มาตรการกระตุ้น และ Mega Home ฟื้นตัวหนุนกำไร 1Q59
การขยายสาขาและอัตรากำไรที่ดีขึ้นยังเป็นปัจจัยหนุนระยะยาว
- HMPRO เป็นหนึ่งในหุ้นค้าปลีก ที่ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นโดดเด่นในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา (HMPRO +24% เทียบกับ SET +7%) แม้เรามองว่ากำไรที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งใน 1Q59 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยหนุนระยะสั้น ซึ่งแนวโน้มกำไรน่าจะชะลอตัวลงในไตรมาสถัดๆ ไป แต่ยังคงมุมมองบวกในระยะยาว เพราะเชื่อว่าการฟื้นตัวของ Mega Home การขยายสาขา และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากการเพิ่มสัดส่วนสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ จะยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต ราคาหุ้น HMPRO ซื้อขายที่ PE 26 เท่า คิดเป็น ‐0.4 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต เราคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรสุทธิ 1Q59 เติบโต 20% YoY
- เราคาดว่า HMPRO จะรายงานกำไรสุทธิ 884 ล้านบาท ใน 1Q59 (กำไรต่อหุ้น 0.07 บาท) เพิ่มขึ้น 20%YoY แต่ลดลง 23%QoQ (ตามฤดูกาล) โดยกำไรที่โต YoY ได้แรงหนุนจาก 1) ยอดขายคาดโต 11% 2) รายได้ค่าเช่าและบริการเพิ่มขึ้น 30% และ 3) การฟื้นตัวมีกำไรของ Mega Home การเติบโตของยอดขายมีแรงหนุนจาก 1) สาขาร้านใหม่ (HomePro +5 รวมสาขาชัยพฤกษ์ในเดือน ก.พ. 59 และ Mega Home +3) และ 2) การเติบโตยอดขายสาขาเดิม 2.8%YoY เพิ่มขึ้นจาก +0.4% ใน 4Q58 และ -2.7% ใน 1Q58 จากการเร่งโอนอสังหาริมทรัพย์ตามมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (ลดค่าธรรมเนียมการโอน) และผลกระทบ cannibalization ในต่างจังหวัดที่ลดลง สัดส่วนยอดขายจาก Mega Home (อัตรากำไรต่ำกว่า) ที่เพิ่มขึ้น คาดจะ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 14 bps YoY แต่ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากการปรับปรุงร้านที่สุวรรณภูมิและ หัวหินมาร์เก็ต วิลเลจ จะทำให้อัตรา EBITDA margin เพิ่มขึ้น 61 bps YoY เป็น 14.3% คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q59 คิดเป็น 22% ของประมาณการทั้งปี
การบริโภคอ่อนแอยังเป็นอุปสรรคสำคัญใน 2H59
- เราคาดว่าการเติบโตกำไรจะลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป หลังมาตรการทางภาษีหมดอายุลงในเดือน เม.ย. และการเติบโตของรายได้ค่าเช่าชะลอตัวลง (เมื่อเทียบ YoY กับฐานที่ใกล้เคียงกันในปีก่อน) โครงการบ้านประชารัฐ ซึ่งเป็นมาตรการกระตุ้นระลอกใหม่จากภาครัฐ คาดจะช่วยกระตุ้นการซื้อที่อยู่อาศัย ในตลาดล่างได้ในระดับหนึ่ง แต่เศรษฐกิจที่ชะลอตัว น่าจะยังลดทอนความต้องการปรับปรุงที่อยู่อาศัย รวมทั้งบ้านใหม่ (จากภาวะล้นตลาด และการเปิดตัวโครงการใหม่ลดลงในรูปที่ 3) น่าจะเป็นอุปสรรคสำคัญ เราคงคาดการณ์ร้านใหม่ 2-3 ร้าน สำหรับ HomePro และ Mega Home ในระหว่าง 2Q59-4Q59 และการพลิกฟื้นตัวของ Mega Home จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตกำไร 16%-18% ในปี 59 - 60
