กำไรต่ำคาดเล็กน้อยจาก OPEX ที่สูงขึ้น
TMB รายงานกำไรต่ำกว่าที่เราคาด 7%
TMB รายงานกำไรสุทธิที่ 2.1 พันล้านบาทไตรมาส 1/59 เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 20% QoQ ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่เราคาด 7% และต่ำกว่าที่ Bloomberg คาด 11% จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าที่คาด (เราคาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ 3.7 พันล้านบาท ในขณะที่ธนาคารรายงานตัวเลขที่ 3.9 พันล้านบาท) กำไรก่อนการตั้งสำรองค่าเผื่อฯอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ค่อนข้างดีและการบิหารจัดการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดี กำไรไตรมาส 1/59 คิดเป็น 18.5% ของประมาณการปี 2559
ประเด็นการลงทุน สินเชื่อติบโตตามคาด…
ยอดการปล่อยสินเชื่ออยู่ที่ 586 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2559 สูงขึ้น 0.9% QoQ และ 9.0% YoY (เป็นไปตามที่เราคาด) จากการปล่อยสินเชื่อ SME ขนาดกลางและสินเชื่อที่อยู่อาศัย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/59 ลดลงเล็กน้อยที่ 3 bps YoY และ 11 bps QoQ เป็น 2.98% (ตามคาด) ในทำนองเดียวกัน รายได้อัตราดอกเบี้ยรับสุทธิขยายตัว 4% YoY (แต่ลดลง 1% QoQ จากการแข่งขันการปล่อยสินเชื่อในระหว่างไตรมาส) เป็น 5.9 พันล้านบาท
ตั้งสำรองค่าเผื่อฯ ตามคาด
ธนาคารตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 1.9 พันล้านบาทในไตรมาส 1/59 ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 103% QoQ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในไตรมาส 1/59 ลดลงอยู่ที่ 140% ณ สิ้นเดือนมี.ค. จาก 142% ณ สิ้นปี 2558 ทั้งนี้ อัตราส่วนหนี้เสียในไตรมาส 1/59 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนเป็น 3.11% จาก 2.99% ณ สิ้นปี 2558 ในขณะที่หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 21.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4.8% QoQ)
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ลดลง 6% QoQ ที่ 2.4 พันล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 3.9 พันล้าบาท เพิ่มขึ้น 10% แต่ลดลง 14% QoQ ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในไตรมาส 1/59 สูงกว่าที่เราคาด 5% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานนั้นใกล้เคียงกับการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม ส่งผลให้ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 46.8% ในไตรมาส 1/59 จาก 45.0% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
แนวโน้ม
เราคาดว่า กำไรไตรมาส 2/59 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากสินเชื่อที่เติบโตต่อเนื่องและการตั้งสำรองค่าเผื่อฯที่ลดต่ำลงจากการปรับโครงสร้างหนี้และการขายหนี้เสียออกไป
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
หากสินเชื่อเติบโตได้ดีและบริษัทสามารถจัดการกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยได้ดี เรายังคงประมาณการกำไรปี 2559 ที่ 11.3 พันล้านบาท เรามองว่า TMB จะกลับมามีกำไรดีขึ้นในไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ จากการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อบรรษัทและ SME ที่ดีต่อเนื่องทั้งปี และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไร ของเราหากธนาคารสามารถเพิ่ม รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 25-30% ตามเป้าที่วางไว้ เทียบกับที่เราประเมินที่จะโตเพียง 11% ในปีนี้ ยอกจากนี้ เราคาดว่าระดับการตั้งสำรองฯ จะกลับเข้าสู่ภาวะปกติในครึ่งหลังของปี 2559 ทำให้กำไรธนาคารดีขึ้นมากจากครึ่งแรกของปี
