รอ high season ใน 2Q17
กำไรหลักต่ำกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไร 1Q17 ที่ 49 ล้านบาท ลดลง 28%YoY และ 50%QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักอยู่ที่ 43 ล้านบาท ลดลง 34%YoY และ 34%QoQ กำไรหลักต่ำกว่าคาด 15%
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ 497 ล้านบาท ลดลง 16%YoY และ 23%QoQ เพราะจากสถานการณ์น้ำท่วมในอินโดนีเซียในช่วงไตรมาสนี้ คาดส่งผลกระทบต่อการ logistic และการบริโภคในประเทศอินโดนีเซียให้ชะลดตัวลง ซึ่งยอดขายไปอินโดฯนั้นคิดเป็นประมาณ 15-20% ของรายได้ในปี 2016
อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้อยู่ที่ 36.3% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2016 ที่ 43.8% เพราะ 1) รายได้ที่ลดลงส่งผลต่อการประหยัดต่อขนาด 2) การขายบริษัทย่อยที่อินโดฯ ทำให้บริษัทรับรู้รายได้ต่อหน่วยที่ลดลง และ 3) ไตรมาสนี้มีการขายสินค้าในประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งยอดขายในประเทศมีอัตรากำไรที่ต่ำกว่า และ 4) การแข็งค่าของค่าเงินบาทเทียบ US$
แนวโน้ม
เรามองว่า 2Q17 กำไรมีโอกาสฟื้นตัวแรง QoQ เพราะเข้าสู่ high season หลังจากที่ในช่วงต้นปี บริษัทฯ ได้ออกผลิตภัณฑ์ใหม่แล้ว 7 รายการ ได้แก่ 1) เลโม เพลย์ สูตรเวอร์จิ้น เลมอนเนด และ 2) สูตรพิ้งค์ เลมอนเนด 3) เครื่องดื่มเซ็ปเป้ อโลเวร่า ดริ้งค์ กลิ่นแอปเปิ้ล สูตรน้ำตาลน้อย 4) กุมิ กุมิ บาย โมกุ โมกุ รสเมลอนญี่ปุ่นและ 5) รสลิ้นจี่จักรพรรดิ 6) เซ็ปเป้ บิวติ ดริ้งค์ สูตรแอคทีฟ ฟอร์ซ และ 7) สูตรรีแล็กซิ่ง คาล์ม เพื่อกระตุ้นยอดขายในฤดูร้อนซึ่งเป็นฤดูกาลขายสินค้าอีกด้วย เชื่อว่าจะช่วยผลักดันยอดขายจากตลาดในประเทศ ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนการขายอยู่ที่ 35% ของยอดขายรวมทั้งหมด
สิ่งที่เปลี่ยนไป
จาก 1Q16 ที่ต่ำกว่าคาดเราปรับกำไรปี 2017 ลงอีก 7% เป็น 392 ล้านบาท จากปรับสมมุติฐานยอดขายเติบโตลดลงเป็น 5% (จากเดิม 10%) และ คาด All CoCo จะยังคงมียังคงมีผลขาดทุนในปีนี้ โดยเราประเมินส่วนแบ่งขาดทุนที่ราว 12 ล้านบาท จากการที่โรงงานยังมี utilization rate ที่ไม่สูงมาก
คำแนะนำ
จากการปรับลดประมาณการกำไรข้างต้น ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปรับลงเหลือ 26 บาท (อิง P/E 20 เท่า เทียบค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25sd คาดในช่วงกำไรขาขึ้น และเริ่มเข้า high season ควรเทรดอย่างน้อยที่ P/E ค่าเฉลี่ยฯ) คงคำแนะนำ ซื้อ
