Cupid returns his arrow
ประเด็นการลงทุน
ก่อนหน้านี้เรามีการปรับคำแนะนำ RS ลงจากมุมมองเชิงลบต่อธุรกิจเสริมความงามที่อาจจะไม่ได้เติบโตดีอย่างที่เคยมองไว้ หลังการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายสู่โมเดิร์นเทรดและเม็ดเงินโฆษณาที่คาดชะลอตัวอย่างต่อเนื่องในไตรมาส1/60 อย่างไรก็ตามเรากลับมาให้ความสนใจ RS อีกครั้ง หนุนโดยภาพรวมของธุรกิจเสริมความงามและดิจิตอลทีวีที่ดูดีขึ้น ซึ่งธุรกิจเสริมความงามคาดจะกลับมาสร้างการเติบโตอีกครั้งหลังจาก บริษัทปรับกลยุทธ์มาเน้นช่องทางการจัดจำหน่ายแบบเดิม (การขายผ่านทางโทรศัพท์) อีกทั้งดิจิตอลทีวีมีโอกาสฟื้นตัวดีกว่าที่เราคาดก่อนหน้านี้ จากการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาหลังช่วงไว้อาลัยในไตรมาส4/59 เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 มาอยู่ที่ 10.40 บาทและปรับคำแนะนำจาก ขาย เป็น ซื้อเก็งกำไร
หยุดพักชั่วครู่ในไตรมาส4/59
เราประมาณการขาดทุนสุทธิไตรมาส4/59 ที่ 88 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 43% QoQ และพลิกกลับเป็นขาดทุน YoY ยอดขายไตรมาส 4/59 คาดอยู่ที่ 404 ล้านบาท ลดลง 67% YoY และ 44% QoQ รายได้จากธุรกิจดิจิตอลทีวีมองว่าปรับตัวลดลง 40% YoY และ 45% QoQ รายได้จากโชว์บิซคาดว่าจะปรับตัวลดลงอย่างมาก 96% YoY (ฐานปีที่ 2558 ค่อนข้างสูงจากงานพิเศษ) และ 74% QoQ RS มีแนวโน้มจะบันทึกกำไรพิเศษจากการกลับรายการกองทุน USO (ประมาณ 90-100 ล้านบาท) ในไตรมาส 4/59 ซึงเรายังไม่ได้ใส่เข้าไปในประมาณการของเรา
อัตราค่าโฆษณาเติบโต 30-40%
เม็ดเงินโฆษณาโดยรวมปรับตัวเพิ่มขึ้น 56% MoM มาอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาทในเดือนธ.ค. สำหรับดิจิตอลทีวี เม็ดเงินโฆษณาพลิกกลับมาเป็นบวก 15% YoY และ 70% MoM ในเดือนธ.ค. เม็ดเงินโฆษณาสำหรับดิจิตอล ทีวีฟื้นตัวดีกว่าที่เราคาดก่อนหน้านี้ เรทติ้งของ RS ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.51 (เพิ่มขึ้น 34% MoM) ในเดือนธ.ค. ใกล้เคียงกับในระดับปกติที่ 0.53 ในเดือนก.ย. เรทติ้งความนิยมที่อยู่ในช่วงขาขึ้นแสดงให้เห็นว่า RS สามารถเพิ่มอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยได้ 30-40% ในปี 2560 โดยเฉพาะรายการมวย (เพิ่มขึ้นจาก 30,000 – 60,000 บาทต่อนาทีเป็น 120,000 บาทต่อนาที) และรายการข่าว (เพิ่มขึ้นจาก 20,000 บาทต่อนาที มาอยู่ที่ 70,000 บาทต่อนาที)
…ธุรกิจเสริมความงามกลับมาอีกครั้ง...
ธุรกิจเสริมความงามน่าจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งหลังจากกลับมาเน้นการขายผ่านทางโทรศัพท์ (ต้นทุนด้านการตลาดต่ำและอัตรากำไรขั้นต้นสูง) เราคาดว่ารายได้จากการขายผ่านทางโทรศัพท์จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2560 เนื่องจาก RS มีแผนที่จะเพิ่มจำนวนพนักงาน call center เป็น 200 คน จาก 40 คน นอกจากนี้บริษัทยังเสริมการโปรโมทผลิตภัณฑ์ในรายการต่างๆของช่อง 8 อีกด้วย ล่าสุดยอดขายธุรกิจเสริมความงามปรับตัวเพิ่มขึ้นจากยอดขายเฉลี่ยที่ 400,000 บาทต่อวันในปี 2559 มาอยู่ที่ 3 ล้านบาทต่อวันในเดือนม.ค. 2560
...ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ดิจิตอลทีวีขึ้น 2% ในปี 2560 ด้วยสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาใหม่ที่ 35,000 บาทต่อนาที (จาก 34,000 บาทต่อนาที) และเราปรับสมมติฐานรายได้ธุรกิจเสริมความงามขึ้น 28% มาอยู่ที่ 376 ล้านบาท รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเสริมความงามขึ้นมาอยู่ที่ 70% จาก 65% โดยรวมสมมติฐานรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้น 3% และ 2.1% ตามลำดับ นอกจากนี้เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2560 ขึ้นมาอยู่ที่ 107 ล้านบาท เทียบกับประมาณการก่อนหน้านี้ ที่ 51 ล้านบาท เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาและยอดขายธุรกิจเสริมความงามที่ฟื้นตัวดีขึ้นกว่าคาด
