สถิติการจราจรทางอากาศที่แข็งแกร่งจะหนุนการเติบโตของกำไร
ประเด็นการลงทุน
ในมุมมองของเรา ราคาหุ้น AOT ที่ปรับตัวด้อยกว่าตลาดในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนถึงความคาดหวังต่อกำไรที่อ่อนตัว HoH ในช่วงครึ่งหลังปี 2559 ไปแล้ว อย่างไรก็ตามช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยได้ผ่านไปแล้ว ซึ่งการท่องเที่ยวไทยกำลังก้าวสู่ช่วงไฮซีซั่น รวมทั้งคาดการณ์การเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งที่ 15% ในปี 2560 (สูงกว่าการเติบโตของกำไรของตลาดโดยรวมที่ 12% YoY) หนุนโดยสถิติการจราจรทางอากาศที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องและรายได้เชิงพาณิชย์ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะต่อไป
สถิติการจราจรทางอากาศยังคงเติบโตดี
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 2/59 แต่เติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 1/59 ตามสถิติจากกรมการท่องเที่ยว จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น 8% YoY มาอยู่ที่ 7.5 ล้านคน ในไตรมาส 2/59 นำโดยนักท่องเที่ยวชาวจีน (เพิ่มขึ้น 13% YoY มาอยุ่ที่ 2.3 ล้านคน) ซึ่งอัตราการเติบโต YoY ชะลอตัวจากที่รายงานในไตรมาส 1/59 ที่ 15% YoY แม้จะมีอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ แต่ยังคงมีอุปสงค์ในการเดินทางภายในประเทศที่แข็งแกร่งซึ่งช่วยหนุนสถิติการจราจรทางอากาศของผู้ให้บริการขนส่งทางอากาศในประเทศไทย ให้เพิ่มขึ้นเป็นเลขสองหลักในไตรมาส 2/59 โดยจำนวนผู้โดยสารทั้งหมดของ AOT ช่วงเดือน เม.ย – มิ.ย. เพิ่มขึ้น 11% YoY หนุนโดยการเติบโตจากทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศและในประเทศ (เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 13% YoY ตามลำดับ)
คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส เม.ย.-มิ.ย.
เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 (เม.ย – มิ.ย.) ที่ 4,787 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 16% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 69 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 3/59 คาดว่าจะอยู่ที่ 4,856 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 15% QoQ โดยปัจจัยที่ทำให้กำไรหลักเติบโต YoY ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น, 2) จำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น, 3) รายได้สัมปทานที่สูงขึ้น, 4) รายได้ค่าบริการที่สูงขึ้น และ 5) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง โดยจำนวนผู้โดยสารรวมในไตรมาส 3/59 เพิ่มขึ้น 11% YoY มาอยู่ที่ 28.7 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินรวมเพิ่มขึ้น 9% YoY มาอยู่ที่ 191,827 เที่ยว นอกจากนี้รายได้จากสัมปทานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 22% YoY สอดคล้องกับการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ (เพิ่มขึ้น 10% YoY มาอยู่ที่ 16.3 ล้านคนใน ไตรมาส 3/59)
ในขณะที่ช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้โดยสาร,จำนวนเที่ยวบิน และรายได้ค่าสัมปทาน รวมถึงรายได้ค่าบริการลดลง เป็นปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการหดตัวของกำไรหลัก QoQ โดยอัตราการลดลงของจำนวนผู้โดยสารในไตรมาส 3/59 ที่ 11% QoQ ดีกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทในอดีตที่ลดลง 13% QoQ ในช่วงไตรมาสเดือน เม.ย-มิ.ย.
ช่วงโลว์ซีซั่นได้ผ่านไปแล้ว กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น
ช่วงไตรมาสเดือน เม.ย.-มิ.ย. เป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยและเป็น ไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดในแง่ของจำนวนผู้โดยสารสำหรับผู้ประกอบการขนส่งทางอากาศในไทย โดยปกติจำนวนผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้น QoQ ในอีก 3 ไตรมาสถัดไปจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยซึ่งจะเข้าสู่จุดสูงสุดของฤดูกาลในช่วงเดือน ม.ค.-มี.ค. ดังนั้นเราคาดว่าสถิติการจราจรทางอากาศของ AOT จะเพิ่มขึ้น QoQ ไปจนถึงเดือนมี.ค. 2560 ข้อมูลในอดีตระบุว่าจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 7% QoQ ในเดือน ก.ค.-ก.ย. พร้อมทั้งเติบโตขึ้น 13% QoQ ในช่วงเดือน ต.ค-ธ.ค.
