เริ่มเห็นการฟื้นตัวของธุรกิจหมูในเวียดนาม
ประเด็นการลงทุน
เราเริ่มเห็นราคาหมูในประเทศเวียดนามกลับมาฟื้นตัวแรงในไตรมาส 3/60 ส่งผลให้เราเชื่อมั่นอย่างมากว่าธุรกิจหมูในประเทศเวียดนามจะพลิกกลับมามีกำไรได้ภายในปี 2561 การฟื้นตัวพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิของประเทศตุรกี ธุรกิจเบลลิซิโอที่คาดว่าจะเริ่มทำกำไรมากขึ้น (หลังจากค่าใช้จ่ายจำนวนมากในปี 2560) และการฟื้นตัวกลับมาของการบริโภคเนื้อสัตว์ในประเทศจะเป็นปัจจัยหลักที่จะผลักดันให้กำไรหลักปี 2561 ของ CPF เติบโตก้าวกระโดด CPF ถือว่าเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มอาหารที่เราเลือกให้ลงทุนเป็นอันดับแรกสำหรับการลงทุนในปี 2561 เนื่องจากกำไรหลักปี 2561 ที่มีแนวโน้มเติบโตก้าวกระโดด เราทำการปรับเปลี่ยนไปใช้เป็นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 แทน(จาก ณ สิ้นปี 2560) และได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 33 บาท
ราคาหมูในประเทศเวียดนามเดือนก.ค.-ส.ค. ฟื้นตัว
ราคาหมูเฉลี่ยในประเทศเวียดนามได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วที่ 20,724 ดอง/กก. (30 บาท/กก.) ในเดือนมิ.ย. ก่อนที่จะฟื้นตัวแรงมาอยู่ที่ 30,428 ดอง/กก. ในเดือนก.ค. (45 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 47% MoM) และเพิ่มขึ้นเป็น 31,392 ดอง/กก. ในเดือนส.ค. (46 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 3% MoM) เราคาดว่าราคาหมูในประเทศเวียดนามเดือนก.ย. มีแนวโน้มใกล้เคียงกับเดือนส.ค.และคาดราคาหมูเวียดนามเฉลี่ยสำหรับไตรมาส 3/60 ที่ 31,273 ดอง/กก. ลดลง 34% YoY แต่เพิ่มขึ้น 37% QoQ ราคาหมูเวียดนามที่ทะยานขึ้นแรงในเดือนก.ค. เกี่ยวข้องกับการที่รัฐบาลจีนกลับมาเปิดด่านอีกครั้ง ซึ่งส่งผลให้อุปทานหมูที่ล้นตลาดในภูมิภาคปรับตัวลดลง เราคิดว่ากลไกของอุปสงค์และอุปทานหมูในประเทศเวียดนามอยู่ในช่วงของการปรับตัวไปสู่จุดสมดุล ส่งผลให้คาดว่าผลการดำเนินงานหลักของประเทศเวียดนามมีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนได้ภายในไตรมาส 4/60 หรือในช่วงครึ่งแรกของปี 2561 ต้นทุนการผลิตหมูของ CPF ในประเทศเวียดนามอยู่ที่ 35,000 ดอง/กก. (51 บาท/กก.) หรือคิดเป็นต่ำกว่าต้นทุนการผลิตหมูของ CPF ในประเทศไทยที่ 54-55 บาท/กก. เพียงเล็กน้อย
ผลขาดทุนธุรกิจหมูในประเทศเวียดนามช่วงครึ่งหลังของปี 2560 มีแนวโน้มลดลง
ขาดทุนสุทธิของประเทศเวียดนามในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 หลักๆ เป็นผลมาจากขาดทุนทางบัญชีจำนวนมากที่เกิดขึ้นจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพเนื่องจากราคาหมูในประเทศเวียดนามปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งส่งผลให้ผลการดำเนินงานหลักของประเทศเวียดนามแย่ลงอย่างมาก และเนื่องจากราคาหมูในประเทศเวียดนามในไตรมาส 3/60 ฟื้นตัวแรง เราจึงคาดว่าจะมีการบันทึกกำไรทางบัญชีจำนวนมากจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพ และผลการดำเนินงานหลักของธุรกิจหมูที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดขาดทุนหลักและขาดทุนสุทธิของธุรกิจในประเทศเวียดนามมีแนวโน้มลดลง QoQ ในไตรมาส 3/60
ธุรกิจต่างประเทศทุกแห่ง (ยกเว้นฟิลิปปินส์) ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/60
เรายังคงคาดว่าธุรกิจในประเทศตุรกีมีแนวโน้มรายงานกำไรสุทธิอีกครั้งหนึ่งในไตรมาส 3/60 ซึ่งเป็นผลมาจากการลดขนาดของธุรกิจฟาร์ม รวมถึงราคาไก่ในประเทศอินเดียที่ฟื้นตัว เราคาดว่าธุรกิจในประเทศตุรกีมีแนวโน้มรายงานกำไรเต็มปีสำหรับในปี 2561 สำหรับในประเทศอินเดีย ในขณะที่การลดขนาดของธุรกิจไก่จะนำไปสู่การลดกำลังการผลิต แต่ธุรกิจกุ้งในประเทศอินเดียยังคงถือว่ายังคงเติบโตในระดับที่ดีมาก อัตราการเติบโตของธุรกิจประเทศรัสเซียและมาเลเซียยังคงแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ยอดขายในประเทศฟิลิปปินส์อาจได้รับผลกระทบบ้างจากไข้หวัดนกที่ระบาดในฟิลิปปินส์ในช่วงไตรมาส 3/60
ส่องกล้องไตรมาส 3/60—กำไรหลักฟื้นตัว QoQ
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่ 5.25 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 29% QoQ หากไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 50% YoY แต่เพิ่มขึ้น 62% QoQ กำไรหลักที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เนื่องจากธุรกิจ
ในเวียดนามพลิกกลับมาเป็นขาดทุนหลัก มาร์จิ้นของธุรกิจหมูในประเทศไทยที่อ่อนตัวลงและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด ซึ่งกลบผลกระทบของผลการดำเนินงานต่างประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น (ซึ่งได้แก่ ตุรกี รัสเซีย และอินเดีย) ขณะที่กำไรหลักที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด QoQ เนื่องจากช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก และขาดทุนหลักของธุรกิจหมูในประเทศเวียดนามที่ลดลง เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 12.2% ในไตรมาส 3/60 (เทียบกับ 16.4% ในไตรมาส 3/59 และ 11.2% ในไตรมาส 2/60)
