3Q18 profit comes up short
กำไรต่ำกว่าคาด 5%
ROBINS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/61 ที่ 664 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9%YoY แต่ลดลง 4% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 5% และเราคาดการณ์ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าที่ประมาณการและส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าที่เราคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ห้างสรรพสินค้ายังคงอ่อนตัว ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 3% YoY มาอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมขยายตัวเพียง 0.2% อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว YoY เนื่องจากการลดราคาล้างสต็อกที่ลดน้อยลงได้ถูกหักล้างกับการลดลงของสัดส่วนสินค้า house brand (10.7% ในไตรมาส 3/61 เทียบกับ 11.1% ในไตรมาส 3/60) เนื่องจากสินค้าใหม่เข้ามาไม่ทัน
ธุรกิจพื้นที่ให้เช่าเป็นเพียงธุรกิจเดียวที่หนุนกำไรในไตรมาส 3/61 โดยรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 10% YoY มาอยู่ที่ 953 ล้านบาทจากอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้นและพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น 8.5% YoY
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 5% YoY มาอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาทในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 31.8%ในไตรมาส 3/61 จาก 31.1% ในไตรมาส 3/60 เนื่องจาก ROBINS มีค่าใช้จ่ายทางการตลาดเพิ่มขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขาย
ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเพียง 2.6% YoY มาอยู่ที่ 100 ล้านบาทในไตรมาส 3/61 ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจาก SuperSports บันทึกค่าใช้จ่ายเพียงครั้งเดียวที่ 19 ล้านบาทจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีเกี่ยวกับการลงทุนในเวียดนาม โดยส่วนแบ่งกำไรจาก Supersports เพิ่มขึ้น 11% YoY มาอยู่ที่ 72 ล้านบาท ในขณะที่ PowerBuy ลดลง 12% YoY มาอยู่ที่ 28 ล้านบาท
แนวโน้ม
การขยายตัวของกำไร YoY ในไตรมาส 4/61 น่าจะแข็งแกร่งกว่าไตรมาส 3/61 เนื่องจากเราคาดว่ากำไรขั้นต้นจากธุรกิจห้างสรรพสินค้าจะขยายตัวหลังจากสินค้าใหม่เข้ามา ในขณะที่การเติบโตของธุรกิจพื้นที่ให้เช่าน่าจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดกำไรปี 2561 ลง 1.5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการในไตรมาส 3/61 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเราปรับเป้าหมายการลงทุนเป็นปีสิ้น 2562 ราคาเป้าหมายของเราจึงเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 80 บาทจาก 78 บาท
ค่าแนะนำ
กำไรที่อ่อนตัวกว่าที่เราคาดการณ์อาจนำไปสู่ผลกระทบเชิงลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ด้วยอัพไซด์ราคาเป้าหมาย 18% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ROBINS
