ปรับประมาณการกำไรปี 59-60 เพิ่มขึ้น
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- 2Q59 รายงานกำไร +14%YoY 1H59 กำไร +13%YoY : ในช่วง 2Q59 มีกำไร 2,293 ล้านบาท เนื่องจากรายได้รวมโต 17% จากสาขาที่เปิดใหม่ 4 แห่งในปี 58 และสาขาปิ่นเกล้าที่เปิดดำเนินการหลังปรับปรุงแล้วเสร็จ โดยมีอัตราเช่าพื้นที่เฉลี่ย 93% กำไร 1H59 เท่ากับ 4,683 ล้านบาท +13%YoYโดยมี EBITDA อยู่ที่ 56% ปรับดีขึ้นจาก 55% ใน 1H58 โดยกำไร 1H59 คิดเป็น 58% ของประมาณการทั้งปีที่ 8,120 ล้านบาท
- แผนเปิดสาขาใหม่มีความคืบหน้าตามแผน : การเปิดสาขาใหม่ปีละ 2-3 แห่งทำให้รายได้มีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง ปี 60 มีแผนเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง โดยในช่วงครึ่งหลังปี 60 จะเปิดบริการสาขานครราชสีมา ภูเก็ตเฟส2 และสาขามหาชัย ปี 61 เปิดสาขาที่ประเทศมาเลเซียและสาขาใหม่ 2 สาขา และเริ่มโอนคอนโดฯ 3โครงการมูลค่ารวม 3 พันล้านบาทที่เชียงใหม่ ขอนแก่น (มียอดจองแล้ว 100%) และระยอง (มียอดจองแล้ว 95%) ทั้งนี้บริษัทมีแผนปรับปรุงสาขาอย่างต่อเนื่องเพื่อให้แต่ละสาขามีรูปลักษณ์ที่ทันสมัยและสามารถปรับขึ้นอัตราค่าเช่า ในปี 60 มีสาขาที่จะปรับปรุงเป็นรายการหลัก คือ สาขาเซ็นทรัลเวิลด์ซึ่งจะทยอยปิดปรับปรุงทีละโซน ซึ่งผู้บริหารเชื่อว่าจะไม่กระทบรายได้รวมเนื่องจากจะมีรายได้จากสาขาปิ่นเกล้าที่ปรับปรุงแล้วเสร็จในปี 59 และสาขาที่เปิดใหม่มาชดเชย
- ปรับประมาณการกำไรปี 59-60 เพิ่มขึ้น 6% และ 5% ตามลำดับ : เพื่อให้สอดคล้องกับรายได้ในช่วงครึ่งปีหลังที่มีแนวโน้มดีกว่าครึ่งปีแรกและอัตรากำไรขั้นต้นรวมในช่วง 1H59 ที่ระดับ 49.4% ดีกว่าสมมติฐานของฝ่ายวิจัยที่ ระดับ 48.5% ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการรายได้และกำไรปี 59 เพิ่มขึ้น 7% และ 6% เป็น 2.7 หมื่นล้านบาทและ 8,572 ล้านบาท ส่วนประมาณการรายได้และกำไรปี 60 ปรับเพิ่มขึ้น 6% และ 5% เป็น 2.8 หมื่นล้านบาทและ 9 พันล้านบาท ซึ่งแสดงถึงกำไรปี 59-60 ยังเติบโตต่อเนื่อง 9% และ 5% ตามลำดับ
- แผนแปลงกองทุนรวมอสังหาฯเป็นกอง REIT ใช้ระยะเวลา 6-8 เดือน : การแปลงกอง property fund เป็นกอง REIT จะทำเฉพาะกอง CPNRF เพื่อรักษาระดับ yield ให้กับผู้ถือหน่วยลงทุนที่จะลดลงจากอายุเช่าที่ลดลงซึ่งมีข้อจำกัดในการเพิ่มสินทรัพย์เข้ากองทุนเพื่อรักษาระดับ yield ไม่ได้ ข้อดีคือกอง REIT สามารถกู้ได้และมีต้นทุนต่ำกว่าเงินทุน ทั้งนี้อาจมีการจ่ายเงินปันผลพิเศษเพื่อให้ CPN ไว้จ่ายภาษี 20% ผู้บริหารคาดใช้ระยะเวลา 6-8 เดือนในการดำเนินการแปลงกองทุนซึ่งปัจจุบันยังไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการแปลง
- คงคำแนะนำ“ซื้อ” ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 60 ที่ 75 บาท : เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากการเป็นผู้นำธุรกิจร้านค้าปลีกให้เช่าและมีการขยายสาขาต่อเนื่อง ฝ่ายวิจัยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 60 ซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ที่ WACC 11.2% ได้ราว 75 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
