ราคาหุ้นรับรู้โอกาสในการเติบโตของกำไรแล้ว
ประเด็นการลงทุน
ในมุมมองของเรา ราคาหุ้นปัจจุบันของ VGI ได้สะท้อนถึงความคาดหวังต่อมูลค่าหุ้นที่จะเพิ่มขึ้นจากการควบรวมกิจการไปแล้วบางส่วน โดยปัจจุบันซื้อขายที่ PEG ณ สิ้นปี 2559 ที่ 1.8 เท่า สูงกว่ากลุ่มสื่อนอกบ้านที่ 1.6 เท่า และในกลุ่มสื่อโดยเฉลี่ยที่ 1.5 เท่า เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูแนวโน้มการพัฒนาสำหรับการขยายธุรกิจในอนาคต อย่างไรก็ตามมีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรระยะยาวของบริษัททั้งจากธุรกิจสื่อที่เกี่ยวข้องกับบีทีเอส (ตามแนวรถไฟฟ้าส่วนต่อขยาย), อาคารสำนักงาน และธุรกิจสื่ออื่นๆ ดังนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำจาก "ซื้อเก็งกำไร" เป็น "ถือ"
ก้าวแรกของกลยุทธ์ในการเป็นผู้ให้บริการสื่อแบบครบวงจรสำเร็จแล้ว
VGI มีการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์บริษัท มาสเตอร์ แอด จำกัด (มหาชน) หรือ MACOไปเรียบร้อยแล้วในวันที่ 8 ก.ค. ที่ผ่านมา โดยไม่มีผู้ถือหุ้นรายใดรับคำเสนอซื้อหุ้นทั้ง 1,883 ล้านหุ้น ดังนั้น VGI จึงถือหุ้นใน MACO 37.42% (คิดเป็น 1,126ล้านหุ้น ) เพิ่มขึ้นจาก 24.96% (Figure 1) โดยเป็นความสำเร็จก้าวแรกของกลยุทธ์ในการขยายการเติบโตในธุรกิจสื่อแบบครบวงจร
การเข้าซื้อหุ้น MACO จะเป็นก้าวแรกในการขยายการเติบโตของเครือข่ายสื่อนอกบ้าน เพื่อที่จะขยายความหลากหลายของธุรกิจ นอกจากนี้ VGI จะเปลี่ยนจากผู้ให้บริการสื่อในกรุงเทพฯเป็น ผู้ให้บริการสื่อระดับประเทศ ซึ่ง VGI จะใช้ MACO เป็นตัวขับเคลื่อนการขยายตัวของธุรกิจสื่อบิลบอร์ดทั่วประเทศ โดยในสิ้นปี 2558 MACO มีป้ายโฆษณาบิลบอร์ดอยู่ 658 ป้าย, สื่อโฆษณาขนาดเล็กอยู่ 678 ยูนิต และสื่ออื่นๆอีก 7 ยูนิต ซึ่งเพิ่มขึ้น 17% YoY เมื่อเทียบกับปี 2557
ปรับประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนสัดส่วนการถือหุ้น MACO
หลังจากการซื้อหุ้น MACO เสร็จสิ้น VGI ได้รวมงบการเงินของ MACO เข้าไปในงบการเงินของบริษัทตั้งแต่วันที่ 1 มิ.ย. ที่ผ่านมา ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการของเรา เพื่อสะท้อนสัดส่วนการถือหุ้น MACO ที่เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2559 เพิ่มขึ้น 5% มาอยู่ที่ 1,268 ล้านบาท และ เพิ่มขึ้น 10% มาอยู่ที่ 1,423 ล้านบาท สำหรับปี 2560 (Figure 2)
ราคาหุ้นรับรู้โอกาสในการเติบโตในอนาคตไปแล้ว
VGI ยังคงก้าวต่อไปสู่การเติบโตในอนาคต โดยบริษัทเน้นการขยายการเติบโตของธุรกิจใน 3 ด้านหลัก ได้แก่ สื่อการบิน สื่อดิจิตอล และ activation ผู้บริหารคาดว่าความสามารถในการหารายได้ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท จากปัจจุบัน 4.6 พันล้านบาท ถ้าสามารถทำดีลต่างๆได้สำเร็จตามแผนที่วางไว้ จากการวิเคราะห์ของเราจากข้อมูลที่ได้รับจากผู้บริหารและข้อมูลในอดีตของบริษัท (คาดว่าอัตราการเช่าใช้สื่ออยู่ที่ 55-65%, อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 44% และราคาหุ้นซื้อขายกันที่ 28-36 เท่า) ได้สะท้อนถึงความคาดหวังต่อมูลค่าหุ้นที่จะเพิ่มขึ้นจากการควบรวมกิจการไปแล้วบางส่วน (Figures 3-5) ทั้งนี้อัตราการเช่าใช้สื่อโดยรวมของ VGI อยู่ที่ 54% ในปี 2558/2559
