THCOM - ซื้อ

ราคาหุ้น THCOM ได้ underperform กับ SET Index ถึง 20.6% ytd จากความกังวลที่มากขึ้นแต่เราคิดว่าเป็นโอกาสที่ดีที่จะซื้อหุ้นเก็บสะสมไว้หนุนจากความสำเร็จในการเปิดให้บริการดาวเทียม Thaicom-8 และ valuation ที่ถูก ราคาหุ้น THCOM ในขณะนี้ซื้อขายด้วย 2016F PE ที่ 9.8 เท่าและ EV/EBITDA ที่ 5.7 เท่าเทียบกับ PE และ EV/EBITDA เฉลี่ยของคู่แข่งรายอื่นทั่วโลกที่ 23.1 เท่าและ 7.3 เท่าตามลำดับ เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 35.00 บาท อิงด้วย EV/EBITDA เฉลี่ยในรอบ 5 ปีที่ 7 เท่า 

เหตุการณ์ใหม่

ดาวเทียม Thaicom-8 จะสร้างรายได้ตั้งแต่ไตรมาส 3/59 เป็นต้นไป THCOM นำดาวเทียม Thaicom-8 ขึ้นสู่วงโคจรเมื่อวันที่ 28 พ.ค. ที่ผ่านมาโดยจะมีการทดสอบวงโคจรที่ระยะเวลา 1 เดือนก่อนที่จะเริ่มเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์ ดาวเทียม Thaicom-8 จะช่วยหนุนการเติบโตของอุตสาหกรรม broadcasting ในประเทศไทยและจะช่วยเพิ่ม capacity เพื่อรองรับความต้องการ HDTV ที่มากขึ้นเนื่องจากดาวเทียม Thaicom-8 จะมี 24 Ku-Band transponders ซึ่งครอบคลุมประเทศไทย ทวีปเอเชียใต้และแอฟริกา อีกทั้งจะช่วยรองรับความต้องการ Ku-band capacity ที่เพิ่มขึ้นและเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับ Hot Bird platform ที่วงโคจร 78.5° E นอกจากนี้ ดาวเทียม Thaicom-8 จะเป็นส่วนต่อขยายของตำแหน่งของดาวเทียม Thaicom-5 และ 6 เดิมซึ่งอยู่ที่วงโคจร 78.5° E ขณะที่เงินลงทุนของดาวเทียม Thaicom-8 อยู่ที่ประมาณ 178.5 ล้านดอลลาร์ หรือ 5,700 ล้านบาท

ผลกระทบในอนาคต

มี upside จากดาวเทียม Thaicom-8 เราคิดว่าดาวเทียม Thaicom-8 จะส่งผลบวกกับกำไรสุทธิของ THCOM แม้ยอดจอง (พรีเซล) ของดาวเทียม Thaicom-8 อยู่ที่เพียงแค่ 17% ในขณะนี้แต่เราคาดว่ายอดจอง (พรีเซล) จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอยู่ที่อย่างน้อย 40-50% ภายใน 12 เดือนหลังเปิดให้บริการ (จุดคุ้มทุนอยู่ที่ utlisation rate ที่เพียงแค่ 30%) ทั้งนี้ ดาวเทียม Thaicom-8 ดำเนินการภายใต้ กสทช. และมีค่าธรรมเนียมใบอนุญาตที่เพียงแค่ 5.25% ของรายได้ เราคาดว่า utilization rate ของดาวเทียม Thaicom-8 จะอยู่ที่ 30% ซึ่งจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 50% ในปี 60 และ 70% ในปี 61 และเราคาดว่า earnings upside จากดาวเทียม Thaicom-8 จะอยู่ที่ 4% และ 6% ในปี 59 และ 60 ตามลำดับ
ราคาหุ้นรับรู้ปัจจัยลบเกือบหมดแล้ว ราคาหุ้น THCOM ได้ underperform กับ SET Index ถึง 20.6% ytd (THCOM อยู่ที่ -8.6%, SET Index อยู่ที่ +11.9%) จากความกังวลเกี่ยวกับปัจจัยเสี่ยงด้านกฎระเบียบข้อบังคับและธุรกิจรวมทั้งการแข่งขันในระดับภูมิภาคและทวีปแอฟริกาและความเสี่ยงจากการยกเลิกสัญญาดาวเทียม IPSTAR ของ TOT และ NBN

Valuation ถูก เรามองว่าราคาหุ้น THCOM ที่ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมาเป็นโอกาสอันดีที่จะซื้อหุ้น THCOM เก็บสะสมไว้จาก valuation ที่ถูกมาก ราคาหุ้น THCOM ในขณะนี้ซื้อขายด้วย 2016F PE และ EV/EBITDA ที่เพียงแค่ 9.8 เท่าและ 5.7 เท่าตามลำดับเทียบกับของคู่แข่งรายอื่นทั่วโลกที่อยู่ที่ 23.1 เท่าและ 7.3 เท่าตามลำดับ นอกจากนี้ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ THCOM อยู่ที่ 6,000 ล้านหลัง utilization rate ของดาวเทียม Thaicom 7 ที่อยู่ที่ 100% ในไตรมาส 4/58 อีกทั้งกำไรสุทธิยังมี upside เพิ่มขึ้นจากดาวเทียม Thaicom 8 ซึ่งมีกำหนดเปิดให้บริการในไตรมาส 3/59 อีกทั้ง foreign ownership ของ THCOM ยังอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 10 ปี

คำแนะนำ

คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 35.00 บาทอิงด้วย EV/EBITDA เฉลี่ยในรอบ 5 ปีที่ 7 เท่า