ประมาณการ 2Q62: ปัจจัยบวกสะท้อนในราคาไปแล้ว
Event
ปรับประมาณการกำไร และประมาณการกำไร 2Q62
lmpact
รวมปัจจัยบวกเข้ามาในประมาณการ
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562-64 ขึ้นอีก 4.5%-30.4% เนื่องจากอัตรากำไรเพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าGPM ของ TFG ในอีกสามปีข้างหน้าจะอยู่ในช่วง 11.9%-12.9% จากเดิมที่เราคาดไว้ที่ 9.0%-10.7%เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐานราคาไก่ขึ้นอีก 8.1%-11.3% และราคาหมูขึ้นอีก 4.2%-11.9% นอกจากนี้เรายังปรับลดสมมติฐานราคาข้าวโพดลง 2.0%-6.0% และราคาถั่วเหลืองนำเข้าลง 1.4%-5.0% ด้วยนอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มปริมาณการส่งออกไก่ในช่วงปี 2562-64 ขึ้นอีก 6.5%-13.5%
ความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนกำไรใน 2Q62
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TFG ใน 2Q62 จะอยู่ที่ 356 ล้านบาท (+60.1% YoY, +74.2% QoQ) โดยส่วนใหญ่จะเป็นผลมาจาก margin ที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท (+4.8% YoY, +3.4%QoQ) จากการส่งออกไก่เพิ่มขึ้น ในขณะที่คาดว่า GPM จะเพิ่มเป็น 12.8% จาก 9.5% ใน 2Q61 และ 10.2%ใน 1Q62 จากการที่ราคาขายเพิ่มขึ้น โดยราคาไก่ในประเทศเฉลี่ยใน 2Q62 อยู่ที่ 34.7 บาท/กก. (+12.6%YoY, +8.5% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 73.0 บาท/กก. (+26.5% YoY, +6.9% QoQ) ซึ่งจะเป็นผลจากการปรับสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน
การซื้อกิจการเป็นอีกหนึ่งหนทางที่จะช่วยกระจายความเสี่ยง
เมื่อเดือนมิถุนายน 2562 TFG ได้ประกาศว่าจะเข้าซื้อหุ้นทั้งหมดใน Food Blessing (1988) Co., Ltd.(FBC) ซึ่งเป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่ายเครื่องปรุงรสในธุรกรรมมูลค่า 281 ล้านบาท ทั้งนี้ FBC เป็นเจ้าของตราสินค้าอย่างเช่น ช้อนทอง, PQ, เทนโช, และรสไทยไทย โดยมีกำลังการผลิตซอสปรุงรส 15,900ตันต่อปี และเครื่องดื่ม 19,000ตันต่อปี ซึ่งหากดูจากราคาที่ TFG เข้าไปซื้อจะคิดเป็นสัดส่วนราคาต่อยอดขาย(price-to-sales ratio) ที่ 0.74x และ PER ที่ 38.4x ถึงแม้เราจะยังต้องรอดู synergy ทางธุรกิจที่จะเกิดจากดีลนี้ แต่เรามองว่าดีลนี้เป็นเครื่องมือของ TFG ในการกระจายความเสี่ยงแหล่งรายได้ของบริษัท
Valuation & Action
หลังจากที่ปรับประมาณการกำไร และขยับไปใช้ฐานกำไรใหม่ทำให้เราได้ราคาเป้ าหมายใหม่ที่ 4.88 บาท อิงจาก PER ที่ 16.6x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอาหาร +1.0 S.D.) แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาปิดล่าสุดไม่เหลือ upside ถึงราคาเป้ าหมายใหม่ของเราแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำ TFG จาก ซื้อ เป็น ถือ เนื่องจากเรามองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันสะท้อนข่าวดีต่าง ๆ ไปเรียบร้อยแล้ว
Risks
ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด, ราคาไก่และหมูต่ำกว่าที่คาด, วัตถุดิบแพงเกินคาด และเงินบาทแข็งค่าขึ้น
