TFG - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เราได้จัดโรดโชว์ภายในประเทศกับผู้บริหาร TFG และยังคงยืนยันมุมมองเชิงบวกต่อการเทิร์นอะราวด์ของบริษัท พร้อมทั้งมีแนวโน้มการเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะยาว “เราชอบความเสี่ยง” ผู้บริหารเน้นประโยคนี้กับเราตลอดระยะเวลาของการทำโรดโชว์เราคาดว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่สามารถรับมือกับความเสี่ยงต่างๆได้ดี และทำให้บริษัทแตกต่างจากคู่แข่ง นักลงทุนมักมองว่าธุรกิจ TFG เป็นเหมือนสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงจากความผันผวนทางราคาทั้งราคาไก่และสุกร อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า TFG มีพื้นฐานแข็งแกร่งและจะสามารถยืนหยัดต่ออุปสรรคหรือความผันผวนต่างๆที่จะเข้ามาได้

TFG มีการบริหารงานเหมือนการเลือกลงทุนในหุ้นคุณค่า โดยเลือกที่จะเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในสินค้าที่มีอัพไซต์สูง เราเชื่อว่ากำไรไตรมาส 1/59 เป็นเพียงแค่ก้าวแรกบนเส้นทางของการฟื้นตัว แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 46% ตั้งแต่ต้นปี และใกล้เคียงราคาเป้าหมายของเราที่ 2.40 บาท แต่ราคาหุ้นมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นต่อจากการเทิร์นอะราวด์และกำไรที่อยู่ในช่วงขาขึ้นรวมทั้งยังมีโอกาสในการปรับประมาณการกำไรเพิ่มเติมได้อีกในอนาคตจากการขยายตัวของธุรกิจที่มีมาร์จิ้นสูงนอกจากนี้มูลค่าหุ้นยังคงน่าสนใจ ซื้อขายอยู่ที่เพียง PER10.5 เท่า ในปี 2560 เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่ม PER ที่ 12-13 เท่า

ฐานแข็งแกร่งจากการควบคุมต้นทุนที่ดี...

กลยุทธ์หลักคือบริหารห่วงโซ่สินค้าให้เหมาะสมทั้งวัตถุดิบและต้นทุนการดำเนินงาน ด้วยราคาวัตถุดิบที่บริษัทซื้อล่วงหน้าไว้แล้วจนถึงไตรมาส 4/59 หรือ ณ สิ้นปี 2559 ทำให้ความกังวลต่อราคาวัตถุดิบที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นน้อยลง อีกทั้ง TFG ได้มีการปรับปรุงวัตถุดิบใช้ทดแทนตามสถานการณ์ต่างๆ นอกเหนือจากการจัดการวัตถุดิบที่มีประสิทธิภาพ บริษัทยังได้เพิ่มประสิทธิภาพการผลิตอาหารสัตว์และขยายกำลังการผลิตทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้นและบริษัทยังมีแผนการลดวงจรการผลิตของสุกรและไก่ในอนาคต (ส่งผลถึงค่าใช้จ่ายที่ลดลง) ผ่านการใช้เทคโนโลยีจากศูนย์วิจัยพัฒนาภายในของบริษัท

…4 เสาหลักหนุนพื้นฐานแข็งแกร่ง...

กลยุทธ์ 4 เสาหลักที่จะผลักดันบริษัทไปสู่โหมดการเติบโตอย่างยั่งยืนด้วยการขยายธุรกิจ 4 ประเภท ประกอบด้วย 1) การบูรณาการในการผลิตปลายน้ำ อย่างเช่น การผลิตไส้กรอกไก่ – เป้าหมายรายได้อยู่ที่ 400 ล้านบาทในปีนี้ด้วยกำลังการผลิตที่ 30ตัน/วัน; 2) การเพิ่มปริมาณการขายในอุตสาหกรรมและโมเดิร์นเทรด – เป้าหมายเติบโตที่ 20% YoY; 3) การเพิ่มขึ้นของยอดขายส่งออก (เพิ่มขึ้น 300% YoY); และ 4) ธุรกิจอาหารบริการ อาทิ เช่น ครัวการบินไทย

…ก้าวจากการเทิร์นอะราวด์สู่โหมดการเติบโต

TFG ตั้งเป้าประมาณการรายได้ปีนี้คาดเติบโต 15% อยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท โดยบริษัทมีแผนเพิ่มรายได้ ดังนี้ 1) เพิ่มกำลังการผลิตไก่เป็น 5 แสนตัว/วัน ณ สิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้น 39% YoY; 2) เพิ่มกำลังการผลิตสุกร เป็น 55,000ตัว/เดือน เพิ่มขึ้น 22% YoY และคาดว่าจะเพิ่มเป็น 1 แสนตัว/เดือนในอีก 3 ปีข้างหน้า; และ 3) ปริมาณยอดขายอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้นเป็น 120,000 ตัน/เดือน เพิ่มขึ้น 83% YoY นอกจากนี้ TFG ยังมีแผนที่จะทำธุรกิจอาหารแปรรูป เพื่อขยายอัตรากำไรขั้นต้นและสายการผลิตของบริษัทในปีถัดไป