มิเป็นรองใครในแผ่นดิน!
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำให้นักลงทุนสะสมหุ้น ANAN อย่างจริงจังอีกครั้งหลังจากราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับที่น่าลงทุนอย่างมาก (หุ้นปรับตัวลดลง 11 % จากที่สถิติสูงสุดอย่างรวดเร็วเมื่อวันที่ 1 ส.ค ที่ผ่านมา) โดยเรามีมุมมองเชิงบวกสำหรับแนวโน้มพื้นฐานสำคัญที่โดดเด่นกว่ากลุ่มได้แก่ยอดจองซื้อใหม่และกำไรหลักในไตรมาส 3/59-4/59 ที่สำคัญเรามองถึงโอกาสในการที่ตลาดจะมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้เรามองว่าหุ้นสมควรได้รับการปรับระดับการซื้อขายให้สูงขึ้นได้ในอนาคตอันใกล้ สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 9.4 เท่า (ตั้งแต่นำหุ้นเข้าตลาดหลักทรัพย์ในปี 2555 ) โดยเราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 ที่ 5.40 บาท ที่ PER เป้าหมายที่ 12 เท่า อ้างอิงจากบวก 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจาก PER เฉลี่ยในอดีต
เตรียมต้อนรับยอดจองซื้อที่แข็งแรงไม่เป็นรองใคร
เรามองว่าบริษัทจะสามารถแสดงถึงยอดจองซื้อใหม่รายไตรมาสใน ไตรมาส 3/59 และ 4/59 ที่ดีกว่าแผนองผู้บริหารที่มูลค่า 5.1 พันล้านในไตรมาส 3/59 เพิ่มขึ้น 47 % QoQ และ 8 พันล้านบาทในไตรมาส 4/59 เพิ่มขึ้น 50% QoQ เนื่องจากผู้บริหารมีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากเกินไปต่ออัตราการจองซื้อโครงการคอนโดเปิดตัวใหม่ในครึ่งหลังของปี 2559 ที่เพียง ถึง 20-40 % เท่านั้น ในขณะที่เรามองว่ามีหลายโครงการที่อยู่บนทำเลที่ดีมาก ใกล้แหล่งชุมขนและสถานีรถไฟฟ้า/ใต้ดิน และน่าจะได้รับการตอบรับจากผู้ซื้อตอนเปิดตัวที่ดีกว่าบริษัทคาด โดย ANAN วางแผนเปิดตัวโครงการคอนโดใหม่ 4 แห่ง ในไตรมาส 3/59 ซึ่งมีมูลค่าทั้งหมด 7 พันล้านบาท (เน้น 2โครงการคอนโดที่น่าสนใจคือ โครงการ Ideo Mobi Asoke และ Venio Sukhumvit 10) และ โครงการคอนโดศักยภาพสูงอีก 5 แห่งซึ่งมีมูลค่า 1.2 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/59 (ซึ่งอยู่ที่ถนนสุขุมวิท 93,ถนนสุขุมวิท103 แถวถนนพหลโยธิน-จตุจักซึ่งยังไม่ประกาศสถานที่ที่แน่ชัด) ทั้งนี้ ANAN ยังเตรียมเปิดตัวแบรนด์ใหม่สำหรับโครงการบ้านเดี่ยวในไตรมาส 4/59 (มีมูลค่า 1.2 พันล้านบาท)
ส่องกำไรไตรมาส 3/59 และ 4/59 เติบโตดีต่อเนื่องแบบโดดเด่น
เราคาด ANAN จะประกาศการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/59 ซึ่งจะโดดเด่นกว่ากลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มกำไรไตรมาส 3/59 จะลดลง QoQ โดยมีปัจจัยมาจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยของ ANAN และค่าใช้จ่ายในการทางการตลาดที่ปรับตัวลดลง (โดยในไตรมาส 3/58 มีการจัดงานครั้งใหญ่ที่พารากอน แต่ในไตรมาส 3/59 ไม่มีการจัดงานดังกล่าว) โดยโครงการ Ideo Mobi Sukhumvit Eastgate (มีมูลค่า 2.6 พันล้านบาท, จองแล้ว 68%) และจะเริ่มทำการโอนในไตรมาส 3/59 และโครงการ Ideo Mobi Wongsawang (มีมูลค่า 1.8 พันล้านบาท, จองแล้ว 65%) ซึ่งอาจจะเสร็จก่อนกำหนดการณ์จากในไตรมาส 4/59 มาเป็นไตรมาส 3/59 ทั้งนี้เป็น้ที่แน่นอนว่ากำไรหลักไตรมาส 4/59 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี (น่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ) จากการเริ่มโอนโครงการคอนโดร่วมทุนแห่งแรกขนาดใหญ่ได่แก่ Ideo Q Chula-Samyan (มีมูลค่า 6.8 พันล้านบาท, จองแล้ว 97%) ซึ่งจะทำให้ส่วนแบ่งกำรจากบริษัทร่วมพลิกกลับจากขาดทุนเป็นกำไรในไตรมาส 4/59
คาดผลงานเป็นไปตามแผนธุรกิจปี 2559
เราคาดว่าแผนธุรกิจเชิงอนุรักษณ์นิยมปี 2559 ของ ANAN สามารถประสบความสำเร็จได้ตามแผน โดยบริษัทตั้งเป้าหมายการเติบโตของเป้ายอดจองซื้อในปี 2559 อยู่ที่เพียง 2.1-2.2 หมื่นล้านบาทเทียบกับ 2.6 หมื่นล้านในปี 2558 เพื่อสะทอ้นการเปิดตัวโครงการใหม่ที่มูลค่าลดลงจากที่สูงถึง 3.5 หมื่นล้านในปี 2558 เป็น 2.2 หมื่นล้านในปี 2559 ทั้งนี้เป้าหมายรายได้จากการโอนอสังหาฯ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 17% YoY อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นตามที่เราคาดการณ์ไว้ เรายังคงคาดว่าการเติบโตของกำไรหลักในปี 2559 จะอยู่ที่ 25% ซึ่งเป็นระดับที่สูงที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำ อย่างไรก็ตามเรามองว่ากำไรหลักของปี 2559 อาจสูงกว่าที่เราประมาณการได้ 5% หากความสามารถในการโอน โครงการ Q.Chula สูงกว่าที่เราคาด (โดยเราคาดการณ์แบบอนุรักษ์นิยมว่าโครงการนี้โอนได้ในปี 2559 มูลค่า 3.3 พันล้านบาท เทียบกับ เป้าหมายการโอนที่บริษัทคาดที่ 4.3 พันล้านบาท)
การเติบโตของกำไรในปี 2560 ยังดีต่อเนื่อง
เราคาดว่าการเติบโตของกำไรหลักค่อนข้างดีต่อเนื่องที่ 15% สำหรับปี 2560 เนื่องจากการพลิกกลับจากส่วนแบ่งของกำไรของบริษัทร่วม (เราคาดพลิกกลับจากติดลบ 86 ล้าน ในปี 2559 เป็นบวกเท่ากับ 398 ล้านบาทในปี 2560) หนุนโดยการโอนโครงการคอนโดร่วมทุนที่เสร็จสมบูรณ์มากกว่าสองเท่าจากมูลค่า 7 พันล้าน (โครงการร่วมคอนโด 1 แห่ง)ในปี 2559 ถึง 1.6 หมื่นล้าน (จากโครงการร่วมคอนโด 4 แห่ง) ในปี 2559 ทั้งนี้มูลค่ารวมของโครงการคอนโดที่เสร็จสมบูรณ์ทั้งที่เป็นเจ้าของเองและร่วมทุนยังขยาตัวจาก 1.5 หมื่นล้านในปี 2559 เป็น 2.6 หมื่นล้าน ในปี 2560 (โดยตามแผนงานนั้นคอนโด 2 แห่ง มูลค่ารวม 6 พันล้านจะเริ่มโอนได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 และที่เหลือ 7 โครงการจะเริ่มโอนได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560)
