Pure gold does not fear the “rain”
ประเด็นการลงทุน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ว่าจะมีประเด็นความกังวลของตลาดในเรื่องของผลประกอบการณ์ที่จะชะลอตัวใน 2Q-3Q17 เนื่องจากฝนที่ตกหนักแต่เรายังคงมีความเชื่อมั่นว่ากำไรจะเติบโต YoY ได้ต่อเนื่องใน 2Q17- 3Q17 จากปัจจัยหนุนทั้งในแง่ของราคาและปริมาณการขุดขนดินที่เพิ่มสูงขึ้น แต่คาดชะลอตัว QoQ ซึ่งเป็นปกติอยู่แล้วตามปัจจัยด้านฤดูกาล ซึ่งเรามองว่าบริษัทไม่สามารถที่จะคุมฟ้าสั่งฝนได้ แต่มีความสามารถในการบริหารจัดการเครื่องจักรในภาวะต่างๆได้มีประสิทธิภาพ อีกทั้งยังมีปัจจัยหนุนจากสตอรี่โครงการในอนาคตที่มีเข้ามาอย่างต่อเนื่อง โดยคาดโครงการแม่เมาะ 9 จะรู้ผลในช่วงปลายปีนี้ รวมถึงยังมีข่าวดีที่รออยู่จากการเจรจากับ EGAT ในการลงเครื่องจักรใหญ่ของโครงการแม่เมาะ 8 เร็วกว่าคาดซึ่งจะหนุนให้รายได้ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะตั้งแต่ 4Q17
2Q17—คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY
เราเชื่อว่ากำไรใน 2Q17 จะยังเติบโตได้ดี YoY แม้จะมีฝนตกเร็วกว่าปกติ โดยที่ผ่านมาในเดือน เม.ย. มีการหยุดทำงาน > 5 ชม. เพียง 2-3 วัน และในเดือน พ.ค. มีการหยุดทำงาน 2-3 ชม. เป็นระยะเวลา 3-4 วัน และหยุดทำงาน 18 ชม. 1 วัน แต่คาดปัจจัยบวกจากโครงการแม่เมาะ 8 ที่มีปริมาณการขุดขนดินมากขึ้น (2Q16 แค่เริ่มต้นยังมีปริมาณน้อย) รวมถึงราคาขุดขนดินที่ปรับตัวเ พิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q16 (~20%) จะหนุนให้รายได้ยังเติบโตได้ดี YoY เราประเมินกำไรเบื้องต้นใน 2Q17 ที่ 80-90 ล้านบาท เติบโต 25-40% YoY
3Q17—รอข่าวดีขึ้นงานใหญ่เร็วกว่าคาด
หลังจากมีการเร่งงานขุดขนดินใน 1Q17 ซึ่งมีการขุดขนดินราว 5 ล้านลบ.ม.แน่น ปริมาณงานขุดขนดินสำหรับโครงการแม่เมาะ 8 เหลือเพียง 6 ล้านลบม.แน่น สำหรับ 9M17 จากปริมาณที่เหลือดังกล่าวเรามองว่า การขุดขนดินโครงการแม่เมาะ 8 มีโอกาสเสร็จเร็วกว่าคาดตั้งแต่ 3Q17 (จากเดิมคาด 4Q17) และตอนนี้อยู่ระหว่างการเจรจากับ EGAT ในการ
เริ่มงานเครื่องจักรใหญ่ทันทีใน 4Q17 (จากแผนเดิม 1Q18) โดยคาดจะรู้ผลการเจรจาใน ก.ค. เรามองโอกาสในการเจรจาสำเร็จมีสูง เนื่องจาก EGAT มีความต้องการถ่านหินอยู่แล้ว หากการเจรจากับ EGAT สำเร็จ เราประเมินว่ารายได้จะเติบโตอย่างก้าวกระโดดอย่างมีนัยยะ เนื่องจากจะมีการลงเครื่องจักรใหญ่ ซึ่งโดยปกติปริมาณการขุดขนดินจะเพิ่มมากขึ้น
จากช่วงแรกกว่า 4 เท่าตัว
4Q17—ประกาศผลโครงการแม่เมาะ 9
โครงการแม่เมาะ 9 ได้มีการขายซองไปแล้วในช่วงปลายเดือน เม.ย. ถึง กลางเดือน พ.ค. ปรากฏว่ามีบริษัทที่ซื้อซอง 15 ราย ซึ่งเป็นจำนวนคู่แข่งที่อาจจะดูเยอะ อย่างไรก็ตามจากข้อมูลการประมูลโครงการแม่เมาะ 8 ในอดีต พบว่ามีผู้ซื้อซองไปราว 15 รายเช่นกัน แต่วันยื่นซองจริงเหลือเพียง 3 ราย สำหรับกำหนดการณ์ยื่นซองรอบนี้คือวันที่ 15 ส.ค. โดยมูลค่าโครงการ (PV) อยู่ที่ 40,200 ล้านบาท มากกว่าที่คาดไว้เดิมที่ 30,000 ล้านบาท โดย EGAT มีการกำหนดเงื่อนไขเพิ่มเติมในแง่ของ Spec เครื่องจักร เรามองว่าจะเป็นการจำกัดคู่แข่งที่เข้ามาใหม่ สำหรับคู่แข่งรายเก่า เรายังเชื่อว่า SQ ยังได้เปรียบในด้านความสามารถในการบริหารเ ครื่องจักร (ข้อมูลในอดีตตอกย้ำความสามารถของ SQ ในด้านนี้)
