ซื้อ เป้าหมาย 27 บาท เก็งกำไรถั่วเหลืองขาขึ้น
คาดว่าราคาถั่วเหลืองจะเพิ่มขึ้นตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากจีน ประมาณการอุปทานที่ลดลง และเงิน USD ที่อ่อนลงเมื่อเทียบกับ BRL
ราคาที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรของ TVO เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 27 บาท โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น discount ที่ 16% จาก P/E ปี FY16F ของกลุ่มอาหาร
ราคาถั่วเหลืองทำจุดสูงสุดในรอบ 9 เดือนในสัปดาห์นี้
ราคาถั่วเหลืองขยับเพิ่มขึ้น 12% YTD เป็น 963 cents/bushel และเราคาดว่าจะขยับขึ้นต่อเนื่องในอีก 6-12 เดือนข้างหน้าจากปริมาณการนำเข้าถั่วเหลืองจากจีนที่เพิ่มขึ้น (จีนนำเข้าถั่วเหลืองคิดเป็นสัดส่วน 64% ของทั้งโลก) การที่ราคาหมูขยับสูงขึ้นถึง 30% YTD เป็น 25 RMB/กก. คิดเป็นอัตรากำไรที่สูงถึง 40% จะทำให้มีเกษตรกรที่เคยขาดทุนอยู่หันมาเลี้ยงหมูเพิ่มขึ้น ส่วนทางด้านของอุปทาน USDA คาดว่า ปริมาณการผลิตในตลาดโลกจะทรงตัวอยู่ที่ 320 ล้านตันในฤดูการผลิตปี 2015/16 นอกจากนี้ยังมีความคาดหมายว่าจะเกิดปัญหาภัยแล้งซึ่งเกิดจากปรากฏการณ์ La Nina ขึ้นในทวีปอเมริกาใต้ ซึ่งเป็นภูมิภาคที่ผลิตถั่วเหลืองถึงครึ่งหนึ่งของผลผลิตในตลาดโลก ซึ่งจะส่งผลให้ราคาถั่วเหลืองขยับขึ้น ทั้งนี้ ค่าเงิน USD ที่อ่อนเมื่อเทียบกับ BRL และประมาณการสต็อกถั่วเหลืองของ USDA ที่คาดจะมีการปรับลดลงในเดือนถัดๆ ไปก็เป็นอีกปัจจัยที่จะช่วยหนุนราคาถั่วเหลืองในระยะสั้น
ราคาถั่วเหลืองที่ขยับขึ้นจะหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นและราคาหุ้นเพิ่มขึ้น
ราคาถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจะส่งผลให้ TVO มีกำไรจากสต็อกถั่วเหลือง และหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ทั้งนี้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้น TVO มีสหสัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวของราคาถั่วเหลืองอย่างสูง (82%) เราจะทบทวนประมาณการกำไรปี FY16F ของบริษัทอีกครั้งหากราคาถั่วเหลืองปีนี้สูงกว่าประมาณการของเราที่ 945 cents/bushel ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทสูงเกินสมมติฐานปัจจุบันของเราที่ 10.5%
เป็นหุ้นที่มีอัตราผลตอบแทนน่าสนใจและยังเทรดต่ำกว่า P/E ปี FY16F ของกลุ่มอาหาร
หุ้น TVO ในปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ระดับ P/E ปี FY16F ที่ 12.6x คิดเป็น discount ที่ 16% จากค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มอาหาร TVO เป็นบริษัทที่ไม่มีหนี้ และธุรกิจของบริษัทถือว่าอยู่ในกลุ่ม cash cow ดังนั้น ด้วยสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 84% ของกำไรสุทธิเท่ากับเมื่อสองปีที่ผ่านมา เราคาดว่า DPS จะอยู่ที่ 1.60 บาทในปี 2016 และ 1.65 บาทในปี 2017 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7%
