ถึงเวลาเติบโตเป็นเป็ดใหญ่
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงแนะ ซื้อ สำหรับ BR จากคุณลักษณะ 3D (defensive: เป็นหุ้นพื้นฐานดี, dividend: มีเงินปันผลที่น่าสนใจ และ discount: ราคาหุ้นที่ถูกกว่ามูลค่าพื้นฐาน) ประกอบกับมีเรื่องราวของการเติบโต เราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของกำไรหลักยังคงแข็งแกร่ง นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์จากดีลการควบรวมกิจการ, การขยายไปยังตลาดใหม่และการเติบโตไปยังธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง อีกทั้งปัจจุบัน BR ซื้อขายที่ราคาต่ำกว่ากลุ่ม ด้วยอัตราผลตอบแทนจากปันผลที่น่าสนใจในปี 2559 โดยเรามองว่าบริษัทน่าจะถูกซื้อขายกันที่อย่างน้อย PER เท่ากับกลุ่มอุตสาหกรรมไก่ ซึ่งหมายถึงราคาควรจะอยู่ที่อย่างน้อย 7.9 บาท อ้างอิงจากค่าเฉลี่ย PER ปี 2559 ของ GFPT และ CPF ที่ 11.5 เท่า
ส่องกล้องไตรมาส 4/58 –มีสัญญาณที่ดี
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/58 อยู่ที่ 130 ล้านบาท ลดลง 3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ เราคาดกำไรจะฟื้นตัว QoQ จากการแข่งขันด้านราคาที่ทุเลาลง ซึ่งเราเชื่อว่ามันเป็นสัญญาณที่ดีต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในปี 2559 ยอดขายคาดอยู่ที่ 1.92 พันล้านบาท ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ ผลประกอบการในไตรมาส 4/58 ยังได้รับแรงหนุนจากราคาข้าวโพดที่ลดลงและกากถั่วเหลืองที่ทรงตัว นอกจากนี้ราคาเนื้อไก่ที่ฟื้นตัวดีเป็นเหมือนเป็นการตอกย้ำการฟื้นตัวราคาเป็ดเช่นเดียวกัน ในฐานะที่เป็นสินค้าทดแทน
แนวโน้มปี 2559 ดีขึ้น –– ค่อยๆฟื้นตัวในครึ่งปีแรกและกลับตัวได้อย่างแข็งแกร่งในครึ่งหลังปี 2559
เราเชื่อกำไร BR ได้แตะจุดต่ำสุดในปี 2558 และจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวในปี 2559 เราคาดกำไรหลักจะฟื้นตัวเล็กน้อยในครึ่งแรกของปี ก่อนดีดตัวขึ้นแรงในครึ่งหลังของปีจากภาพเศรษฐกิจฟื้นตัว เรายังคงใช้ประมาณการกำไรหลักปี 2559 ที่ 640 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY โดยประมาณการของเรานั้นอยู่ในเชิงอนุรักษ์กว่าของบริษัทที่คาดกำไรจะฟื้นกลับมาใกล้เคียงกับปี 2557 ในขณะที่เราเชื่ออุปสงค์เนื้อเป็ดและการปรับเพิ่มราคาจะค่อยๆฟื้นตัวไปในทิศทางเดียวกันกับเศรษฐกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทางด้านธุรกิจในประเทศเนเธอร์แลนด์ ผลกระทบเชิงลบจากค่าเงินยูโรที่อ่อนตัวจะไม่มีผลมากนักเนื่องจากมีฐานที่ต่ำในปี 2558 เราจึงเชื่อว่าธุรกิจในประเทศเนเธอร์แลนด์จะปรับตัวดีขึ้นในปีหน้าเมื่อแปลงค่ากลับมาเป็นเงินบาท
ประเด็นอัพไซด์เป็นไปตามแผน –รวมทั้งปันผลน่าสนใจ
นอกจากผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้น ภาพการเติบโตจะมีปัจจัยจาก 1) ธุรกิจอาหารบริการด่วนที่จะเพิ่มรายได้อย่างน้อย 5% ในปี 2559 รวมทั้งหนุนอัตรากำไรขั้นต้นรวมของบริษัทให้สูงขึ้น 2) การขยายธุรกิจไปประเทศจีนและการร่วมลงทุนตั้งกิจการในประเทศอินโดนิเซียกับพาร์ทเนอร์ขนาดใหญ่ โดยโครงการในประเทศอินโดนิเซียวางแผนเริ่มดำเนินการต้นปี 2561 ด้วยกำลังการผลิตเป็ด 3.6 ล้านตัวต่อปี และ 3) การขยายกำลังการผลิต ซึ่งคาดการก่อสร้างจะเริ่มต้นขึ้นในครึ่งแรกปี 2559 และเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ภายในไตรมาส 4/60 โดยจะเพิ่มจำนวนเป็ด 9 ล้านตัวต่อปี (หรือเทียบเท่า 50% ของกำลังการผลิตในปัจจุบัน)เพื่อกระจายสินค้าดังกล่าวไปต่างจังหวัดและประเทศเพื่อนบ้านอย่าง ลาว กัมพูชา และ พม่า
นอกจากนี้ ราคาหุ้น BR ปัจจุบันชี้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2559 ที่น่าสนใจที่ 5.5% สูงกว่าของ CPF ที่ 4.6% อยู่มาก รวมทั้งสูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ GFPT ที่ 2.6% ในปี 2559 เราเชื่อ BR มีแนวโน้มปรับนโยบายจ่ายเงินปันผลขึ้นเป็นที่ 60% หรือสูงกว่า (สูงกว่านโยบายจ่ายเงินปันผลปัจจุบันที่ 50%) ซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่สูงมากถึง 6.3%
