PTTEP - ชะลอลงทุน

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

- รายงานกำไร 1Q59 +20%QoQ แต่ -35%YoY :  PTTEP รายงานกำไรไตรมาส 1 ที่ 5,624 ล้านบาทสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 13% เนื่องจากบริษัทสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าที่คาดไว้ โดยปริมาณการผลิตปิโตรเลียม 1Q59 อยู่ที่ 329,858 บาร์เรลต่อวันลดลง 2%QoQ เนื่องจากแหล่งผลิตซอติก้าหยุดซ่อมบำรุง ส่วนราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยปรัตัวลง 10%QoQ สู่ระดับ 35.08 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวลง อย่างไรก็ตามต้นทุนการผลิตน้ำมันของบริษัทปรับตัวลงกว่า 6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลสู่ระดับ 28.6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากค่าเสื่อมราคาลดลง 12%QoQ จากผลของการบันทึกด้อยค่าสินทรัพย์ในปี 58 อีกทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลง 22%QoQ เพราะไม่มีค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุง

- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 59 สู่ 10,195 เนื่องจากบริษัทสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด :  ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 59 และ 60 ขึ้นจาก 5,886 ล้านบาทและ 12,353 ล้านบาทเป็น 10,195 ล้านบาทและ 15,313 ล้านบาทตามลำดับ เนื่องจาก PTTEP สามารถควบคุมค่าใช้บจ่ายในการผลิตได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตามจากการสอบถามผู้บริหารคาดว่าต้นทุนการผลิตจะปรับเพิ่มขึ้นจาก 28.6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาส 1 สู่ระดับต้นทุนเฉลี่ยทั้งปีที่ 33 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงและค่าตัดจำหน่ายแหล่งสำรวจเพิ่มขึ้น โดยฝ่ายวิจัยคาดการณ์ราคาน้ำมันเฉลี่ยทั้งปีที่ 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเพราะมองว่าราคาน้ำมันในปัจจุบันปรับตัวขึ้นเร็วเกินกว่าพื้นฐานที่ยังคงมีอุปทานส่วนเกิน อีกทั้งมีแรงเก็งกำไรในสินค้าโภคภัณฑ์เนื่องจากหลายประเทศมีอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ำ อย่างไรก็ตามไตรมาส 2 เราคาดว่าราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยจะปรับตัวลงตามราคาขายก๊าซธรรมชาติที่เริ่มลดลง อีกทั้งมีการปิดแหล่งก๊าซที่พม่าซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตของบริษัทลดลงจากไตรมาส 1 คอยกดดันกำไรในไตรมาส 2

- คงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” ราคาเหมาะสม 74 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF โดยใช้อัตราคิดลดหรือ WACC ที่ 11.55% ได้ราคาเหมาะสมที่ 74 บาท และคงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” เนื่องจากมีมุมมองเชิงลบต่อราคาน้ำมันดิบ โดยคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปีนี้อยู่ที่ 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลและปีหน้าที่ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ปัจจัยเสี่ยงการลงทุน

        • ราคาน้ำมันผันผวนในเชิงลบ