AOT - ถือ

เป็นไปตามคาด

AOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/59 (ม.ค.-มี.ค. 2559) ที่ 5,667 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16%YoY แต่ลดลง 22%QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 33 ล้านบาท, ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 18 ล้านบาทและผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ 24 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 2/59 จะอยู่ที่ 5,742 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20%YoY และ 24%QoQ ตัวเลขดังกล่าวเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด

ประเด็นการลงทุน

ปัจจัยหนุนสำหรับการเติบโตของกำไรหลักได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น, 2) จำนวนเที่ยวบินที่มากขึ้น, 3) รายได้จากค่าบริการที่สูงขึ้น และ 4) รายได้ค่าสัมปทานที่สูงขึ้น จำนวนผู้โดยสารในไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 14%YoY และ 12%QoQ มาอยู่ที่ 32.3 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 10%YoY และ 3%QoQ เป็น 197,915 เที่ยวบิน จากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย ส่วนของรายได้จากการบริการเพิ่มขึ้น 50%YoY และ 30%QoQ มาอยู่ที่ 1,668 ล้านบาท โดยการเพิ่มขึ้นของรายได้ของการบริการส่วนใหญ่มาจากการบริการตรวจสอบผู้โดยสารล่วงหน้า นอกจากนี้รายได้ค่าสัมปทานเพิ่มขึ้น 21%YoY และ 14%QoQ มาอยู่ที่ 3,661 ล้านบาท สอดคล้องกับจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 14%YoY และ 16%QoQ มาอยู่ที่ 18.7 ล้านคนในไตรมาส 2/59)

แนวโน้ม

อุปสงค์ของการเดินทางและการท่องเที่ยวในประเทศไทยยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง ซึ่งเราคาดว่าจะเป็นแรงหนุนการเติบโตในช่วงไตรมาส 3/59 (เมษายน – มิถุนายน 2559)โดยแนวโน้มการเติบโตยังคงสดใสต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงต้นเดือนเมษายนจนถึงปัจจุบัน โดยจำนวนผู้โดยสารของ AOT เพิ่มขึ้น 10% YoY ในเดือนเมษายน และ 13% ระหว่างช่วงวันที่ 1-14 พฤษภาคมอย่างไรก็ตาม โดยปกติในช่วงเดือน เมษายน – มิถุนายน จะมีปริมาณผู้โดยสารลดลงเนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น ของฤดูกาลท่องเที่ยว โดยตัวเลขสถิติจราจรทางอากาศในอดีตชี้ว่าโดยเฉลี่ยผู้โดยสารจะลดลง 9% QoQ ระหว่างช่วงเดือนเมษายน – มิถุนายน ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 3/59 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

กำไรสุทธิช่วง 6 เดือนแรกคิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2559 ของเราที่ 18,255 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงประมาณการไว้ตามเดิม

คำแนะนำ

ในมุมมองของเรา ราคาหุ้นของ AOT ในปัจจุบันได้สะท้อนความคาดการณ์เกี่บวกับสถิติจราจรทางอากาศและการเติบโตของกำไรที่ แข็งแกร่งไปจนถึงเดือน มี.ค.ไปแล้ว อย่างไรก็ตามเราคาดว่าจะยังไม่เห็นการปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการในระยะสั้น จากตัวเลขสถิติจราจรทางอากาศของบริษัทตั้งแต่ต้นปีงบประมาณจนถึงปัจจุบันเติบโตที่ 12% นั้น เป็นไปตามที่เราคาด รวมถึงเรามองว่าไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจนในช่วงนี้ จากช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยว ปัจจุบันมูลค่าหุ้นค่อนข้างเต็มมูลค่า โดยซื้อขายกันที่ PER ณ สิ้นเดือน กันยายน 2559 ที่ 30.7 เท่า และ PBV/ROE ที่ 0.29 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 27.6 เท่า และ 0.19 เท่า