New orders drive earning trending up
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นจากประชุมทางโทรศัพท์กับผู้บริหาร 1) บริษัทสามารถสรุปการลงทุนโครงการประกอบแผงโซล่าร์กับ strategic partner จากอเมริกา เฟสแรกขนาดกำลังการผลิต 40MW/ปี ได้ คาดเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q16 นี้ เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2016-17 ขึ้นราว 10% 2) สินค้าใหม่มาร์จิ้น สูงกว่า 10 รายการ อยู่ระหว่างการตรวจสอบตัวอย่างผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้าย และคาดจะสามารถผลิตและรับรู้รายได้ ได้ในช่วง 2H16 ตามแผน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.15 บาท โดยเรายังคงมั่นใจในแผนการ Turnaround มาเป็นกำไร คาดราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นสะท้อนแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งราคาหุ้นสะท้อน P/E เพียง 17 เท่า และ 9.8 เท่า ในปี 2016-17 เรามองว่ายังไม่สะท้อนการเติบโตของกำไรที่คาดสูงถึง 43%/ปี (CAGR 2016-18)
สรุปโรงงานประกอบแผงโซล่าร์ เฟสแรก ...
คาดบริษัทจะมีกำไรส่วนเพิ่มราว 50 ล้านบาท/ปี (หรือเพิ่มขึ้นจากเดิมราว 10%) จากรายได้ราว 1,000-1,200 ล้านบาท/ปี บนสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นราว 10% และคาดจะสามารถเริ่มรับรู้รายได้ ได้ภายใน 4Q16 นี้จากการที่บริษัทได้ข้อสรุปการลงทุนโครงการลงทุนผลิต Solar Panel Generation 3 ให้กับ strategic partner จากอเมริกา เฟสแรกขนาดกำลังการผลิต 40MW/ปี คาดใช้เงินลงทุนราว 100 ล้านบาท และบริษัทมีโอกาสในการเพิ่มกำลังการผลิตได้อีก 5 เท่า เป็น 200MW จากแผนการลงทุนที่วางแผนไว้กับพันธมิตร
… หนุน ปรับประมาณการกำไรขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี 2017-18 ขึ้น 8% และ 11% เป็น 570 และ 668 ล้านบาท โดยเรารวมอัพไซด์จากโครงการประกอบแผงโซล่าร์ 40MW เข้ามา ซึ่งคิดเป็นการเติบโตสูงถึง 43%/ปี (CAGR 2016-18) ภายใต้สมมติฐานบริษัทลดสัดส่วนการผลิตสินค้ากลุ่ม Hard disk drive ลงจาก 80% ในปี 2015 เหลือ 50% และ 34% และ 28% ในปี 2016-18 และเนื่องจากสินค้ากลุ่ม Hard disk drive เป็นกลุ่มที่ไม่ได้สร้างมูลค่าเพิ่มให้กับบริษัท ดังนั้นกำไรจากโครงการประกอบแผงโซล่าร์ที่จะเข้ามาจึงมากกว่าการลดลงรายได้ที่ลดลงจากการลดการผลิต Hard disk drive
คาดกำไร 2H16 เติบโตสูงจากคำสั้งซื้อที่พร้อมขึ้นการผลิต
จากการประชุมทางโทรศัพท์กับผู้บริหาร เรายังคงมั่นใจว่าแนวโน้มกำไรของบริษัทจะเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเติบโตสูงใน 2H16 จากสินค้าในกลุ่มการแพทย์ ได้แก่ เครื่องกระตุ้นกล้ามเนื้อไฟฟ้า และ TMDD ที่ขึ้นสายการผลิตใน 2Q16 เป็นที่แน่นอนแล้ว และสำหรับลูกค้าใหม่ในกลุ่ม Advanced Consumer Products (เช่น Surveillance Camera, Quick Connect, Electronics Lock, Control Box /Solar Panel, Headset with Throat Microphone) และ Optical Component (เช่น Transceivers 1-2, Active Optical Micro Assembly) ขณะนี้อยู่ระหว่างการตรวจสอบตัวอย่างผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้าย และคาดการขึ้นสายการผลิตใน 2H16 นี้ยังคงเป็นไปตามแผน
