BAY - ถือ

กำไรไตรมาส 4/58 สูงกว่าคาด 9%

BAY รายงานกำไรไตรมาส 4/58 ที่ 4.85 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% YoY และ 5% QoQ สูงกว่าประมาณการของเรา 26% และ ตลาด 11% จากรายได้ที่ไม่ใช้ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด โดยเราประเมินรายได้ที่ไม่ใช้ดอกเบี้ยของ BAY จะอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท ในขณะที่ธนาคารรายงานรายได้ค่าธรรมเนียมอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาทในไตรมาส 4/58 นอกจากนี้กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียปรับเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 1.12 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรปี 2558 กระโดดสูงขึ้น 32% YoY มาอยู่ที่ 1.86 หมื่นล้านบาท ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 109% ของประมาณการกำไรปี 2558 ของเราที่ 1.7 หมื่นล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดสินเชื่อปรับเพิ่มขึ้น 5.4% QoQ และ 28.7% YoY ดีกว่าที่เราประเมินไว้ 2.5% QoQ สินเชื่อบรรษัทและรายย่อยเติบโต 6.4% QoQ และ 6.6% QoQ ตามลำดับ ในขณะที่สินเชื่อ SME ทรงตัว QoQ ซึ่งยอดสินเชื่อรายย่อยที่เพิ่มขึ้นนั้น (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อบ้านและส่วนบุคคล) ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4/58 ปรับเพิ่มขึ้น 5 bps QoQ มาอยู่ที่ 3.73% จากเดิมที่ 3.68% ในไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่ดอกเบี้ยรับสุทธิไต่ขึ้น 18% YoY และ 4% QoQ มาอยู่ที่ 1.46 หมื่นล้านบาท เป็นไปในทิศทางเดียวกันกับพอร์ต

สินเชื่อรวมที่เติบโตขึ้น YoY

รายได้ค่าธรรมเนียมกระโดดสูงขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 3% QoQ มาอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ ส่วนอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้อยู่ที่ 47.9% ณ สิ้นปี 2558 จาก 49.1% ในช่วงเดียวกันปี 2557

การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 4.9 พันล้านบาทสอดคล้องกับประมาณการของเรา ทางด้านสัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมหดตัวลงมาอยู่ที่ 2.2% ณ สิ้นปี 2558 จาก 2.4% ณ สิ้นเดือนก.ย. ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับสูงขึ้นมาอยู่ที่ 141% ณ สิ้นปี 2558 จาก 139% สามเดือนก่อนหน้า ส่วนยอดคงค้างสินเชื่อจัดชั้นกล่าวถึงพิเศษปรับเพิ่มขึ้น 5% QoQ มาอยู่ที่ 4.86 หมื่นล้านบาท จาก 4.61 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 3/58 ทั้งนี้สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 3.22 หมื่นล้านบท ณ สิ้นปี 2558 ลดลง 2% QoQ

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/59 ดีขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQจากปัจจัยสินเชื่อเติบโตดีขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลง


สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2559-2560 เดิม

คำแนะนำ

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ BAY ในปี 2559 จากการบริหารจัดการสินทรัพย์ได้ดี รวมทั้งมีแนวโน้มสร้างผลประโยชน์ร่วมกับกับ BTMU เรายังคงแนะนำ ถือ ด้วยเหตุผล 1)มีอัพไซด์จากสินเชื่อเติบโตสูงกว่าคาด 2) อาจมีการปรับสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลงจากปีก่อนเนื่องจาก อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงถึง 140% และ 3)แนวโน้มสร้างผลประโยชน์ร่วมกับกับ BTMU ในการลงทุนในกลุ่มประเทศกัมพูชา ลาว สหภาพเมียนมาร์ มาเลย์เซีย และเวียดนาม อย่างไรก็ตามเรามองสภาพคล่องในการซื้อขาย (free float เพียง 3%) เป็นปัจจัยเสี่ยงในการเข้าซื้อและขายหุ้น