ฤดูล่างานโครงการภาครัฐเริ่มต้นแล้ว
ประเด็นการลงทุน
การเซ็นสัญญางานโครงการกับกองบัญชาการกองทัพไทยมูลค่า 941 ล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 1/60 ถือได้ว่าเป็นงานโครงการภาครัฐขนาดใหญ่โครงการแรกสำหรับ SAMTEL ที่เซ็นสัญญาในปี 2560 ภายใต้การเร่งเบิกจ่ายงบประมาณงานโครงสร้างพื้นฐานของหน่วยงานภาครัฐที่เร็วมากขึ้น เราเชื่อว่าการเปิดประมูลงานโครงการภาครัฐมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
ไปยังไตรมาส 2/60 และช่วงครึ่งหลังของปี 2560 มูลค่างานโครงการใหม่ที่เซ็นสัญญาของ SAMTEL มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 1.6 พันล้านบาทในไตรมาส 1/60 ไปเป็น 4 พันล้านบาทในไตรมาส 2/60 ซึ่งจะหนุนให้กำไรสุทธิของ SAMTEL ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 เติบโตสูงขึ้น และเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการรุกงานด้านบริการที่สร้างรายได้ประจำสม่ำเสมอ เราจึงทำการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 และราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจากเดิม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น SAMTEL เนื่องจากกำไรสุทธิที่มีแนวโน้มเติบโตก้าวกระโดดในปี 2560 จากงานโครงการภาครัฐที่เปิดประมูลมากขึ้นและแนวโน้มของมูลค่างานโครงการใหม่ที่เซ็นสัญญาของ SAMTEL ที่เพิ่มขึ้น SAMTEL เป็นหุ้นที่เราชอบมากที่สุดสำหรับหุ้นในกลุ่ม SAMART ราคาเป้าหมายของเรา ณ ปลายปี 2560 ที่ 17.5 บาทสะท้อนอัตราส่วน PER ที่ 25 เท่า (หรือคิดเป็น +0.65 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเหนืออัตราส่วน PER ระยะยาวของหุ้นเองซึ่งอยู่ที่ 17.1 เท่า)
เซ็นสัญญามูลค่า 941 ล้านบาทกับกองบัญชาการกองทัพไทย
เมื่อวันที่ 31 มี.ค.ที่ผ่านมา บริษัทสามารถคอมเทค จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ SAMTEL ถือหุ้น 100% ได้ทำการเซ็นสัญญากับกองบัญชาการกองทัพไทย เพื่อทำการติดตั้งระบบเครือข่ายโทรคมนาคมทหารและอุปกรณ์ประกอบระบบมูลค่า 941 ล้านบาท ซึ่งงานโครงการดังกล่าวจะต้องส่งมอบระบบเครือข่ายและอุปกรณ์ให้แล้วเสร็จภายใน 3 ปีนับตั้งแต่วันที่ลงนามในสัญญา เงื่อนไขของการชำระเงินได้แก่ 15% ของมูลค่าตามสัญญา (หรือ 141 ล้านบาท) ต้องชำระภายใน 45 วันและที่เหลืออีก 85% (หรือ 800 ล้านบาท) จะแบ่งจ่ายเป็น 4 งวดตามความคืบหน้าของงานที่แล้วเสร็จงานโครงการนี้ถือว่าอยู่ในการคาดการณ์ของเราแล้วก่อนหน้าและอยู่ในประมาณการของเราแล้วสำหรับมูลค่างานโครงการในมือที่รอรับรู้เป็นรายได้ (backlog) และประมาณการรายได้และกำไรสุทธิในช่วงปี 2560-62 เราใช้สมมติฐานว่า 50% ของมูลค่างานโครงการนี้จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2560 และ 30% ในปี 2561 และ 20% ในปี 2562 อัตรากำไรสุทธิของงานโครงการนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 8%
เริ่มเห็นความชัดเจนที่มากขึ้นของการเปิดประมูลงานโครงการใหญ่ของภาครัฐ
การประมูลงานโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐที่เริ่มต้นในไตรมาส 1/60 เป็นการส่งสัญญาณว่าภาครัฐและหน่วยงานรัฐวิสาหกิจกำลังเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภายในปีนี้ เราคาดว่าจะเห็นการเปิดประมูลงานโครงการภาครัฐขนาดใหญ่มากขึ้นในช่วงไตรมาส 2/60 และแนวโน้มของการเปิดประมูลที่เพิ่มขึ้นน่าจะต่อเนื่องไปยังครึ่งหลังของปี 2560 SAMTEL ได้ทำการเซ็น
สัญญางานโครงการใหม่ทั้งสิ้นจำนวน 1.6 พันล้านบาทในไตรมาส 1/60 ซึ่งได้แก่ สัญญาจัดจ้างทำฐานข้อมูลแผนที่และคำนวณราคาประเมินที่ดินให้กับกรมธนารักษ์ (มูลค่า 249 ล้านบาท) สัญญาติดตั้งระบบเครือข่ายโทรคมนาคมทหารข้างต้น กับกองทัพไทย (มูลค่า 941 ล้านบาท) และอื่นๆ (มูลค่า 400 ล้านบาท) เราคาดว่าจะมีการเซ็นสัญญางานโครงการใหม่อีกมูลค่า 4 พันล้านบาทในไตรมาส 2/60 ซึ่งจะมาจากงานโครงการภาครัฐ ขนาดใหญ่ 2 โครงการได้แก่ งานโครงการแรกมูลค่า 935 ล้านบาทและงานโครงการที่สองมูลค่า 2.6 พันล้านบาท เราคาดจะมีการเปิดประมูลงานโครงการใหญ่และคาดว่า SAMTEL มีแนวโน้มเซ็นสัญญางานใหม่อีก 4 โครงการในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ซึ่งได้แก่ งานโครงการมูลค่า 1.44 พันล้านบาท มูลค่า 1.5 พันล้านบาท มูลค่า 2 พันล้านบาทและมูลค่า 3.5 พันล้านบาท
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 เพิ่มขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากเดิม
โดยภาพรวมเราคาดอย่างอนุรักษ์นิยมว่า SAMTEL จะทำการเซ็นสัญญางานโครงการใหม่ทั้งหมด มูลค่ารวมกัน 9 พันล้านบาทในปี 2560 (เพิ่มขึ้น 29% YoY) เทียบกับเป้าของบริษัทที่ 1 หมื่นล้านบาท เราคาดมูลค่างานในมือที่รอรับรู้เป็นรายได้ (backlog) ณ สิ้นปี 2560 ที่ 9.5 พันล้านบาทในปี 2560 (เพิ่มขึ้น 8% YoY) และเนื่องจากสัดส่วนของงานโครงการในรูปของงานบริการที่สร้างรายได้ประจำสม่ำเสมอมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่างานโครงการที่เน้นการขายและอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับงานโครงการตรวจสอบข้อมูลและประวัติผู้โดยสารล่วงหน้า (เอพีพี เอส) ที่สูงกว่าคาดในไตรมาส 1/60 เราจึงทำการปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2560 เพิ่มขึ้นจาก 19% ไปเป็น 19.9% และปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 เพิ่มขึ้นอีก 14% (ไปเป็น 425 ล้านบาท) ส่งผลให้เราทำการปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 เพิ่มขึ้นอีก 16% (มาอยู่ที่
17.5 บาท) กำไรหลักของ SAMTEL ถือว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 3/59 ก่อนที่จะกลับมาฟื้นตัวแรงในไตรมาส 4/59 และคาดว่าการฟื้นตัวแรงจะต่อเนื่องไปยังปี 2560
