COM7 - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรากลับมาแนะนำ “ซื้อ” COM7 และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7 บาท (อิง P/E ที่หุ้นเทรดในปีที่แล้ว 20 เท่า) เรามองว่ากำไรที่มีแนวโน้มเติบโตสูงต่อเนื่องมากกว่าที่เราและตลาดมีการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ เพราะบริษัทเน้นกลยุทธ์การขยายอัตรากำไรเป็นหลัก โดยคาดบริษัทซึ่งเป็นผู้ขาย iPhone รายใหญ่ในประเทศจะสามารถเจรจาขอซื้อเครื่องตรงจาก Apple ได้ (ไม่ต้องผ่าน dealer) หนุนให้บริษัทได้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้น 2-3% ในขณะที่ยอดขาย iPhone มีสัดส่วนถึง 1 ใน 3 ของรายได้รวม คาดหนุนให้บริษัทมีกำไรเพิ่มขึ้นอีกปีละ 80-120 ล้านบาท คิดเป็นส่วนเพิ่มกำไรอีกราว 30-45% จากปีที่แล้วที่มีกำไร 268 ล้านบาท ดังนั้นเราจึงปรับคาดการณ์การเติบโตเฉลี่ยขึ้นเป็น 43%/ปี (จากเดิม 30%) ในช่วง 2015-17 (CAGR)

4Q15 กำไรโต 39%YoY และ 258%QoQ

บริษัทรายงานกำไร 4Q15 108 ล้านบาท (เติบโต 39%YoY และ 258%QoQ) โดยกำไรที่เติบโตสูงนั้นมาจาก 1) รายได้ 4,370 ล้านบาท (เติบโต 11%YoY และ 31%QoQ) ซึ่งได้ปัจจัยหนุนจากนโยบาย ช๊อปลดหย่อนภาษี 15,000 บาท ของภาครัฐฯ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็น 12.5% เพราะการบริหารจัดการคลังและการเลือกซื้อสินค้าอย่างมีประสิทธิภาพ

พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น ให้ dividend yield 3.0% (คิดเป็น payout ratio ที่ 67% มากกว่าคาด) ซึ่งจะ XD วันที่ 3/5/16 และจ่ายวันที่ 27/5/16

ปี 2016 เน้นมาร์จิ้นขยายตัว

บริษัทเน้นการเพิ่มอัตรากำไรเฉลี่ยมากกว่าการขยายสาขาในปีนี้ ซึ่งจะช่วยประหยัดงบลงทุน (CAPEX) และช่วยให้บริษัทมีกระแสเงินสดที่ดีขึ้นไปอีก โดยการเพิ่มอัตรากำไรเฉลี่ยจะใช้กลยุทธ์ คือ 1) เพิ่มสัดส่วนการขายสินค้ามาร์จิ้นสูง ประเภท accessory เป็น 18% ของรายได้รวม (เดิม 17%) 2) การเริ่มธุรกิจ iCare 20 สาขา ซึ่งเป็นงานค่าแรงและได้มาร์จิ้นสูง 3) บุกตลาก SME ตั้ง Banana Business เป็น solution provider สำหรับผู้ประกอบการขนาดเล็กที่ต้องการวางระบบ IT ในร้านค้า/สำนักงาน 4) การซื้อเครื่องตรงจากเจ้าของ brand ไม่ต้องผ่าน dealer

ซื้อเครื่องตรงจาก Apple ได้มาร์จิ้นเพิ่มฟรีๆ

COM7 ซึ่งเป็นผู้ขาย Apple รายใหญ่ในประเทศยอดขายเฉพาะ Apple ปีละกว่า 7,000 ล้านบาท เรามองว่าบริษัทสามารถเจรจาขอซื้อสินค้าโดยตรงจาก Apple ได้ (เหมือนที่ผู้ค้าปลีกรายใหญ่อื่นๆทำ) โดยเฉพาะ iPhone ซึ่งมีสัดส่วนในรายได้ถึงปีละ 5,000 ล้านบาท คาดบริษัทจะได้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้นอีก 2-3% เป็นอย่างน้อย (คาด dealer อุปกรณ์ IT ได้มาร์จิ้น 4-5%) ซึ่งเรามองว่า 

ปรับคาดการณ์การเติบโตในระยะยาวเพิ่มเป็น 43%

จากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราปรับคาดการณ์ การเติบโตของกำไรขึ้นเป็น 43%/ปี (จากเดิมราว 30%) เฉลี่ยในช่วง 2015-17 (CAGR) โดยปรับคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 0.5% อิงกรณีอนุรักษ์นิยมว่าบริษัทได้มาร์จิ้นในส่วน iPhone เพิ่มขึ้น 1.5% หากบริษัทสามารถเจรจามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นได้ 3% ตามคาด การเติบโตของกำไรจะเพิ่มสูงเป็น 53%/ปี เฉลี่ยในช่วง 2015-17 (CAGR)