Opportunity to Re-Entry
ประเด็นการลงทุน
เราคาดกำไร 2Q17 ที่ 27 ล้านบาท (เติบโต 350%YoY จากกำไรหลักใน 2Q16 ที่ 6 ล้านบาท) กำไร 1H17 เท่ากับกำไรหลักทั้งปี 2016 และจากกำไรที่เติบโตสูงใน 2Q17; P/E trailing 4 ไตรมาสย้อนหลังจะลดลงเหลือเพียง 24 เท่า (เดิม 57 เท่า) และ P/E forward (fully diluted ECL-W2) ในปี 2017-18 จะเหลือแค่ 24 และ 13 เท่า ตามลำดับ ซึ่งราคาหุ้นที่ปรับลงแรง ในขณะที่เราคาดปัจจัยพื้นฐานยังเหมือนเดิม ทั้งสินเชื่อรถยนต์ที่ยังคงเติบโตตามเป้าหมาย, ไม่ได้มีการตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น และ ไม่มีรายการพิเศษจากการตั้งด้อยค่าฯที่เกิดขึ้นครั้งเดียวเหมือนเมื่อปีที่แล้ว ด้วยกำไรที่เติบโตตามคาด พื้นฐานไม่ได้เปลี่ยน เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคา เป้าหมาย 4.50 บ.
สินเชื่อเติบโตสูง หนุนกำไร 2Q17 ...
คาดกำไร 2Q17 ที่ 27 ล้านบาท (เติบโต 350%YoY จากกำไรหลักใน2Q16 ที่ 6 ล้านบาท) โดยเราคาดรายได้จากดอกเบี้ยเติบโตเป็น 78 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 47%YoY และ 10%QoQ) หนุนโดยยอดสินเชื่อที่เติบโตสูง เราคาดจะเติบโต 35%YTD และ 13%QoQ ใน 2Q17 นี้ เป็น 3,300 ล้านบาท ในขณะที่ NPL คาดยังคงอยู่ในระดับต่ำ เช่นเดียวกับภาพ อุตสาหกรรมของธนาคารที่เน้นพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ที่ NPL จาก พอร์ตสินเชื่อรถยนต์ทรงตัวในระดับต่ำ
... รุกตลาดสินเชื่อ Mini Big Bike และเปิดศูนย์ซ่อมรถ FIXMAN
เราคาดผลประกอบการ 3Q17 จะมีโมเมนตั้มที่เติบโตต่อเนื่อง คาดเกิน 50%YoY จากการเพิ่มตลาด segment ใหม่ คือ Mini Big Bike ซึ่งมีความนิยมสูง จากผู้ขับขี่รถจักรยานยนต์ธรรดานิยมเปลี่ยนมาใช้ และเป็นสินเชื่อที่ให้ส่วนต่างดอกเบี้ยสูงคาดจะหนุนการเติบโตระยะยาว
สำหรับการเปิดศูนย์ซ่อมรถยนต์ “FIXMAN” ที่ร่วมกับกลุ่ม PFS เมื่อต้นเดือน กค.ที่ นวมินทร์ และจะเปิดเพิ่มให้ครบ 4 จุดปีนี้ คาดเร็วๆนี้จะเปิดที่ศรีนครินทร์ กับ กาญจนาภิเษก วางแผนปีหน้าจะมีสาขาราว 14 สาขา โดยปี 2020 เชื่อว่าเป้าหมายศุนย์บริการ FIXMAN จะอยู่ที่ 50 สาขา
จากการศึกษา Feasibility ฐานลูกค้า FIXMAN จะมาจาก synergy ร่วมกับธุรกิจเช่าซื้อปัจจุบันของบริษัท ที่มีฐานลูกค้าอยู่แล้ว 30,000 ราย ซึ่งยังไม่รวมกับลูกค้าใหม่ที่ต้องการบริการมาตรฐาน และการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ ซึ่งจะหนุนให้มีผู้ใช้บริการคาดเติบโตปีละ 10,000 ราย และเบื้องต้นเราประเมินจะเพิ่ม EPS ปี 2018 ราว 0.04 บ.ต่อ 1 สาขา ซึ่ง เรายังไม่ได้รวมในคาดการณ์
คาดสินเชื่อทั้งปีเติบโตตามเป้า หนุนกำไรเติบโตต่อเนื่อง
เราคงคาดการณ์กำไร จะเติบโตได้อย่างก้าวกระโดดเป็น 130 ล้านบาท ในปีนี้ (เติบโตราว 120% จากกำไรหลักปี 2016 ที่ราว 59 ล้านบาท) และ คาดโตต่อเนื่องเฉลี่ย 51%/ปี ในช่วง 2017-19 (CAGR) เราคงคาดพอร์ตสินเชื่อปี 2017-18 จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.5-7.0 พันล้านบาท ขยายตัว 86% yy โดยปี 2016-19 เติบโตเฉลี่ย 50% ต่อปี จากฐานทุนส่วนผู้ถือหุ้นที่แข็งแกร่ง D/E ที่ต่ำไม่ถึง 2 เท่า ช่วยให้บริษัทมีศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง
