กำไรตามคาด... ครึ่งหลังของปียังคงแข็งแกร่ง
กำไรสอดคล้องกับประมาณการ
EGCO รายงานกำไรสุทธิที่ 2,052 ล้านบาทในไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 70% YoY แต่ลดลง 21% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษอย่างผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน รายการภาษีเงินได้รอตัดบัญชี และการตั้งด้อยค่ารวม 256 ล้านบาทในไตรมาส กำไรไตรมาส 2/59 จะอยู่ที่ 2,308 ล้านบาท ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15% QoQ โดยกำไรหลักสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 2,350 ล้านบาท และ ตลาดที่ 2,285 ล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่หดตัวลง YoY นั้นมีปัจจัยหลักจากผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า NTPC (โรงไฟฟ้าพลังน้ำขนาด 1,070 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 35%) และโรงไฟฟ้า GPG (โรงไฟฟ้าก๊าซขนาด 1,468 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 50%) ที่หดตัวลง และภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้า Quezon (โรงไฟฟ้าถ่านหินขนาด 460 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 100%) ที่มีน้ำหนักมากกว่าผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าอื่นๆที่ดีขึ้น
กำไรสุทธิในไตรมาส 2/59 สูงกว่ากำไรไตรมาส 2/58 อยู่มากจาก 1,204 ล้านบาท มาอยู่ที่ 2,052 ล้านบาทในไตรมาส 2/59 โดยมีปัจจัยหลักจากผลขาดทุนในอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงจาก ขาดทุน 1,194 ล้านบาทในไตรมาส 2/58 มาอยู่ที่ขาดทุน 90 ล้านบาทในไตรมาส 2/59 นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสเติบโตขึ้นเล็กน้อยจาก 40.1% ในไตรมาส 2/58 มาอยู่ทื่ 41.9% ในไตรมาส 2/59
แนวโน้ม
ปกติครึ่งหลังของปีจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของผลการดำเนินงานในกลุ่มโรงไฟฟ้า แต่เรามองกำไรของ EGCO มีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเรามองการเพิ่มกำลังการผลิตของโรงไฟฟ้าขนอม 4 (IPP ขนาด 930 เมกะวัตต์ บริษัทถือ 100% เริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ตั้งแต่เดือนมิ.ย. 2559) ในไตรมาสจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรครึ่งหลังปีนี้ให้เติบโตแม้อยู่ในช่วง อุปสงค์ไฟฟ้าอ่อนตัว เราคาดกำไรครึ่งหลังปี 2559 จะทรงตัว HoH เมื่อเทียบกับการหดตัวลง HoH ในครึ่งหลังของปีก่อนหน้า
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลังหักภาษีสำหรับ 6 เดือนแรกของปีคิดเป็นราว 50% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 8,217 ล้านบาท เรายังคงใช้ประมาณการกำไรทั้งปีเดิม
คำแนะนำ
EGCO ยังคงเป็นหุ้นที่เราชื่นชอบที่สุดในกลุ่ม จากกำลังการผลิตที่มีแนวโน้มเติบโต 36% ในอีกสามปีข้างหน้า โดยส่วนใหญ่จะเข้ามาในปีนี้ เราคาดกำไรจะเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 15.9% ระหว่างปี 2559-61 พร้อมปรับราคาเป้าหมายเป็น ณ สิ้นปี 2560 ที่ 230 ล้านบาท คิดเป็นผลตอบแทน 14.4% จากราคาหุ้นปัจจุบัน ส่วนด้านเงินปันผล เรามองเงินปันผลระหว่างกาลจะอยู่ที่อย่างน้อย 3 บาทต่อหุ้น ในขณะที่เงินปันผลทั้งปีคาดอยู่ที่ 6.50 บาทต่อหุ้น อิงแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลในอดีต คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 3.2% ในขณะที่บริษัทยังเติบโต
