ปี 58 กำไรสุทธิโต 38%YoY แต่ปี 59 เติบโตในกรอบจำกัด
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- ปี 58 มีกำไรสุทธิ 1,256 ล้านบาทเติบโต 37%YoY: ปี 58 บริษัทมีรายได้เท่ากับ 7,753 ล้านบาทเติบโต 4%YoY โดยเป็นการเติบโตจากยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น 2.2% และจากยอดขายต่างประเทศที่เติบโตดีราว 9% จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายในประเทศกัมพูชาที่เพิ่มสูงราว 50% อย่างไรก็ตามยอดขายจากต่างประเทศที่เติบโตในกรอบจำกัดเนื่องจากภาวะสงครามในประเทศอัฟกานิสถานทำให้ยอดขายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการส่งเสริมการขายต่างๆที่เพิ่มขึ้นรวมถึงการจัดตั้งหน่วยรถเงินสดและศูนย์กระจายสินค้าที่ครอบคลุมมากขึ้น นอกจากนี้บริษัทมีดอกเบี้ยจ่ายเท่ากับ 2 ล้านบาทลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 112 ล้านบาทหลังจากบริษัทนำเงินเพิ่มทุนไปชำระเงินกู้ยืม ทำให้ปี 58 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,256 ล้านบาทเติบโต 37%YoY ต่ำกว่าฝ่ายวิจัยคาดการณ์เล็กน้อยที่ 1,288 ล้านบาท
- คาดปี 59 เติบโตในกรอบจำกัดจากการเป็นสปอนเซอร์ทีมฟุตบอลเชลซี : ในปี 59 แม้ว่าฝ่ายวิจัยจะมองว่าบริษัทมีโอกาสเติบโตจากปี 58 จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายในต่างประเทศโดยคาดว่าจะสามารถเติบโตได้จากประเทศกัมพูชาและเวียดนามที่ยังมีความต้องการสินค้าในระดับสูง รวมถึงประเทศเยเมนที่มีปัญหาปีก่อนที่ทางบริษัทหาช่องทางในการส่งสินค้าโดยการอ้อมผ่านทางหลัก รวมถึงการใช้กลยุทธ์ Market-penetration จากการทำ Cash-van ที่สามารถเจาะกลุ่มลูกค้าและเพิ่มขอดขายแก่บริษัทได้ อย่างไรก็ตามแม้ฝ่ายวิจัยมองว่ายอดขายของบริษัทจะมีการเติบโตขึ้น แต่บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการเป็นสปอนเซอร์ให้กับสโมสรฟุตบอลเชลซีซึ่งจะเริ่มตั้งแต่ช่วง เม.ย.59 โดยคาดว่าบริษัทจะมีภาระค่าใช้จ่ายราว 130 ล้านบาทในปีนี้และ 190 ล้านบาทในปี 60-61 และ 70 ล้านบาทในปี 62 โดยจะมีโลโก้บริษัทติดที่ม้านั่งในสนามและชุดฝึกซ้อมของนักฟุตบอลในช่วงเวลาฝึกซ้อม ซึ่งฝ่ายวิจัยคาดว่าจะทำให้บริษัทเป็นที่รู้จักมากขึ้นและจะช่วยเพิ่มโอกาสในการขยายตลาดต่างประเทศในอนาคตแต่คาดว่าจะใช้ระยะเวลาราว 2 ปีถึงจะเห็นผลที่เด่นชัด ดังนั้นจึงคาดว่ากำไรสุทธิปี 59 ราว 1,327 ล้านบาทเติบโตราว 5%YoY
- เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายปี 59 เท่ากับ 40.00 บาท : ฝ่ายวิจัยคาดว่าบริษัทจะสามารถเพิ่มยอดขายได้ซึ่งจะช่วยหักลบกับค่าใช้จ่ายสปอนเซอร์ทีมเชลซี ทั้งนี้มูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี PER ที่ 30 เท่าและ EPS ปี 59 ที่ 1.33 ได้เท่ากับ 40.00 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดปัจจุบันไม่มากนัก ฝ่ายวิจัยจึงเปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.54 บาทขึ้น XD 8มี.ค.59 และจ่ายปันผล 10 พ.ค.59
