TM - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- รายงานกำไร 2Q60 ที่ 9.1 ล้านบาท เติบโต 15%QoQ และเติบโต 78%YoY : โดยรายได้เติบโตสู่ 145 ล้านบาท +9%YoY เนื่องจากโรงพยาบาลรัฐบาลและโรงพยาบาลเอกชนสั่งซื้อสินค้าเพิ่มขึ้นในกลุ่มอุปกรณ์และวัสดุสิ้นเปลือง และกลุ่มอุปกรณ์และเครื่องมือทางการแพทย์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น 2Q60 ปรับตัวขึ้นจาก 40.5% สู่ 43.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี เนื่องจากบริษัทสามารถต่อรองต้นทุนสินค้ากับผู้ผลิตได้ อีกทั้งค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเป็นผลดีต่อการนำเข้าสินค้า ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลง 0.5% จากปีก่อนสู่ 34.65% ของยอดขายเนื่องจากรายได้เติบโตขึ้นมากกว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ส่งผลให้บริษัทมีกำไร 2Q60 ที่ 9.1 ล้านบาทเติบโต 15%QoQ และ78%YoY และกำไร 1H60 อยู่ที่ 17 ล้านบาท เติบโต 34%YoY

- คงประมาณการกำไรปี 60 ที่ 38 ล้านบาทเติบโต 42%YoY จาก GP ที่ปรับตัวขึ้นและรายได้เติบโตตามเป้า : กำไร 1H60 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรปี 60 ของเราที่ 38 ล้านบาท โดยเรายังคงประมาณการกำไรปี 60 ตามเดิมเนื่องจากบริษัทสามารถสร้างยอดขายเติบโต 9% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราประมาณการไว้ อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้น 2Q60 ที่ปรับตัวขึ้นสู่ 43.3% (1Q59-1Q60 GP อยู่ที่ระดับ 40-42%) เนื่องจากการทบทวนสัญญากับผู้ผลิตทุกปี อีกทั้งได้ผลบวกจากเงินบาทที่แข็งค่า ซึ่งเราเชื่อว่าบริษัทจะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับดังกล่าวได้เพราะค่าเงินบาทยังอยู่ในแนวโน้มแข็งค่าและบริษัทเพิ่งมีการทบทวนสัญญากับผู้ผลิต นอกจากนี้ได้เพิ่มสินค้าใหม่กลุ่มผลิตภัณฑ์ทางการแพทย์ ได้แก่ โคมไฟผ่าตัด เตียงผ่าตัด และวัสดุสิ้นเปลือง หลังได้จับมือกับบริษัท Qisda Corporation ซึ่งเป็นบริษัทไต้หวัน เป็นปัจจัยหนุนต่อรายได้และผลประกอบการใน 2H60 เพิ่มเติม

- ปรับคำแนะนำขึ้นสู่ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 61 ที่ 3.78 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานด้วยวิธี PE Ratio อิง Prospective PE ที่ 27 เท่าซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยของ PE อุตสาหกรรม Consumer Product/MAI โดยคาดกำไรต่อหุ้นปี 61 ราว 0.14 บาทต่อหุ้น และประเมินราคาเหมาะสมที่ 3.78 บาทต่อหุ้นเพิ่มขึ้นจากราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 3.44 บาทต่อหุ้น โดยราคาเหมาะสมสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง

• การรุกตลาดสินค้าใหม่มียอดขายต่ำกว่าที่ประเมินไว้

• ไม่สามารถปรับเพิ่มราคาสินค้าได้ตามที่คาดหวัง