The Golden Era
ประเด็นการลงทุน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดย Roll over ราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2017 ที่ 12.5 บาท สำหรับปัจจัยหนุนราคาหุ้นจะมาจาก แนวโน้มกำไรที่เติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง โดย 2Q16 คาดกำไรที่ 80 ล้านบาท เติบโต 33% YoY ซึ่งยังไม่รวม Upside จากธุรกิจที่เพิ่มเข้ามาใหม่ และคาดกำไร 3Q16 มีแนวโน้มเติบโต 100% YoY และปี 2017 คาดกำไรโต 40% YoY เป็นผลจากการเริ่มรับรู้กำไรของธุรกิจใหม่ อย่างเช่น คอมพิวเตอร์มือ 2, การบริหารร้าน TRUE Shop ซึ่งในครึ่งปีหลังเรามองว่าการเปลี่ยนรุ่นของ ผลิตภัณฑ์ Apple ได้แก่ Mac Book Pro, iPhone7 และ iPhone SE ที่เพิ่งออกขาย มีโอกาสที่จะหนุนให้ยอดขายเติบโตได้มากกว่าคาด
ปัจจุบันราคาหุ้นเทรดบน P/E เพียง 25 เท่า ในปี 2016 และจะลดลงเหลือ 18 เท่าในปี 2017 เราคาดราคาหุ้นสามารถจะ Re-Rate P/E ขึ้น ตามหุ้นในกลุ่มค้าปลีกที่เติบโตสูงอย่าง BEAUTY ที่เทรด P/E 40 เท่า บนกำไรโตที่ 30% ได้ และ โอกาสในการเติบโตของ COM7 ที่ยังมีอีกมาก จากการเข้าสู่ยุคแห่งการเปลี่ยนแปลง เทคโนโลยีสื่อสารฯ โดยผู้บริโภคจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนอุปกรณ์สื่อสารฯ (Devices) เพื่อตอบสนองวิถีชีวิต ของโลกแห่งการติดต่อสื่อสารที่ไร้พรมแดน ต่อจากนี้ไป
คาดกำไร 2Q16 เติบโต 33%YoY อาศัยเพียงแค่ธุรกิจเดิม …
เราประเมินกำไร 2Q16 ที่ 80 ล้าบบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY โดยคาดยอดขายที่ 3,650 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY จากยอดขาย iPhone SE ที่ได้รับความนิยมเป็นอย่างสูง และคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.4% ใกล้เคียงกับ 1Q16 จากอัตราส่วน product mixed ที่ยอดขาย accessory ยังคงเป็นไปตามเป้าหมายที่ราว 18% และได้อีกปัจจัยการซื้อเครื่องตรงจาก Apple ราว 1 เดือน ประกอบกับยอดเปิดซิมการ์ดราว 3 หมื่น ซิม ในช่วง 2Q16
… และ 3Q16 คาดจะเป็น low season ที่ดีที่สุด
คาด 3Q16 อาจเห็นการเติบโตของกำไรในหลัก 100%YoY ซึ่งปกติ ไตรมาส 3 จะเป็น low season แต่ไตรมาส 3 ปีนี้คาดจะเป็น low season ที่ดีที่สุด เพราะบริษัทมีธุรกิจใหม่เข้ามาช่วยหนุนกำไร ไม่ว่าจะเป็น 1) มาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากการซื้อเครื่องตรงแบบเต็มไตรมาส 2) ยอดขายคอมพิวเตอร์มือ 2 ที่เริ่มวางตลาดไปเมื่อปลายไตรมาส 2 ที่ผ่านมา 3) โปรโมชั่นจากทรูที่ช่วยหนุนยอดขาย COM7 และ 4) การเข้าบริหารสาขาทรูในเดือน ส.ค.
ธุรกิจใหม่หนุนกำไรตั้งแต่ 2H16 เป็นต้นไป
คาดผลกระทบต่อประมาณการกำไรจากการเลื่อนการเข้าบริหารสาขาทรูไปเป็นเดือน ส.ค. จะจำกัด (เดิมคาดจะเริ่มได้ในเดือน มิ.ย.) เพราะเราใช้สมมติฐานในกรณีอนุรักษ์นิยมในการประเมินการเข้าบริหารในช่วงเริ่มต้นเอาไว้แล้ว และเรายังคงคาดกรณี Base case บริษัทจะสามารถเข้าบริหาร เฟส ที่ 1 ทั้งหมด 166 สาขาได้ภายในปีหน้า และกำไรยังมีโอกาสดีกว่าคาดจากการอาศัยพนักงานของ COM7 ที่มีความชำนาญด้านการขายทั้งสินค้าและบริการในช๊อปทรู
จับตาผลิตภัณฑ์ Apple รุ่นใหม่ จะเป็น Upside ต่อคาดการณ์กำไร
ยอดขายในช่วง 2H16-2017 มีโอกาสเติบโตดีกว่าคาดจากการ model change ของ 2 ผลิตภัณฑ์ Apple (ซึ่งรายได้จาก Apple คิดเป็นประมาณ 50% ของรายได้รวม) ได้แก่ 1) Macbook Pro รุ่นใหม่ ตามกระแสข่าวในตลาดไอทีที่คาดจะเป็น major change ของ Macbook Pro และด้วยราคาเครื่องที่สูงกว่า notebook แบรนด์อื่นเป็นเท่าตัว คาดจะช่วยหนุนให้ยอดมีโอกาสเติบโตได้ดีกว่าคาด 2) iPhone รุ่นใหม่ (คาดจะเป็น iPhone7) ซึ่งเรามองว่าการเปลี่ยนรุ่นในลักษณะ model change จะกระตุ้นยอดขายได้มากกว่าในช่วงที่มีมาตรการช๊อปช่วยชาติปีที่แล้ว เพราะปีที่แล้วเป็นเพียงการเปลี่ยนจาก 6 มาเป็น 6S เท่านั้น
