สามารถฟื้นตัวเร็วสุดจากปัญหาคุณภาพสินทรัพย์
ประเด็นการลงทุน
คุณ กิตติยา โตธนะเกษม (CFO) คนใหม่ของ SCB ชี้ว่าธนาคารเน้นการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์เป็นอันดับแรก รวมถึงการพัฒนาธุรกิจประกันชีวิต (SCB Life) และเน้นการขยายฐานสินเชื่อประมาณ 4-6% ด้วยเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ที่ 3.1-3.3% ซึ่งตัวเลขเหล่านี้ยังสอดคล้องกับประมาณการเชิงอนุรักษ์ของเราที่สินเชื่อเติบโต 3% ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 3.1% และต้นทุนสินเชื่อที่1.15% เรายังคงใช้ประมาณการกำไรระมัดระวังปี 2559 ที่คาดกำไรเติบโต 3% มาอยู่ที่ 4.85 หมื่นล้านบาท และ 13.4% ในปี 2559 ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท เรามองสินเชื่อของ SCB อาจมีอัพไซด์หากเศรษฐกิจฟื้นตัวเร็วกว่าคาดในครึ่งหลังปี 2559 จากโครงการภาครัฐและการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ต่ำกว่าคาด ปัจจุบัน SCB ซื้อขายที่ระดับ PBV ณ สิ้นปี 2559 ที่ 1.3 เท่า (เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยที่ 1.75 เท่า) เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
คุณภาพสินเชื่อดีขึ้นต่อเนื่อง ทำให้แนวโน้มสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯอาจปรับยลดลง
ผู้บริหาร SCB ยืนยันรักษาสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดให้ไม่เกิน 3% จาก 2.89% ภายในสิ้นปี 2559 จากการปรับโครงสร้างหนี้เสีย (TDR) ขายสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ และตัดจำหน่ายหนี้เสีย เรามองเป้าบริษัทมีความเป็นไปได้สูงกว่าธนาคารอื่นในกลุ่ม เนื่องจากธนาคารสามารถลดสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกันจาก 3.02% (สูงสุดในไตรมาส 3/58) มาอยู่ที่ 2.89% ในไตรมาส 4/58 และเหลือเพียง 2.64% ในไตรมาส 1/59 เราเชื่อว่าแนวโน้มดังกล่าวจะทำให้ SCB สามารถปรับลดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในครึ่งหลังของปี 2559 ลง 31% มาอยู่ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท (ด้วยต้นทุนการให้สินเชื่อที่ 115bps)
…ไม่มีปัจจัยลบอีกจาก SCB life หลังการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานการบัญชี
ธนาคารตั้งสำรองกรรมธรรม์ฯรองรับผลขาดทุนจากอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรระยะยาวที่ค่อนข้างต่ำในไตรมาส 1/59 สำหรับบริษัทลูกคือ SCB Life รวมถึงการเปลี่ยนแปลง มาตรฐานบัญชีจากการใช้อัตราคิดลดประมาณการเป็นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว 10 ปี ณ ปัจจุบัน (Discount rate) สำหรับการหามูลค่าทั้งสินทรัพย์ลงทุนและหนี้สินจากรรมธรรม์ประกันชีวิต(เงินสำรองประกันภัย) โดยเรามองว่ารายการดังกล่าวจะเป็น รายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวและเราไม่คาดว่าจะทำให้ธนาคารมีการสำรองพิเศษอีกในอนาคต อย่างมีนัยยสำคัญ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีแนวโน้มจะลดลงในครึ่งหลังของปี 2559 นอกจากนี้ ธนาคารยังปฎิเสธข่าวลือที่ ธนาคารจะขายหุ้นใน SCB Life ให้กับพาร์ทเนอร์รายใหม่ เราเชื่อว่า SCB ยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจากกำไรพิเศษหากข่าวลือเป็นความจริง สำหรับในที่ประชุมธนาคารปฏิเสธข่าวลือดังกล่าว
ธนาคารตั้งเป้าเติบโตสินเชื่อและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเชิงอนุรักษ์นิยม...เป็นไปตามเราคาด
ผู้บริหารย้ำเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2559 อยู่ที่ 4-6% เป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.1-3.3% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อยู่ที่ 38-40% ซึ่งเป็นไปตามที่เราประเมิน เราคาดสินเชื่อปี 2559 เติบโต 3% เป้าส่วนตามอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.1% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ทั้งปี 2559 อยู่ที่ 39% ทั้งนี้สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 35% จากการควบคุมต้นทุนในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัว โดยยังมีอัพไซด์ถ้าหากธนาคารสามารถลดสัดส่วน้นทุนต่อรายได้ปี 2559 ลงต่ำกว่าที่เราคาด (39%)
