MAKRO - ถือ

ต่ำกว่าคาด

MAKRO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ที่ 1.42 พันล้านบาท ลดลง 6% YoY ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่เราคาด 6% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่บางกว่าที่คาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายเพิ่มขึ้น 6% YoY ที่ 39.8 พันล้านบาท ในขณะที่ ยอดขายของสาขาเดิมลดลง 3.7% ในไตรมาส 4/58 (-0.6% สำหรับปี 2558) เนื่องจากยอดขายของอาหารแห้งและสินค้าที่ไม่ใช่อาหารปรับตัวลดลง รวมถึงได้รับผลกระทบของการกินกันเองระหว่างสาขา อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย 7 bps YoY อยู่ที่ 9.5% ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 10%

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 10.6% YoY ที่ 2.8 พันล้านบาทและอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 7% ในไตรมาส 4/58 จาก 6.7% ในไตรมาส 4/57 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขาใหม่ที่เพิ่มสูงขึ้น

MAKRO ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.45 บาท/หุ้น และขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 8 มี.ค.

แนวโน้ม

แม้เราคาดว่าจะมีการฟื้นตัว แต่อัตราการเติบโตของยอดขายของสาขาเดิมยังมีแนวโน้มอ่อนตัวต่อเนิ่องในไตรมาส 1/59

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลง แต่อาจมีการปรับเปลี่ยนประมาณการหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 24 ก.พ.

คำแนะนำ

แม้ราคาหุ้นลดลงมากในช่วงที่ผ่านมา เรายังไม่คิดว่ามูลค่าในปัจจุบันนั้นน่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายกันที่ PER ที่ 25.7 เท่าปี 2559 แต่เราคาดกำไรเติบโตเพียง 14.7% ในปีนี้ ดังนั้นเราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ MAKRO เรามองว่าเวลาที่เหมาะสมสำหรับการเข้าซื้อสะสมหุ้นคือในช่วงปลาย