ปรับลดประมาณการกำไรปี 59 ลง 16% จากผลกระทบราคาน้ำมัน
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไรปี 59 ถูกกดดันจากราคาน้ำมันและราคาโอเลฟินส์ที่ปรับตัวลง : ราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงสร้างจุดต่ำใหม่ในรอบ 11 ปีโดยแตะระดับต่ำสุดที่ 32 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากความกังวลอุปทานใหม่จากสหรัฐและอิหร่าน ขณะที่อุปสงค์ยังคงฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามเศรษฐกิจสหรัฐและญี่ปุ่นที่เริ่มฟื้นตัว โดยราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงส่งผลต่อผลประกอบการของ PTTEP (PTT ถือหุ้น 65.29%) ให้ปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้กำไรของ PTT ซึ่งคาดว่าจะรับรู้จาก PTTEP ในปี 59 ปรับตัวลงจาก 1.5 หมื่นล้านบาทเหลือเพียง 9.7 พันล้านบาท นอกจากนี้กำไรของ PTT ยังปรับตัวลงจากธุรกิจโรงแยกก๊าซธรรมชาติที่กำไรมีแนวโน้มลดลงตามราคาขายผลิตภัณฑ์ HDPE ที่ปรับตัวลงกว่า 21% ในปี 58 ตามราคาน้ำมันดิบ ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 59 ลงจาก 86,680 ล้านบาทสู่ 72,590 ล้านบาทลดลง 16% เพื่อให้สะท้อนราคาน้ำมันและผลการดำเนินงานที่ลดลงของธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ
- กลุ่มโรงกลั่นยังเป็นธุรกิจเด่นของ PTT ในปี 59 : การที่ราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับต่ำจะส่งผลดีต่อธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันที่ต้นทุนเชื้อเพลิงการกลั่นลดลงตามราคาน้ำมันดิบ อีกทั้งราคาน้ำมันสำเร็จรูปทรงตัวในระดับสูงโดยเฉพาะส่วนต่างของน้ำมันเบนซินที่ทรงตัวในระดับสูงเกือบ 20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลซึ่งสูงสุดในรอบ 4 ปี ส่งผลให้ค่าการกลั่นโดยรวมอยู่ที่ราว 6-8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล นอกจากนี้ในปี 59 คาดว่าราคาน้ำมันจะทรงตัวเฉลี่ย 40-45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้ผลกระทบจากขาดทุนสต๊อกน้ำมันดิบลดลง และผลประกอบการของกลุ่มโรงกลั่นจะผันผวนลดลงตามไปด้วย คาดว่า PTT จะรับรู้กำไรจากธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันในกลุ่มราว 2.3 หมื่นล้านบาทซึ่งคิดเป็น 32% ของประมาณการกำไรปี 59
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมปี 59 สู่ 307 บาท : เรายังมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ PTT ในไตรมาส 4 ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากบริษัทในกลุ่มที่ดำเนินธุรกิจโรงกลั่นหลังค่าการกลั่นเริ่มฟื้นตัว และคาดว่า PTTEP จะไม่มีการตั้งด้อยค่าในสินทรัพย์เพิ่มเติม แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 59 ลง 16% สู่ 72,590 ล้านบาทเติบโต 62% จากปี 58 แต่อาจมีการปรับลดประมาณการณ์ลงหากราคาน้ำมันยังทรงตัวในระดับต่ำต่อไป คาดราคาน้ำมันในปี 59 ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 42 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลคอยกดดันผลประกอบการของ PTTEP และ PTT อีกทั้งกำไรของธุรกิจโรงแยกก๊าซมีแนวโมลดลง ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PBV Ratio ที่ Prospective PBV 1.2 เท่าซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปีได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 307 บาทจากเดิมที่ 366 บาท ซึ่งยังคงสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
