กำไรที่เซ็กซี่กำลังจะมาในไม่ช้า
ประเด็นการลงทุน
ANAN เป็นบริษัทที่มีแนวโน้มกำไรดีที่สุดในไตรมาส4/60 เราคาดว่ากำไรหลักจะทำสถิติสูงที่สุดในบรรดากลุ่มอสังหาฯที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ANAN จะสามารถบรรลุแผนธุรกิจสำหรับปี 2560 ที่น่าประทับใจได้แม้ว่าวางแผนเติบโตมากก็ตาม กอปรกับแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจยังดีต่อเนื่องในปี 2561 โดยเราคาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งที่ 15% สำหรับปี 2561 จากผลตอบแทนจากโครงการคอนโดร่วมทุน ทำให้เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 ที่ 7 บาท อ้างอิงจากค่า PER ที่ 12 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน
ส่องยอดจองซื้อทะลุเป้าหมายปี 2560
แม้ว่าเป้าหมายยอดจองซื้อปี 2560 ปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 2 ครั้งในปีนี้ (จากเป้าหมายที่ 3 หมื่นล้านบาทในช่วงต้นปี มาอยู่ที่ 3.25 หมื่นล้านบาทในปัจจุบัน) แต่คาดว่ายอดจองซื้อจริงจบสิ้นปีนี้น่าจะสูงกว่าเป้าหมายได้ 5-10% เนื่องจากอัตราการจองซื้อโครงการคอนโดเปิดตัวใหม่ได้แก่ ไอดีโอ โมบิ พระราม 4 สุดสัปดาห์นี้ (มูลค่าโครงการที่ 4.4 พันล้านบาท) น่าจะดีกว่าเป้าหมายที่ผู้บริหารคาดที่อัตราการจองซื้อเพียง 40% โดยเราคาดว่า ANAN จะบรรลุยอดจองซื้อเติบโตแข็งแกร่งที่ 35-40% มาอยู่ที่ 3.4-3.5 หมื่นล้านบาท ในปี 2560
กำไรหลักเตรียมทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติกาลสำหรับไตรมาส4/60
มูลค่าการโอนรวมอยู่ที่ 1.48 หมื่นล้านบาทในไตรมาส4/60 หรือคิดเป็น 64% ของมูลค่าการโอนของปี 2560 เราคาดความเสี่ยงในการโอนอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากโครงการคอนโดทั้ง 6 แห่งเสร็จสิ้นแล้ว (มูลค่าโครงการอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท) ในไตรมาส4/60 โดยมีอัตรายอดขายเฉลี่ยแข็งแกร่งอยู่ที่ 76% โดยบริษัทเตรียมโอนโครงการคอนโดที่เป็นเจ้าของเองจำนวน 4 แห่ง (ไอดีโอ ท่าพระ อินเตอร์เชนจ์, ยูนิโอ พระราม 2 – ท่าข้าม, ยูนิโอ สุขุมวิท72 และวีนิโอ สุขุมวิท 10) และโครงการคอนโดร่วมทุน 2 แห่ง (แอชตัน อโศก, ไอดีโอ โอทู) ดังนั้นกำไรหลักสำหรับไตรมาส4/60 น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาส หนุนโดยรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัย (ปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 70% YoY และ 170%QoQ) และส่วนแบ่งกำไรจากโครงการคอนโดร่วมทุนที่เติบโตก้าวกระโดด (เพิ่มขึ้น 2 เท่า YoY และพลิกกลับเป็นกำไร QoQ จากขาดทุนในไตรมาส3/60) ทั้งนี้ในไตรมาส1/61 นั้นกำไรหลักน่าจะสามารถปรับตัว
เพิ่มขึ้น YoY ได้จากฐานต่ำในไตรมาส1/60 และกำหนดการโอนคอนโด 2แห่งในไตรมาส1/61 (คิว ชิดลม และ ยูนิโอ เสรีไทย)
แผนธุรกิจเชิงรุกสำหรับปี 2561
แผนธุรกิจยังคงน่าตื่นเต้นสำหรับปี 2561 จากมูลค่าโครงการเปิดตัวที่เพิ่มขึ้น 12-20% มาอยู่ที่ 4.6-4.9 หมื่นล้านบาท (คิดเป็นโครงการคอนโด 82% และโครงการบ้านแนวราบ 18%) รวมทั้งโครงการคอนโดร่วมทุน 7 แห่ง, โครงการคอนโดที่เป็นเจ้าของเอง 5 แห่งและโครงการบ้านแนวราบ 9 แห่ง เราคาดเป้าหมายยอดจองซื้อเติบโตที่ 25% มาอยู่ที่ 4.0-4.1 หมื่นล้านบาท แนวโน้มการเติบโตของกำไรยังคงน่าสนใจ
โครงการคอนโดที่เสร็จสิ้นแล้วทั้งหมดจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 17% มาอยู่ที่ 3.4 หมื่นล้านบาทในปี 2561 (แบ่งเป็นโครงการคอนโดร่วมทุน 95% และโครงการคอนโดที่เป็นเจ้าของเอง 5%) มูลค่าการโอนน่าตื่นเต้นที่ 3.5-4.0 หมื่นล้านบาทในปี 2561 (2.2-2.4 หมื่นล้านบาทในปี 2560) อัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาฯ ทรงตัว YoY ที่ 32%
เครื่องมือทางการเงินรูปแบบใหม่—แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์
เมื่อวันที่ 2 ส.ค. 2560 ANAN ได้ประสบความสำเร็จในการออกหุ้นบุริมสิทธิ สำหรับโครงการคอนโดร่วมทุน(แอชตัน สีลม) ด้วยมูลค่า 300 ล้านบาท อัตราปันผลตอบแทน 8% ต่อปี ขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของโครงการ อายุ 1.5 ปีให้แก่นักลงทุนรายใหญ่ โดยหุ้นบุริมสิทธิเป็นตัวช่วยทางการเงินของบริษัทโดยนับเป็นส่วนของผู้ถือหุ้น แต่จะไม่ได้กระทบต่อจำนวนหุ้นและกำไรต่อหุ้นไม่ได้ปรับตัวลดลง ในขณะเดียวกันบริษัทจะสามารถรักษาอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับเหมาะสมที่ 0.7 -0.9 เท่า ได้ ณ สิ้นปี 2561 แม้ว่าจะมีแผนธุรกิจเชิงรุกก็ตาม อย่างไรก็ตามหุ้นบุริมสิทธิดังกล่าวจะทำให้อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2560 ปรับตัวลดลงเล็กน้อยจาก 15% มาอยู่ที่ 14% เนื่องจากผลตอบแทนจากการลงทุนจะต้องใช้เวลาในการสร้างผลตอบแทนคืนมา ทั้งนี้เราคาดว่าเครื่องมือทางการเงินดังกล่าวจะสามารถเกิดขึ้นได้อีกต่อเนื่อง เพื่อเพิ่มโอกาสในการหนุนการเติบโตของธุรกิจในอนาคตอย่างยั่งยืน
