ถึงเวลาแห่งความหวานแล้ว...
ประเด็นการลงทุน
เป็นจังหวะที่ดีในการเข้าซื้อ AU หลังจากราคาปรับตัวลดลงมา 20% นับตั้งแต่ต้นปี ทำให้ PEG เหลือแค่ 1.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.8 เท่า นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้น (อัตราที่ 8:1 และขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 4 พ.ค. 2560) ซึ่งจะช่วยหนุนสภาพคล่องในการซื้อขาย แม้หุ้นใหม่จะทำให้กำไรสุทธิต่อหุ้นลดลง 11% แต่การเติบโตของกำไรสุทธิต่อหุ้นจะอยู่ในระดับสูงที่ 21% เทียบกับแค่ 16% ของกลุ่ม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ที่ 14.20 บาท อ้างอิงจากค่า PEG ปี 2560 ที่ 2.0 เท่า ปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นในระยะสั้น คือการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส1/60 และจะแข็งแกร่งกว่าเดิมในไตรมาส2/60
กำไรไตรมาส 1/60 เติบโตแข็งแกร่ง YoY แม้ว่ายอดขายต่อสาขาเดิม คาดลดลงเล็กน้อย
เราคาดยอดขายต่อสาขาเดิมจะปรับตัวลดลงเล็กน้อย YoY จากฐานที่สูงในไตรมาส1/59 (จากเมนูยอดนิยมอย่าง Kakigori ที่ทำให้ยอดขายต่อสาขาเดิมสูงมาก มาตั้งแต่ไตรมาส3/58) แต่เราคาดว่ารายได้จะยังเติบโตได้ดี YoY จากแรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ในช่วงครึ่งหลังปี 2559 (เทอร์มินอล 21, ซีคอน สแควร์ และเซ็นทรัลพลาซ่า ปิ่นเกล้า) กำไรหลักน่าจะปรับตัวขึ้น 15% YoY มาอยู่ที่ 30 ล้านบาทในไตรมาส1/60 (ลดลงเล็กน้อยจาก 32 ล้านบาทในไตรมาส4/59)
เราเชื่อว่ายอดขายต่อสาขาเดิมน่าจะกลับมาเติบโตดีในไตรมาส2/60 หนุนโดยช่วงไฮซีซั่น การปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรของ Maygori ที่ซอยทองหล่อในเดือน ก.พ. 2560 เมนูยอดนิยมตามฤดูกาล ได้แก่ Kakigori ข้าวเหนียวมะม่วง และ มะยงชิดเฟรบเป้ รวมถึงเมนูใหม่ที่จะเปิดตัวภายในเดือนนี้ ซึ่งจะเริ่มจำหน่าย เฉพาะสาขาสยามพารากอนเท่านั้น
แผนการขยายสาขากำลังไปได้สวย
ผู้บริหารเชื่อมั่นว่า AU จะเปิดตัวสาขาใหม่อย่างน้อย 7 สาขาในปี 2560 โดยในโมเดลเราประมาณการไว้เพียงแค่ 5 สาขาเท่านั้น ซึ่งทำให้เรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรขึ้นได้ บริษัทเปิดตัวสาขาใหม่ในไตรมาส1/60 ที่อิมแพค อารีน่า และอีก 2 สาขา (และขยายพื้นที่ให้บริการในสาขาเดิม) ในไตรมาส 2/60 และสาขาที่เหลือในครึ่งหลังปี 2560 โดยบริษัทมีกำหนดการจะเปิดให้บริการ 1 สาขาในโรงพยาบาลกรุงเทพในปลายเดือนเม.ย. ตามมาด้วยอีก 1 สาขาที่เอสพลานาด รัชดา สำหรับในเดือนนี้จะมีการปรับเพิ่มพื้นที่ให้บริการสาขาสยาม พารากอนขึ้นประมาณ 50%
การเจาะตลาดในต่างจังหวัด
ผู้บริหารกล่าวว่าสาขาต่างจังหวัดสาขาแรกของ After You น่าจะเปิดให้บริการภายในเดือนก.ย.ในหัวเมืองสำคัญทางเศรษฐกิจที่มีประชากรหนาแน่นในภาคตะวันออกเฉียงเหนือของไทย ไลฟ์สไตล์การรับประทานของหวานในต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น รวมถึงรายได้ของประชากรก็เพิ่มมากขึ้นในหลายพื้นที่ หากการเปิดตัวสาขาแรกประสบความสำเร็จ เราคาดว่าจะมีการเปิดตัวสาขาใหม่อีกในหลายจังหวัด
ธุรกิจการรับจ้างผลิตคาดมีการเติบโตของกำไรทรงตัวในระยะยาว
ปัจจุบัน AU อยู่ระหว่างดำเนินการกระบวนการรับรองระบบงานสำหรับธุรกิจการรับจ้างผลิตและคาดว่าจะได้รับการอนุมัติในกลางปี ผู้บริหารอยู่ในระหว่างการเจรจากับลูกค้า อาทิ เช่น สายการบิน ร้านอาหาร และร้านกาแฟ ยอดขายธุรกิจการรับจ้างผลิตน่าจะทยอยเข้ามาในงบกำไรขาดทุนในไตรมาส 4/60 ซึ่งเราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะทรงตัว เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงตามแผนธุรกิจ
