ของ HDPE แคบลง (4Q62TD - US$368/t, 3Q62 - US$457/t) ซึ่งมีผลมากกว่าการฟื้นตัวของธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (อุปสงค์จากการซ่อมแซมบ้านเพิ่มขึ้นในภาคอีสาน และเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลทั่วทั้งภาค) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (ดีขึ้นในช่วงปลายปีตามฤดูกาล)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 366 บาท โดยเราแนะนำให้หลีกเลี่ยง SCC ไปจนกว่าเราจะเห็นว่า spread ปิโตรเคมีเริ่มฟื้นตัว
Risks
ความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ, ต้นทุนพลังงานอยู่ในขาขึ้น, ความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์
