PPS - ถือ

กรุงเทพธุรกิจ

รายงานกำไร 2Q60 เติบโต YoY และ QoQ แต่รายได้ 3Q60 อาจอ่อนตัว

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไร 2Q60 +38%QoQ และ+948%YoY : บริษัทมีรายได้จากการบริการ 95 ล้านบาทเติบโต 47%YoY เนื่องจากรับรู้รายได้จากงานควบคุมการก่อสร้างสุวรรณภูมิเฟส 2 และโครงการไอคอนสยามส่วนที่พักอาศัยช่วยหนุนให้รายได้เติบโต ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้น 4%YoY สู่ระดับ 37% เนื่องจากมีรายการพิเศษเข้ามาราว 5 ล้านบาท ขณะที่ 2Q60 มีการกลับรายการหนี้สงสัยจะสูญ1.5 ล้านบาท แต่ 2Q59 มีค่าใช้จ่ายเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ 6.3 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรใน 2Q60 ที่ 19.5 ล้านบาท +38%QoQ และ +948%YoY และรายงานกำไร 1H60 ที่ 33.7 ล้านบาท +414 YoY โดยคิดเป็น 66% ของประมาณการปี 60 ที่ 51 ล้านบาท
มีจุดแข็งเรื่องฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง และมีโอกาสเติบโตจากงานภาครัฐ : 1)ข้อมูลปี 56-59 บริษัทมีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งด้วยอัตราหนี้สินต่อทุน (D/E) ที่ต่ำเพียง 0.25-0.35 เท่า โดยสินทรัพย์ส่วนใหญ่เป็นเงินสดและลูกหนี้การค้าสัดส่วน 66-71% ของสินทรัพย์รวม 2) 2H60 มีงานในมือ (Backlog) 461 ล้านบาทคาดว่าจะรับรู้ในครึ่งปีหลัง 126 ล้านบาทและมีงานภาครัฐที่จะทยอยประมูลใน 2H60 ราว 2.85 แสนล้านบาท (รถไฟรางคู่ รถไฟความเร็วสูง และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้) หรือคิดเป็นมูลค่างานควบคุมโครงการราว 5 พันล้านบาทซึ่งยังไม่ได้รวมในประมาณการ
คงประมาณการกำไรปี 60 ที่ 51 ล้านบาท เติบโต 58%YoY : เราคาดว่ารายได้ในไตรมาส 3/60 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากเข้าสู่ฤดูฝนทำให้ผู้รับเหมาฯ ก่อสร้างช้าลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจาก 37% เนื่องจากไม่มีรายการพิเศษแต่คาดว่าจะได้รับชำระหนี้คืนซึ่งมีผลให้กลับรายการหนี้สูญอีก 3 ล้านบาทใน 2H60 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการบริหารมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นจากค่าใช้จ่ายพนักงานในส่วนของเงินโบนัสคอยกดดันผลประกอบการในครึ่งปีหลัง เราคาดว่ากำไร 2H60 อยู่ที่ราว 17.4 ล้านบาทหดตัว -48% จาก 1H60 อย่างไรก็ตามบริษัทพร้อมเข้าร่วมประมูลเป็นผู้ควบคุมงานก่อสร้างภาครัฐมูลค่างานราว 5 พันล้านบาทจาก รถไฟรางคู่ 1.6 พันล้านบาท รถไฟความเร็วสูงไทยจีน กรุงเทพ-โคราชมูลค่างาน 3 พันล้านบาท และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ (เตาปูน-ราษฎร์บูรณะ) มูลค่า 1.2 พันล้านบาทซึ่งคาดว่าจะเปิดประมูลในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยงานภาครัฐเป็นงานขนาดใหญ่รับรู้รายได้ 2-4 ปีส่งผลให้ฝ่ายวิจัยคงประมาณการปี 60 อยู่ที่ราว 51 ล้านบาทเติบโต 58%YoY (ยังไม่ได้รวมงานประมูลภาครัฐ 5 พันล้านบาทในประมาณการ)
ปรับคำแนะนำเหลือ “ถือ” ที่ราคาเหมาะสม 2.07 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PEG Ratio โดยคำนวณอัตราการเติบโตเฉลี่ยของปี 60-61 ได้ 30% ต่อปี และประเมินกำไรต่อหุ้นปี 60 อยู่ที่ราว 0.069 ได้ราคาเหมาะสม 2.07 บาท แม้ว่าจะสูงกว่าราคาปิดล่าสุดแต่ด้วยผลประกอบการใน 2H60 ที่อ่อนตัวลงทำให้เราปรับคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เหลือ “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยง