การควบรวม SEL 1+1 อาจมากกว่า 2
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานกำไร Q2/59 ที่ 15.8 ล้านบาท +61%QoQ แต่ทรงตัวYoY : บริษัทประกาศกำไร Q2/59 +61%QoQ เนื่องจากรายได้ค่า Freight ทั้งทางเรือและทางอากาศซึ่งคิดเป็นรายได้ 72%ของบริษัทฯขยายตัวได้ดี เสริมด้วยธุรกิจ Custom , Transportation และ Warehouse +27% ส่งผลให้รายได้รวมใน Q2/59 อยู่ที่ 220 ลบ. (+37%) ในส่วนของ Gross Margin อยู่ที่ราว 24% ปรับตัวลงเล็กน้อยจาก Q2/57 เนื่องจากบริษัทมีค่าใช้จ่ายพิเศษควบรวม SEL สำหรับกำไร 1H59 อยู่ที่ 25.7 ลบ. (-6.1%YoY)
- การควบรวม SEL (Sun Express Logistics) สิงคโปร์ 1+1 อาจจะมากกว่า 2 : เดือนส.ค. 59 บริษัทได้เซ็นซื้อหุ้น SEL 70% มูลค่า 290 ลบ. โดย 50% จ่ายเป็นเงินสด 145 ลบ. และอีก 50% จ่ายเป็นหุ้น PP ของ WICE 51.9 ล้านหุ้นที่ราคา 2.80 บาท (ติด Silent period 3 ปี และเกิด Dilute effect ราว 8%) โดยบริษัทยังได้ Call Option ใช้สิทธิ์ซื้อหุ้น SEL 30%ที่เหลือ มูลค่าราว 134.4 ลบ. ในช่วง 1/1/63 – 31/8/63 ซึ่งการควบรวมกิจการครั้งนี้ถือเป็นก้าวสำคัญที่จะหนุนให้รายได้และกำไรของบริษัทเติบโตแบบก้าวกระโดดตั้งแต่ Q3/59 เป็นต้นไป เนื่องจาก SEL มีฐานกำไรสุทธิราว 60 ลบ. (ใกล้เคียงกับ WICE) แต่รายได้ส่วนใหญ่มาจากการให้บริการ AIR Freight ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงจึงช่วยหนุนให้ Gross Margin ของ WICE เพิ่มตามด้วยเช่นกัน อีกทั้ง SEL มีฐานลูกค้ากว่า 100 รายในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์และมีลูกค้ารายใหญ่เป็นบริษัทข้ามชาติซึ่งจุดนี้จะสร้างโอกาสการขยายตัวในต่างประเทศได้อย่างมีนัยสำคัญ
- คาดกำไรปี 59-60 เติบโตก้าวกระโดด : ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปี 2559 ของ WICE จะอยู่ที่ 87.4 ลบ. (+44.2% YoY) เนื่องจากการควบรวม SEL เข้ามาตั้งแต่ Q3/59 และการเข้าบริหารคลังสินค้าให้ผู้ส่งออกกระจกรายใหญ่ 8,000 ตารางเมตรตั้งแต่พ.ค. 59 ส่วนในปี 2560 คาดกำไรสุทธิจะก้าวกระโดดขึ้นเป็น 145 ลบ.
(+66% YoY) ขับเคลื่อนจากการรับรู้รายได้และกำไรของ SEL เต็มปี รวมถึงการขยายตัวของธุรกิจ Transportation ขยายฟีดรถหัวลาก-หางพ่วง ขยายลานตู้คอนเทนเนอร์พื้นที่ 4,000 ตรม. และ Warehouse เนื้อที่ 1.3 หมื่นตรม. ที่แหลมฉบัง
- แนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 4.45 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PE ratio อิง Prospective PE ที่ 20 เท่าตามค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม และคำนวณ EPS ปี 60 ได้ 0.22 บาทต่อหุ้น จึงได้ราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 4.45 บาทซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยแนะนำ “ซื้อ” ทั้งนี้คาดว่าบริษัทจะจ่ายปันผลในปี 59 ที่ 0.07 บาท/หุ้น หรือ Div Yield 2.4%
ความเสี่ยง : ภาวะการแข่งขันที่รุนแรงของอุตฯ รวมถึงการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกกดดันต่อการนำเข้า-ส่งออกของไทย
